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传媒行业周观点总结（2018年5月27日）

核心内容概述

2018年5月27日发布的传媒行业周观点指出，传媒互联网板块在2018年以来的表现相对平淡，但整体估值处于近5年底部，部分优质个股已调整至15倍以下。市场对传媒互联网板块的分歧主要集中在两个方面：是否有产业性趋势、以及是否有中期市场触发因素。报告认为，部分细分行业如教育、互联网出海、内容货币化等具备明确趋势，而其他行业则将出现明显分化。

主要观点

1. 游戏行业：从流量驱动转向研发驱动

• 趋势转变：游戏行业进入研发驱动时代，流量驱动的局限性已显现，真正的爆款产品无法仅靠流量驱动产生。
• 原因分析：随着用户增长放缓，广告买量成本上升，流量红利消退。2017年A股31家游戏公司研发支出达70.49亿元，同比增长24.92%，导致经营性现金流净额由正转负。
• 成功案例：完美世界与吉比特作为典型研发驱动型企业，其研发投入比例（16.54%、16.94%）远高于行业平均水平（10.23%）。
• 推荐标的：重点推荐完美世界、吉比特、百洋股份、立思辰、科斯伍德、中文传媒、恒信东方、鹿港文化；看好吉翔股份、分众传媒、风语筑、唐德影视、慈文传媒、新经典、幸福蓝海、金逸影视；关注迅游科技、昆仑万维、华扬联众、引力传媒、北京文化、当代明诚、世纪鼎利、三七互娱、光线传媒。

2. 教育与互联网出海：具备长期增长潜力

• 教育行业：受益于人口红利和政策引导，K12课外培训及职业教育将成为长期风口。
• 互联网出海：游戏、广告等出海趋势明显，成为未来增长的重要方向。

3. 国内平台型公司：内容货币化与社交货币化趋势加强

• 平台转型：国内平台型公司将进入下半场，内容和社交货币化将成为主要增长点。
• 内容为王：精品化、IP化、微创新、多元化是提升研发成功率的关键因素。

关键信息

市场表现

• 上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数分别下跌1.63%、2.10%、1.75%、1.28%。
• 板块内个股涨幅前三为：丝路视觉（23.89%）、平治信息（15.76%）、雷曼股份（10.26%）。
• 板块内个股跌幅前三为：当代东方（-14.90%）、引力传媒（-13.39%）、勤上股份（-10.50%）。

行业运行数据

电影

• 票房：2018年第20周（5.14-5.20）周总票房约10.86亿元，环比下降29%，同比增长58%。
• 排片：全国排片合计188.01万场，排片前三为《复仇者联盟3：无限战争》（26.60%）、《超时空同居》（26.16%）、《寂静之地》（5.25%）。
• 院线：票房前十的院线中，万达院线以18.605亿元稳居第一，中影星美院线、广东大地院线紧随其后。

电视剧

• 网络播放量：最近7日电视剧网络播放量TOP10中，《温暖的弦》《归去来》《下一站别离》等表现突出。
• 卫视收视率：52城卫视全天平均收视率前五为湖南卫视、浙江卫视、北京卫视、江苏卫视、上海东方卫视。

游戏

• 开服数据：2018年第20周运营平台开服前三为37游戏、360游戏、搜狗游戏。
• 游戏排行：重点手游中，《永恒纪元》（三七互娱）、《乱世王者》（中文传媒）、《奇迹：觉醒》（掌趣科技）等表现较好。

上市公司要闻

• 宣亚国际：与链极科技签署投资协议，拟以3000万元增资，持有其30%股权，并设立区块链实验室。
• 风语筑：认购洪泰（西藏）酷娱合伙企业有限合伙份额，金额为2000万元。
• 安妮股份：与首届全国智能体育运动会组织委员会及华运智体签署战略合作协议，推动智能体育产业发展。
• 奥飞娱乐：转让奥飞硅谷33%和32%股权，引入战略合作伙伴，优化资源配置。
• 金逸影视：对2017年年报数据进行调整，涉及预付账款、应交税费、政府补助等科目。
• 天神娱乐：更正减持计划，授权处置不超过300万股世纪华通股票。
• 捷成股份：董事长徐子泉拟增持不低于1亿元公司股份，以支持公司发展。
• 丝路视觉：减持计划完成，主要股东减持后持股比例下降。
• 全通教育：控股股东陈炽昌减持730.73万股，持股比例由31.49%降至30.34%。
• 吉翔股份：影视业务占比提升，2017年贡献70%净利润，未来两年项目储备丰富。

本周重点报告

1. 游戏行业深度报告

• 趋势分析：流量红利消退，游戏行业进入研发驱动阶段。
• 未来增量市场：关注新场景（如海外、VR/AR、微信小程序）和新人群（如女性向、二次元、老年人与儿童）。
• 内容驱动：优质内容将推动影视及游戏行业的发展，形成良性循环。
• 投资建议：重点推荐完美世界、吉比特，看好吉翔股份、分众传媒、风语筑、唐德影视、慈文传媒、新经典、幸福蓝海、金逸影视等公司。

2. 吉翔股份深度报告

• 转型成果：原主业钼业受行业周期影响较大，公司已成功转型为影视行业生力军。
• 影视业务表现：2017年影视业务贡献70%净利润，未来项目储备丰富。
• 管理团队：核心管理层来自金融、影视、互联网等领域，具备较强的行业资源和执行能力。
• 投资建议：首次覆盖吉翔股份，维持“买入-A”评级，预期2018年净利润为5亿元，对应市值估值20x。

风险提示

• 政策监管：可能对行业造成影响。
• SP平台竞争：可能加剧市场分化。
• 公司治理：存在潜在风险。
• 商誉减值：部分公司商誉增速过快可能引发减值风险。

总结

2018年传媒行业正经历从流量驱动向研发驱动的转变，游戏行业作为其中重要部分，精品化、IP化、微创新和多元化成为提升研发成功率的关键。同时，教育、互联网出海等细分行业具备长期增长潜力，而国内平台型公司则将更加注重内容与社交货币化。市场表现分化明显，部分优质个股表现突出，而一些个股则面临较大调整压力。报告推荐关注完美世界、吉比特、吉翔股份等具备长期价值的公司，同时提醒投资者注意政策、竞争及商誉等风险。