20260323-华源证券-大能源行业2026年第11周周报_1-2月用电增速6.1_储能景气持续_中石油26-27年管道气合同定价稳定_14页_1mb

公用事业行业定期报告总结（2026年03月23日）

核心内容概述

本报告聚焦公用事业行业，重点分析电力、储能和天然气三大板块的表现与前景，为投资者提供投资建议与风险提示。

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电力板块分析

主要观点

• 用电量增长超预期：2026年1-2月全社会用电量同比增长6.1%，预计全年用电量增速在5%-6%之间。
• 分产业用电情况：
  • 第一产业用电量同比增长7.4%
  • 第二产业用电量同比增长6.3%，其中高技术及装备制造业用电量增速达10.6%
  • 第三产业用电量同比增长8.3%，其中互联网数据服务业增速达46.2%
  • 城乡居民生活用电量同比增长2.7%，增速较低与天气偏暖有关

关键信息

• 2026年1-2月用电量两年复合增速为3.7%，增速部分受益于2025年低基数。
• 2026年1-2月发电量同比增长4.1%，火电增速由降转增，水电增速加快，但核电、风电、太阳能发电增速放缓。
• 2025年全年风光装机增速远高于2026年1-2月发电量增速，预计风光利用率不高。

投资建议

• 重点推荐：龙源电力（H）、华润电力、嘉泽新能
• 建议关注：
  • 桂冠电力（兼具股息率与成长性）
  • 综合能源服务商：涪陵电力、南网能源、天富能源、三峡水利
  • 算电协同：豫能控股、金开新能、协鑫能科、甘肃能源、韶能股份
  • 大水电：长江电力、国投电力、川投能源
  • 港股低估值风电：大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源
  • 高股息率公司：华能国际（H）、国电电力、中国电力
  • 绿醇公司：电投绿能
  • 资产整合方向：电投水电、电投产融、黔源电力、新筑股份

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储能板块分析

主要观点

• 国内储能景气持续：2026年1-2月国内储能用锂离子电池产量增长84%
• 出海订单高增：2026年2月中国企业在海外斩获30个储能订单，总计容量35.71GWh

关键信息

• 2026年1-2月国内新型储能新增招标规模136.7GWh，同比增长120.8%
• 新增装机总规模24.18GWh，同比增幅达472.06%
• 2026年2月储能订单涉及企业包括天合储能、比亚迪、宁德时代、阳光电源等

投资建议

• 重点推荐：宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、中创新航
• 建议关注：
  • 储能系统集成商：阳光电源、海博思创、上能电气
  • 逆变器及户储相关公司：德业股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技

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天然气板块分析

主要观点

• 中石油定价机制稳定：2026-2027年度管道气合同定价机制与2025-2026年保持一致，有助于稳定全国气源成本基本盘
• 国际气价上涨：卡塔尔LNG产能受伊朗袭击影响，预计中断3~5年，导致亚洲和欧洲气价上涨

关键信息

• 2024年中石油天然气供给占全国表观消费量的53.5%
• 2026年3月20日，欧洲TTF价格和亚洲JKM价格较冲突前涨幅分别达81.6%和102.4%
• 亚洲JKM现货与挂钩HH长协、挂钩油价长协价差分别扩大10.71美元/百万英热和6.61美元/百万英热

投资建议

• 重点推荐：新天然气、首华燃气、蓝焰控股（上游煤层气开采）
• 建议关注：
  • 具备低价长协转售业务的公司：新奥股份、佛燃能源、深圳燃气
  • 优质低估值高股息城燃：新奥能源、昆仑能源

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风险提示

• 用电需求不及预期
• 储能项目招标不及预期
• 国际天然气价格波动风险

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图表与数据支持

• 图表1：全国1-2月用电量两年复合增速
• 图表2：2026年1-2月分产业用电增速同比情况
• 图表3：2026年1-2月分产业用电增量情况
• 图表4：2010-2025年分产业用电量占比及增量贡献度
• 图表5：规模以上月度发电量月度走势
• 图表6：2026年1-2月国内新型储能项目新增招标容量
• 图表7：2026年2月中企海外储能订单容量规模
• 图表8：中石油2026-2027年管道气合同定价方案
• 图表9：我国进口现货价格（CLD）和日韩到岸综合价格指数（JKM）
• 图表10：布伦特原油现货月均价、日本JCC原油价格与我国管道气进口均价
• 图表11：全球主要市场LNG价格指数
• 图表12：长协与现货间价差测算
• 图表13：秦皇岛5500大卡煤炭价格
• 图表14：环渤海港煤炭库存
• 图表15：三峡入库流量
• 图表16：三峡出库流量
• 图表17：多晶硅致密料价格
• 图表18：双面双玻组件价格
• 图表19：现货市场周度数据（3.9-3.15）
• 图表20：中国液化天然气出厂价格指数
• 图表21：全球主要市场LNG价格指数

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投资评级说明

• 证券投资评级：以报告日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准

  • 买入：涨跌幅在20%以上
  • 增持：涨跌幅在5%~20%之间
  • 中性：涨跌幅在-5%~5%之间
  • 减持：涨跌幅低于-5%
  • 无：因资料不足或重大不确定性事件无法给出明确评级

• 行业投资评级：以行业股票指数相对于市场基准指数涨跌幅为标准

  • 看好：行业股票指数超越市场基准
  • 中性：行业股票指数与市场基准基本持平
  • 看淡：行业股票指数弱于市场基准

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证券分析师声明

• 报告观点为分析师个人看法，基于合法合规信息，独立、客观出具
• 报告不构成个人投资推荐，客户应独立评估并结合自身情况决策
• 本报告为华源证券研究所所有，未经许可不得复制、分发或修改

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信息披露声明

• 本公司可能持有报告提及公司证券，也可能为其提供金融服务
• 投资者应考虑潜在利益冲突，本报告仅供参考，非唯一决策依据