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稀土行业深度报告总结：全球超额备库开启，稀土价格空间打开

核心观点

在全球地缘政治不确定性提高的背景下，稀土作为国内最具优势的战略产业之一，其战略价值有望持续提升。随着国内供给端调控政策的实施及海外稀土资源开发的缓慢，全球稀土供给端呈现“锁定”趋势，供给刚性显著增强。同时，中国中重稀土出口管制政策的实施，进一步加剧了海外对稀土资源的“反向收储”意愿，推动了稀土价格中枢上移。因此，稀土板块的盈利与估值有望迎来“双击”。

全球稀土供给趋向“锁定”

国内供给收缩

• 2025年12月，国内氧化镨钕产量连续下滑至7894吨，较9月下降15%。
• 工信部于2025年7月28日发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，标志着稀土总量调控政策逐步落地。
• 随着政策执行，国内稀土供给呈现收缩趋势，配额近年持续降速，进一步强化供给端的刚性。

海外供给进展缓慢

• 海外多个国家（如美国、日本、澳大利亚）已有一定勘探成果的稀土矿项目，但计划产能约5.3万吨REO/年，开发进度普遍缓慢。
• 美日澳等国逐步形成多种稀土产业链合作开发模式，意味着未来海外稀土资源的增量将被“锁定”在这些国家。
• 海外自建稀土供应链的意愿虽强，但实际产能释放有限，且集中于美日欧等国家，进一步限制了全球稀土供给的弹性。

地缘风险加剧，海外超额备库意愿增强

中国出口管制影响

• 自2025年4月起，中国对中重稀土实施出口管制，导致海外重稀土价格大幅上涨。
• 国内外价差迅速扩大，反映了“供应链安全”和“供应保障”的溢价。
• 海外军工等终端领域对稀土的刚性需求难以被满足，因此超额备库意愿增强。

海外反向收储机制

• 美国、澳大利亚、欧盟等主要消费国正在推动建立战略储备和联合采购机制。
• 已推出稀土价格下限和商业储备等手段，以应对中国出口管制带来的供应紧张。
• 人形机器人量产临近，进一步推动了产业对稀土磁材的“备储”需求，海外“反向收储”或将持续展开。

需求向国内传导

• 2025年全年中国稀土磁材出口量约5.96万吨，同比增长2%。
• 其中7-12月出口量达3.55万吨，同比增长16%，表明海外反向收储需求正在向国内传导。
• 这种需求传导将有助于推动稀土价格中枢上移，打开价格空间。

投资建议与相关标的

• 行业评级：看好（维持）
• 相关标的：
  • 中国稀土（000831，未评级）
  • 北方稀土（600111，买入）
  • 中稀有色（600259，未评级）
  • 盛和资源（600392，未评级）
  • 包钢股份（600010，未评级）
  • 金力永磁（300748，买入）
  • 正海磁材（300224，未评级）
  • 中科三环（000970，未评级）
  • 宁波韵升（600366，未评级）

风险提示

• 下游需求不及预期
• 海外稀土供给超预期释放
• 技术迭代风险
• 假设条件变化影响测算结果

报告信息

• 发布日期：2026年03月23日
• 行业：有色金属行业
• 国家/地区：中国
• 分析师：于嘉懿、兰洋
• 执业证书编号：S0860525110005、S0860525120002
• 联系方式：021-63326320

其他信息

• 本报告为东方证券研究所有色钢铁团队发布。
• 公众号仅展示摘要部分，完整报告请登录东方研究小程序或联系对口销售及分析师获取。