> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结 - 金禄电子 (301282) ## 核心内容概述 本报告首次对金禄电子 (301282) 进行买入评级覆盖，基于其2025年财务表现及未来增长潜力。公司主要围绕“智能电动汽车+大客户+新产业”三大主线拓展业务，业绩表现良好，成长动能充沛。 ## 主要观点 - **业绩增长**：2025年公司实现营业收入20.61亿元，同比增长28.74%；归母净利润9,039.67万元，同比增长12.73%。 - **毛利率提升**：2025年毛利率为14.94%，同比增加0.62个百分点。 - **客户结构优化**：多层PCB收入占比提升至79.69%，贸易商客户收入占比下降至33.77%，显示客户结构向高附加值领域倾斜。 - **智能电车业务增长显著**：对某动力电池龙头企业及某第三方BMS头部制造商销售收入同比增长超50%，智能驾驶领域PCB收入实现量级跃升。 - **新产业布局积极**：公司积极布局人工智能、商业航天、算力基础设施、新型储能、低空经济等新兴领域，为未来增长培育新动能。 - **产能布局清晰**：公司已形成广东清远、湖北安陆、四川遂宁三大生产基地，合计年产能超430万m²，未来将进一步扩展和优化产能结构。 ## 关键信息 ### 2025年财务表现 - **最新收盘价**：39.50元 - **总股本/流通股本**：1.51亿股 / 1.18亿股 - **总市值/流通市值**：60亿元 / 46亿元 - **52周内最高/最低价**：41.34元 / 18.81元 - **资产负债率**：47.9% - **市盈率**：65.83 ### 投资要点预测 | 年度 | 营收（亿元） | 增长率(%) | 归母净利润（亿元） | 增长率(%) | |--------|--------------|-----------|---------------------|-----------| | 2026E | 26.6 | 29.17 | 1.2 | 32.63 | | 2027E | 33.7 | 26.68 | 1.6 | 35.38 | | 2028E | 41.5 | 23.10 | 2.4 | 47.93 | ### 财务指标预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 14.9% | 15.3% | 15.4% | 15.8% | | 净利率 | 4.4% | 4.5% | 4.8% | 5.8% | | ROE | 5.3% | 6.4% | 8.1% | 10.8% | | ROIC | 4.3% | 5.8% | 7.3% | 9.7% | | 市盈率 (P/E) | 66.04 | 49.79 | 36.78 | 24.86 | | 市净率 (P/B) | 3.48 | 3.21 | 2.98 | 2.69 | | EV/EBITDA | 19.52 | 16.89 | 13.91 | 10.68 | ### 风险提示 - 原材料价格大幅上涨侵蚀利润风险 - 市场竞争加剧风险 - 行业周期性波动风险 ### 估值与财务比率分析 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益 (EPS) | 0.60 | 0.79 | 1.07 | 1.59 | | 每股净资产 | 11.37 | 12.31 | 13.27 | 14.69 | ### 产能布局 - **湖北安陆基地**（全资子公司）为核心产能主体，2025年持续扩产，主打高多层板、新能源汽车PCB、HDI板。 - **广东清远基地**聚焦汽车电子、工业控制等中高端刚性板，正推进AI/算力适配型扩建项目，预计2026年下半年部分投产。 - **四川遂宁基地**生产特种PCB，2026年将通过设备以旧换新和技术改造提升制程能力。 ## 投资建议 - 首次覆盖给予“买入”评级，预期公司未来三年业绩持续增长，盈利能力和估值水平有望稳步提升。 ## 分析师信息 - **分析师**：万玮、吴文吉 - **SAC登记编号**：S1340525030001、S1340523050004 - **邮箱**：warwei@cnpsec.com、wuwenji@cnpsec.com ## 评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料或我们认为可靠的资料，力求但不保证其准确性和完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告结论独立、客观，不受其他利益相关方影响。 - 中邮证券对报告具有最终解释权。