20260406-国联期货-有色金属铝季度报告_滞胀担忧升温；海外供给收紧_22页_4mb

有色金属铝季度报告总结

核心内容

本报告分析了2026年一季度中国及全球铝行业在成本、供给、需求、库存等方面的表现，并对二季度进行了展望。整体来看，国内铝产业面临供给趋紧、成本上升、需求分化等多重因素影响，而海外铝供给受限、库存下降，对沪铝形成支撑。

主要观点

成本上升

• 中东地缘冲突：原油价格飙升，海运费用上涨，导致进口铝土矿价格走强。
• 国内铝土矿供应刚性：主要产区山西、广西、河南、贵州等产量同比下滑，进口依赖度上升。
• 氧化铝生产成本：一季度国内氧化铝生产成本下降，但受进口矿价和运费上涨影响，二季度成本或继续抬升。

供给紧张

• 国内电解铝产能逼近上限：运行产能接近天花板，产量增幅受限，供给刚性凸显。
• 海外电解铝减产：美伊冲突导致波斯湾电解铝厂减产，海外供给收紧，预计影响270万吨。
• 进口量变化：国内电解铝净进口量维持高位，但二季度可能因海外供给紧张而有所下降。

需求分化

• 国内铝材消费：传统旺季表现不及预期，出口受中东冲突影响，内销疲软。
• 电网投资：迎来开门红，支撑铝线缆需求。
• 新能源需求：光伏、风电、新能源汽车需求增长，但家电内销受国补政策减弱影响，短期承压。

库存压力

• 国内电解铝库存显著累库：一季度库存同比处近年高位，下游采购谨慎，需求不足。
• 海外电解铝库存持续去库：伦铝库存下降，注销占比提高，显示市场供需紧张。

关键信息

成本部分

• 国内铝土矿产量1-2月为1007.97万吨，同比减10.1%。
• 1-2月铝矿砂及其精矿进口量为3620.58万吨，同比增18.2%。
• 几内亚是全球最大铝土矿生产国，占全球产量的34.1%。
• 2026年1-2月国内氧化铝进口44.14万吨，出口33.45万吨，净进口10.69万吨。

供给部分

• 1-2月国内电解铝产量730.43万吨，同比增3.2%。
• 国内电解铝运行产能达4483.93万吨，产能利用率97.08%。
• 海外电解铝减产近270万吨，波斯湾电解铝产量占全球原铝产量的8.3%，占中国以外地区产量的20.8%。

需求部分

• 1-2月国内铝材产量948.6万吨，同比减1.9%。
• 家电内销疲软，出口表现分化，但新能源汽车出口需求受中东冲突推动。
• 光伏新增装机容量同比减17.7%，风电新增装机容量增18.99%。

库存部分

• 一季度国内电解铝现货库存139.7万吨，较年初累库69.4万吨。
• 伦铝库存一季度末为416775吨，较年初去库92475吨，注销占比超三成。

展望

• 宏观因素：中东局势不稳定，高油价引发通胀担忧，美降息预期下降，欧加息预期上升，美债利率抬升，对有色金属不利。
• 基本面：国内电解铝产能接近上限，海外铝供给紧张，伦铝去库，沪铝二季度偏多。
• 风险提示：需关注宏观短期扰动，如中东冲突是否持续，以及国内政策变化对需求的影响。

附图说明（摘要）

• 图1：沪铝加权日线图，显示一季度沪铝震荡上行。
• 图2、图3：铝矿砂及其精矿进口数量及分国别情况，进口来源集中于几内亚和澳大利亚。
• 图4、图5：铝土矿港口库存及氧化铝企业库存，显示国内库存高位。
• 图6、图7：国产与进口铝土矿价格，受地缘冲突影响，进口矿价走强。
• 图8、图9：国内氧化铝产量及产能利用率，新产能持续释放。
• 图10：海外氧化铝产量，亚洲地区增长，欧洲和北美下降。
• 图11、图12：中国氧化铝净进口及港口库存，显示净进口趋势。
• 图13、图14：电解铝厂内库存，显示国内库存压力。
• 图15：中国氧化铝库存，同比处高位。
• 图16、图17：电解铝冶炼利润与氧化铝生产利润，显示国内利润可观。
• 图18、图19：电解铝产量及产能利用率，国内产量高位。
• 图20、图21、图22、图23：云南降水量、水库水位及出库流量，显示云南水电供应变化。
• 图24、图25：云南水力发电发电量及发电量，显示云南产能释放。
• 图26、图27：中国电解铝产量周数据，显示产量稳定。
• 图28、图29：铝水比例及原铝系铝合金锭开工率，显示铝加工需求变化。
• 图30、图31：全球及中国以外地区原铝产量，显示海外供给紧张。
• 图32、图33：电解铝进口利润及净进口量，显示进口倒挂扩大。
• 图34、图35：未锻压铝及废铝净进口与铝材净出口，显示出口增长。
• 图36：国内电解铝供给，显示供给高位。
• 图37：中国铝材产量，显示产量下降。
• 图38、图39：铝型材开工率及产量，显示开工率下降。
• 图40、图41：铝板带箔开工率及产量，显示需求分化。
• 图42、图43：铝杆开工率及产量，显示产量下降。
• 图44、图45：原铝系铝合金锭开工率及产量，显示需求增长。
• 图46、图47：电网及电源投资完成额，显示电网投资增长。
• 图48、图49：光伏新增装机容量及电池出口数量，显示光伏增速放缓。
• 图50、图51：风电新增装机容量及机组出口数量，显示风电行业向好。
• 图52、图53、图54、图55：房地产开发数据，显示地产需求疲软。
• 图56、图57：房地产开发投资完成额，显示投资下降。
• 图58、图59：家用空调产量与销量，显示出口表现分化。
• 图60：家用空调库存，显示库存压力。
• 图61、图62、图63：空调、冰箱、洗衣机计划产量，显示内销压力。
• 图64、图65：新能源汽车产量与销量，显示产销承压。
• 图66、图67：汽车产量与销量，显示整体汽车市场下滑。
• 图68、图69、图70、图71：电解铝现货及期货库存，显示国内库存高位。
• 图72、图73：6063铝棒现货及厂内库存，显示库存压力。
• 图74、图75：LME铝期货库存及注销占比，显示海外库存下降。

总结

综上所述，2026年一季度中国铝行业面临成本上升、供给趋紧、需求分化及库存压力等多重挑战，但海外供给紧张对沪铝形成支撑。二季度需密切关注中东局势发展及国内政策变化，预计沪铝走势偏多，但需防范宏观扰动风险。