> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 稀土行业深度报告总结：全球超额备库开启，稀土价格空间打开 ## 核心观点 在全球地缘政治不确定性提高的背景下，稀土作为国内最具优势的战略产业之一，其战略价值有望持续提升。随着国内供给端调控政策的实施及海外稀土资源开发的缓慢，全球稀土供给端呈现“锁定”趋势，供给刚性显著增强。同时，中国中重稀土出口管制政策的实施，进一步加剧了海外对稀土资源的“反向收储”意愿，推动了稀土价格中枢上移。因此，稀土板块的盈利与估值有望迎来“双击”。 ## 全球稀土供给趋向“锁定” ### 国内供给收缩 - 2025年12月，国内氧化镨钕产量连续下滑至7894吨，较9月下降15%。 - 工信部于2025年7月28日发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，标志着稀土总量调控政策逐步落地。 - 随着政策执行，国内稀土供给呈现收缩趋势，配额近年持续降速，进一步强化供给端的刚性。 ### 海外供给进展缓慢 - 海外多个国家（如美国、日本、澳大利亚）已有一定勘探成果的稀土矿项目，但计划产能约5.3万吨REO/年，开发进度普遍缓慢。 - 美日澳等国逐步形成多种稀土产业链合作开发模式，意味着未来海外稀土资源的增量将被“锁定”在这些国家。 - 海外自建稀土供应链的意愿虽强，但实际产能释放有限，且集中于美日欧等国家，进一步限制了全球稀土供给的弹性。 ## 地缘风险加剧，海外超额备库意愿增强 ### 中国出口管制影响 - 自2025年4月起，中国对中重稀土实施出口管制，导致海外重稀土价格大幅上涨。 - 国内外价差迅速扩大，反映了“供应链安全”和“供应保障”的溢价。 - 海外军工等终端领域对稀土的刚性需求难以被满足，因此超额备库意愿增强。 ### 海外反向收储机制 - 美国、澳大利亚、欧盟等主要消费国正在推动建立战略储备和联合采购机制。 - 已推出稀土价格下限和商业储备等手段，以应对中国出口管制带来的供应紧张。 - 人形机器人量产临近，进一步推动了产业对稀土磁材的“备储”需求，海外“反向收储”或将持续展开。 ### 需求向国内传导 - 2025年全年中国稀土磁材出口量约5.96万吨，同比增长2%。 - 其中7-12月出口量达3.55万吨，同比增长16%，表明海外反向收储需求正在向国内传导。 - 这种需求传导将有助于推动稀土价格中枢上移，打开价格空间。 ## 投资建议与相关标的 - **行业评级**：看好（维持） - **相关标的**： - 中国稀土（000831，未评级） - 北方稀土（600111，买入） - 中稀有色（600259，未评级） - 盛和资源（600392，未评级） - 包钢股份（600010，未评级） - 金力永磁（300748，买入） - 正海磁材（300224，未评级） - 中科三环（000970，未评级） - 宁波韵升（600366，未评级） ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 海外稀土供给超预期释放 - 技术迭代风险 - 假设条件变化影响测算结果 ## 报告信息 - **发布日期**：2026年03月23日 - **行业**：有色金属行业 - **国家/地区**：中国 - **分析师**：于嘉懿、兰洋 - **执业证书编号**：S0860525110005、S0860525120002 - **联系方式**：021-63326320 ## 其他信息 - 本报告为东方证券研究所有色钢铁团队发布。 - 公众号仅展示摘要部分，完整报告请登录东方研究小程序或联系对口销售及分析师获取。