20260331-国盛证券有限责任公司-海信家电-000921.SZ-分红比例提升_盈利短期承压_3页_655kb

海信家电 (000921.SZ) 总结

核心内容概述

海信家电在2025年发布了年报，显示其整体业绩受到一定压力，但公司仍维持“增持”投资评级。公司通过提升分红比例和优化财务结构，展现了其在盈利能力与现金流管理方面的稳定性。

2025年财务表现

营收与利润

• 营业收入：2025年实现879.28亿元，同比下降5.19%。
• 归母净利润：2025年为31.87亿元，同比下降4.82%。
• 季度表现：2025年第四季度营业收入163.96亿元，同比下降26.03%；归母净利润3.75亿元，同比下降32.46%。

毛利率与净利率

• 毛利率：2025年为21.31%，同比提升0.53个百分点。
• 净利率：2025年为5.38%，同比下降0.14个百分点，主要受费率上升影响。

现金流

• 经营性现金流净额：2025年为57.96亿元，同比增长12.94%。
• 销售商品收到的现金：2025年为803.26亿元，同比增长4.90%。

盈利预测与投资建议

未来三年盈利预测

• 2026年：归母净利润预计为32.12亿元，同比增长0.8%。
• 2027年：归母净利润预计为34.97亿元，同比增长8.9%。
• 2028年：归母净利润预计为37.49亿元，同比增长7.2%。

EPS与估值

• EPS（最新摊薄）：2025年为2.30元/股，预计2026年为2.32元/股，2027年为2.52元/股，2028年为2.71元/股。
• P/E：2025年为9.3倍，预计2026年为9.2倍，2027年为8.5倍，2028年为7.9倍。
• P/B：2025年为1.7倍，预计2026年为1.5倍，2027年为1.3倍，2028年为1.1倍。

关键财务指标分析

资产负债表

• 资产总计：2025年为69,984亿元，预计2026年为73,946亿元，2027年为81,822亿元，2028年为89,498亿元。
• 负债合计：2025年为48,464亿元，预计2026年为47,741亿元，2027年为49,882亿元，2028年为51,262亿元。
• 资产负债率：2025年为69.2%，预计2026年为64.6%，2027年为61.0%，2028年为57.3%。

现金流量表

• 现金净增加额：2025年为222亿元，预计2026年为-1363亿元，2027年为2496亿元，2028年为3141亿元。
• 投资活动现金流：2025年为-3554亿元，预计2026年为-3286亿元，2027年为-3054亿元，2028年为-3154亿元。
• 筹资活动现金流：2025年为-2015亿元，预计2026年为-197亿元，2027年为-196亿元，2028年为-143亿元。

主要财务比率

成长能力

• 营业收入增长率：2025年为-5.2%，预计2026年为0.0%，2027年为5.0%，2028年为4.0%。
• 营业利润增长率：2025年为-7.0%，预计2026年为11.6%，2027年为8.6%，2028年为10.3%。
• 归属母公司净利润增长率：2025年为-4.8%，预计2026年为0.8%，2027年为8.9%，2028年为7.2%。

获利能力

• 毛利率：预计2026年为21.8%，2027年为21.8%，2028年为21.9%。
• 净利率：预计2026年为3.7%，2027年为3.8%，2028年为3.9%。
• ROE：预计2026年为16.0%，2027年为14.8%，2028年为13.7%。

偿债能力

• 流动比率：预计2026年为1.2，2027年为1.3，2028年为1.4。
• 速动比率：预计2026年为0.9，2027年为1.0，2028年为1.1。

营运能力

• 总资产周转率：预计2026年为1.2，2027年为1.2，2028年为1.1。
• 应收账款周转率：预计2026年为9.3，2027年为9.3，2028年为9.3。
• 应付账款周转率：预计2026年为4.7，2027年为5.9，2028年为5.8。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对成本控制和利润产生影响。
• 房地产市场波动：可能间接影响公司业务。
• 市场竞争加剧：对市场份额和盈利能力构成挑战。

投资建议

• 评级：维持“增持”投资评级。
• 理由：公司虽面临短期盈利压力，但分红比例提升，现金流状况良好，未来盈利有望逐步恢复。同时，公司全球化战略和产品结构优化可能带来中长期增长动力。

股票信息

• 行业：白色家电
• 前次评级：增持
• 收盘价（2026年03月30日）：21.37元
• 总市值：29,594.48亿元
• 总股本：1,384.86百万股
• 自由流通股占比：99.48%
• 30日日均成交量：7.37百万股

估值比率

• P/E：2025年为9.3倍，预计2026年为9.2倍，2027年为8.5倍，2028年为7.9倍。
• P/B：2025年为1.7倍，预计2026年为1.5倍，2027年为1.3倍，2028年为1.1倍。
• EV/EBITDA：2025年为5.0倍，预计2026年为5.0倍，2027年为4.2倍，2028年为3.4倍。