> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海信家电 (000921.SZ) 总结 ## 核心内容概述 海信家电在2025年发布了年报，显示其整体业绩受到一定压力，但公司仍维持“增持”投资评级。公司通过提升分红比例和优化财务结构，展现了其在盈利能力与现金流管理方面的稳定性。 --- ## 2025年财务表现 ### 营收与利润 - **营业收入**：2025年实现879.28亿元，同比下降5.19%。 - **归母净利润**：2025年为31.87亿元，同比下降4.82%。 - **季度表现**：2025年第四季度营业收入163.96亿元，同比下降26.03%；归母净利润3.75亿元，同比下降32.46%。 ### 毛利率与净利率 - **毛利率**：2025年为21.31%，同比提升0.53个百分点。 - **净利率**：2025年为5.38%，同比下降0.14个百分点，主要受费率上升影响。 ### 现金流 - **经营性现金流净额**：2025年为57.96亿元，同比增长12.94%。 - **销售商品收到的现金**：2025年为803.26亿元，同比增长4.90%。 --- ## 盈利预测与投资建议 ### 未来三年盈利预测 - **2026年**：归母净利润预计为32.12亿元，同比增长0.8%。 - **2027年**：归母净利润预计为34.97亿元，同比增长8.9%。 - **2028年**：归母净利润预计为37.49亿元，同比增长7.2%。 ### EPS与估值 - **EPS（最新摊薄）**：2025年为2.30元/股，预计2026年为2.32元/股，2027年为2.52元/股，2028年为2.71元/股。 - **P/E**：2025年为9.3倍，预计2026年为9.2倍，2027年为8.5倍，2028年为7.9倍。 - **P/B**：2025年为1.7倍，预计2026年为1.5倍，2027年为1.3倍，2028年为1.1倍。 --- ## 关键财务指标分析 ### 资产负债表 - **资产总计**：2025年为69,984亿元，预计2026年为73,946亿元，2027年为81,822亿元，2028年为89,498亿元。 - **负债合计**：2025年为48,464亿元，预计2026年为47,741亿元，2027年为49,882亿元，2028年为51,262亿元。 - **资产负债率**：2025年为69.2%，预计2026年为64.6%，2027年为61.0%，2028年为57.3%。 ### 现金流量表 - **现金净增加额**：2025年为222亿元，预计2026年为-1363亿元，2027年为2496亿元，2028年为3141亿元。 - **投资活动现金流**：2025年为-3554亿元，预计2026年为-3286亿元，2027年为-3054亿元，2028年为-3154亿元。 - **筹资活动现金流**：2025年为-2015亿元，预计2026年为-197亿元，2027年为-196亿元，2028年为-143亿元。 --- ## 主要财务比率 ### 成长能力 - **营业收入增长率**：2025年为-5.2%，预计2026年为0.0%，2027年为5.0%，2028年为4.0%。 - **营业利润增长率**：2025年为-7.0%，预计2026年为11.6%，2027年为8.6%，2028年为10.3%。 - **归属母公司净利润增长率**：2025年为-4.8%，预计2026年为0.8%，2027年为8.9%，2028年为7.2%。 ### 获利能力 - **毛利率**：预计2026年为21.8%，2027年为21.8%，2028年为21.9%。 - **净利率**：预计2026年为3.7%，2027年为3.8%，2028年为3.9%。 - **ROE**：预计2026年为16.0%，2027年为14.8%，2028年为13.7%。 ### 偿债能力 - **流动比率**：预计2026年为1.2，2027年为1.3，2028年为1.4。 - **速动比率**：预计2026年为0.9，2027年为1.0，2028年为1.1。 ### 营运能力 - **总资产周转率**：预计2026年为1.2，2027年为1.2，2028年为1.1。 - **应收账款周转率**：预计2026年为9.3，2027年为9.3，2028年为9.3。 - **应付账款周转率**：预计2026年为4.7，2027年为5.9，2028年为5.8。 --- ## 风险提示 - **原材料价格波动**：可能对成本控制和利润产生影响。 - **房地产市场波动**：可能间接影响公司业务。 - **市场竞争加剧**：对市场份额和盈利能力构成挑战。 --- ## 投资建议 - **评级**：维持“增持”投资评级。 - **理由**：公司虽面临短期盈利压力，但分红比例提升，现金流状况良好，未来盈利有望逐步恢复。同时，公司全球化战略和产品结构优化可能带来中长期增长动力。 --- ## 股票信息 - **行业**：白色家电 - **前次评级**：增持 - **收盘价（2026年03月30日）**：21.37元 - **总市值**：29,594.48亿元 - **总股本**：1,384.86百万股 - **自由流通股占比**：99.48% - **30日日均成交量**：7.37百万股 --- ## 估值比率 - **P/E**：2025年为9.3倍，预计2026年为9.2倍，2027年为8.5倍，2028年为7.9倍。 - **P/B**：2025年为1.7倍，预计2026年为1.5倍，2027年为1.3倍，2028年为1.1倍。 - **EV/EBITDA**：2025年为5.0倍，预计2026年为5.0倍，2027年为4.2倍，2028年为3.4倍。