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服装家纺行业中报总结（2018年1-6月）

核心内容概览

2018年1-6月，服装家纺行业整体表现平稳，53家上市公司实现营业收入904.21亿元，同比增长10.79%；归属上市公司净利润90.52亿元，同比下降1.97%。扣除非经常性损益后的净利润为76.74亿元，同比增长10.63%。行业整体呈现收入增长但利润承压，子行业之间表现分化，部分企业实现显著增长，而另一些则出现下滑。

主要观点

行业整体表现

• 营业收入增长：行业整体营业收入同比增长10.79%，显示市场对服装家纺产品的需求仍保持一定增长。
• 净利润小幅下滑：归属母公司净利润同比下降1.97%，但扣非净利润同比增长10.63%，表明企业盈利能力有所增强。
• 子行业分化明显：不同细分行业表现差异较大，部分子行业增长显著，而另一些则出现下滑。

行业毛利率与费用情况

• 毛利率微降：行业整体毛利率为37.27%，同比下降0.2个百分点，主要受部分子行业毛利率下滑影响。
• 期间费用增长：期间费用总额235.76亿元，同比增长14.44%，其中财务费用增速较快。

关键信息

子行业表现

子行业	营收增速	扣非净利润增速	毛利率变化	主要表现
休闲服装	36.43%	18.31%	下降5.73%	运营效率提升
女装	18.54%	6.39%	下降1.01%	高端品牌增长强劲
童装	16.02%	11.45%	下降1.39%	受二胎政策利好
家纺	17.56%	11.45%	微升0.07%	增收增利
鞋帽	3.30%	2.61%	与去年同期持平	业绩分化
男装	-2.45%	1.46%	上升2.60%	业务回暖
户外运动	-4.87%	-14.46%	上升6.65%	比音勒芬表现突出

投资建议

• 行业评级：未来十二个月内，行业评级为“中性”。
• 企业关注点：建议关注主营业务增长较为确定、运营效率持续提升的企业。

重点关注公司

公司名称	股票代码	股价（2018.09.12）	18E EPS	19E EPS	18E PE	19E PE	PB	投资评级
歌力思	603808.SH	16.72	1.11	1.40	15.06	11.94	2.51	增持
森马服饰	002563.SZ	10.35	0.57	0.69	18.16	15.00	2.75	增持
比音勒芬	002832.SZ	31.20	1.34	1.77	23.28	17.63	3.88	增持
地素时尚	603587.SH	27.03	1.53	1.63	17.67	16.58	3.81	谨慎增持
太平鸟	603877.SH	20.85	1.36	1.75	15.33	11.91	3.14	谨慎增持

风险提示

1. 消费需求疲弱：国内消费需求增速逐步放缓，可能对行业整体表现产生不利影响。

分析师信息

• 分析师：虞婕雯
• 联系方式：Tel: 021-53686153；Email: yujiewen@shzq.com
• SAC证书编号：S0870515070001
• 研究机构：上海证券研究所

投资评级体系说明

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

免责条款

本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。公司对报告中的信息和建议不承担任何责任。投资者应独立判断，谨慎决策。