> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 小商品城（600415）2025年年报点评总结 ## 核心内容 浙江中国小商品城集团股份有限公司（600415）是义乌市属国有控股上市企业，2002年在上海证券交易所挂牌上市，是全球规模最大、影响力最广的小商品集散中心与贸易枢纽。公司核心业务聚焦于小商品市场经营与配套服务，形成了“实体市场+数字贸易+跨境服务”的一体化商业生态。 2025年，公司实现营业收入199.27亿元，同比增长26.62%；归属母公司净利润42.04亿元，同比增长36.76%；扣非净利润38.93亿元，同比增长30.50%。2025年第四季度，公司营收增长33.99%，但归母净利润仅微增0.19%，扣非净利润下降28.44%，主要受全球数贸中心开业、CG数字化履约服务及写字楼交付等一次性成本影响。 ## 主要观点 - **实体市场表现强劲**：2025年10月，全球数贸中心开业即实现繁荣，入驻商户超3700家，新生代及自主品牌商户占比分别达52%和57%。市场经营业务全年营收52.55亿元，同比增长14.78%，毛利率保持在82.93%，体现市场收益能力稳定。 - **数智生态加速落地**：公司AI赋能与数据变现取得显著进展，贸易服务业务营收15.28亿元，同比增长106.83%。Chinagoods平台新增注册采购商70万人，累计在架商品数超1702万款。公司与阿里云合作推出“世界义乌”AI大模型，上线14项核心AI应用，累计调用量突破10亿次，服务用户超28.8万人，惠及市场商户超3.4万家。 - **跨境支付业务扩展迅速**：义支付获批开展市场采购贸易收结汇服务，全年跨境业务交易额突破60亿美元，同比增长超50%。截至2025年末，公司为2.5万家商户开通跨境收款账户，覆盖176个国家和地区，跨境支付有望成为公司第三增长极。 - **物流履约能力提升**：智捷元港2025年集装箱出运量达17.4万TEU，同比增长78%，合作物流伙伴增至1443家，海外仓总面积达31万平方米，有助于构建全球高效的货物运输配送体系。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **营业收入**：2025年199.27亿元，同比增长26.62%；预计2026-2028年分别为23.21亿元、24.92亿元、28.18亿元。 - **归属母公司净利润**：2025年42.04亿元，同比增长36.76%；预计2026-2028年分别为54.34亿元、66.99亿元、78.64亿元。 - **每股收益（EPS）**：2025年0.770元，预计2026-2028年分别为0.991元、1.222元、1.434元。 - **市盈率（PE）**：当前73.37倍，预计2026-2028年分别为20.30倍、16.47倍、14.03倍。 - **市净率（PB）**：当前3.04倍，预计2026-2028年分别为4.44倍、4.06倍、3.69倍。 - **净资产收益率（ROE）**：2025年18.3%，预计2026-2028年分别为21.9%、24.6%、26.3%。 ### 投资建议 - **评级**：持有 - **预期回报**：2026年新市场有望实现完整年度的利润增量，当前股价对应PE为20.71倍，维持“持有”评级。 ### 风险提示 1. 国际贸易政策不确定性风险； 2. 公司新业务拓展不及预期； 3. 公司AI商业化落地进展不及预期。 ## 业务结构与竞争优势 公司运营义乌国际小商品城，经营面积超640万平方米，商位7.5万个，集聚经营主体超20万户，商品种类210万余种。公司拥有市场采购贸易方式（1039）国家级政策红利，简化跨境贸易流程、降低商户通关成本，外贸出口占比超65%，贸易网络覆盖全球200多个国家和地区。 公司加速数字化转型，打造官方数字贸易平台Chinagoods，整合供应链资源，搭配Yiwu Pay跨境支付牌照，构建“线上撮合+线下交易+跨境配套”的数字贸易体系，强化内外贸枢纽地位，推动平台规模经济，提升经营向好能力。 ## 未来展望 公司逐步从传统线下市场运营商向全球数字贸易综合服务商转型，长期受益于外贸复苏、跨境电商发展及内外贸一体化政策红利，业务稳定性与成长性兼具，是商贸流通领域具备长期投资价值的标杆企业。