> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 全域渠道放量，品牌溢价驱动盈利增长总结 ## 核心内容概述 公司发布2025年年度报告，实现营业收入6.0亿元，同比增长16.4%；归母净利润3866.1万元，同比增长37.8%；扣非归母净利润4068.0万元，同比增长68.5%。2025年四季度单季营业收入同比增长10.7%，归母净利润同比增长16.6%。公司通过全域渠道战略和品牌升级策略，推动了收入和利润的双增长。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 全域渠道战略成效显著 - **线下渠道**：采用“直营旗舰+企业定制”双轨模式，结合数字化引流和私域流量建设，实现线下收入2.6亿元，同比增长44.2%。 - 利用抖音本地生活、百度、高德等LBS工具精准触达客群。 - 通过小红书内容种草、视频号矩阵和快闪店培育私域流量。 - 门店融入丝绸文化体验，提升转化率。 - **线上渠道**：构建平台电商、内容营销、直播电商协同体系，线上收入3.3亿元，同比增长29.5%。 - 直播电商同比增长93.8%，成为线上增长的核心引擎。 - 跨境电商同比增长31.2%，通过亚马逊和独立站拓展海外市场。 - 跨境业务通过TikTok、Instagram进行文化渗透，提升海外品牌认知。 ### 2. 品牌升级战略推动产品与价值提升 - 公司聚焦“非遗技艺+国潮文化”差异化路径，构建五大产品系列：蚕丝被、床品套件、丝绸饰品、丝绸服饰、跨界联名。 - 产品覆盖居家、办公、车载、出行四大场景，满足多元化需求。 - 聚焦产品社交属性与文化属性，深化文化内涵、提升社交价值、优化功能体验。 - 构建“专业蚕丝被为核心、跨界联名为溢价载体、国潮设计为破圈引擎、母婴专线为增量赛道”的产品生态体系。 ### 3. 盈利能力显著提升 - 公司2025年毛利率提升2.8个百分点至43.2%。 - 文创属性较强的丝绸饰品类产品毛利率达58.8%，盈利弹性显著。 - 归母净利润增速高于营收增速，主要得益于品牌溢价能力和费用管控优化。 ### 4. 盈利预测与投资建议 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为50.5/61.0/73.0百万元，对应EPS为0.73/0.88/1.06元，PE分别为27/22/18倍。 - 公司作为新国货丝绸第一股，处于北交所市场，市场估值较主板更高。 - 给予“持有”评级，认为公司具备持续增长潜力，但需关注相关风险。 ### 5. 可比公司分析 - 可比公司包括罗莱生活、富安娜和水星家纺。 - 2026-2027年，可比公司平均估值为14/12倍。 - 公司估值较高，但具备差异化竞争优势。 ## 风险提示 - **宏观经济波动风险**：整体经济环境变化可能影响消费需求。 - **线下销售渠道地域集中风险**：线下业务可能受地域限制。 - **原材料价格波动风险**：丝绸原材料价格波动可能影响成本。 - **存货余额较大风险**：存货管理不当可能影响资金周转。 - **汇率波动风险**：跨境业务受汇率波动影响。 ## 产品分类与增长情况 ### 蚕丝被 - 2025年收入3.3亿元，同比增长14.7%，毛利率38.8%。 - 作为核心品类，收入占比提升至54.2%，为公司业绩增长的核心压舱石。 ### 床品套件 - 2025年收入1.589亿元，同比增长11.8%，毛利率43.0%。 - 深度融合丝绸艺术与功能科技，覆盖真丝与全棉系列。 ### 丝绸饰品 - 2025年收入8463万元，同比增长28.2%，毛利率58.7%。 - 文创属性突出，成为公司盈利弹性的重要来源。 ### 丝绸服饰 - 2025年收入2850万元，同比增长30.0%，毛利率48.6%。 - 模块化设计，适配多种生活场景。 ### 其他业务 - 2025年收入2800万元，同比增长15.3%，毛利率33.6%。 ## 财务预测与估值 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 600.07 | 711.19 | 832.34 | 966.18 | | 增长率 | 16.37% | 18.52% | 17.03% | 16.08% | | 归母净利润(百万元) | 38.66 | 50.45 | 61.02 | 72.97 | | 增长率 | 37.80% | 30.48% | 20.96% | 19.58% | | EPS(元) | 0.56 | 0.73 | 0.88 | 1.06 | | PE | 35 | 27 | 22 | 18 | | PB | 3.73 | 3.43 | 3.14 | 2.87 | ## 总结 公司通过全域渠道布局和品牌升级战略，实现线上线下协同增长，2025年收入和利润均实现显著增长。线上渠道尤其是直播电商表现突出，成为增长核心引擎。品牌溢价能力和高附加值产品矩阵提升公司盈利能力，毛利率稳步增长。尽管面临多重风险，公司仍具备持续增长潜力，给予“持有”评级。