> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恒帅股份(300969) 2026年半年度报告总结 ## 核心内容概述 恒帅股份在2026年上半年实现营收5.23亿元，同比增长22.01%；但归母净利润为0.79亿元，同比下降7.26%；扣非归母净利润为0.67亿元，同比下降11.16%。2026年第二季度营收2.84亿元，同比增长25.93%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降10.50%和16.02%。公司整体营收增长显著，但利润端受到一定压力，主要由于成本上升或市场竞争加剧等因素。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 电机业务拓展 - **业务升级**：公司正推动电机业务从单一产品向总成化、系统化升级，实现从“电机→电机+执行器→充电小门总成”的演进。 - **产品拓展**：未来将以电机为支点，推进“1+N”产品模式，丰富非汽车品类，如无人机电机、云台电机、物流滚筒电机等。 - **行业延伸**：公司立足于汽车主业，同时向消费电子和工业领域延伸，提升业务广度和附加值。 ### 2. 技术研发进展 - **谐波磁场电机**：已完成底层技术创新，多项专利落地，具备功率密度高、体积小、降本、寿命提升等优势。 - **新型磁性材料**：配套研发进展顺利，小批量中试线逐步搭建，支撑多款电机产品的量产爬坡。 - **应用领域**：谐波磁场电机已应用于滚筒电机和气泵电机，未来将向汽车、工业自动化和人形机器人等领域拓展。 ### 3. 投资建议与盈利预测 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为11.62亿元、13.70亿元、16.16亿元；归母净利润分别为1.87亿元、2.28亿元、2.81亿元。 - **每股收益**：对应基本每股收益分别为1.14元、1.39元、1.71元。 - **估值水平**：按最新股价计算，对应PE分别为68.67倍、56.31倍、45.68倍。 - **投资评级**：维持“增持”评级，目标价为83.26元，目标期限为6个月。 ### 4. 风险提示 - **汽车行业风险**：行业发展不及预期可能影响公司业绩。 - **合资客户风险**：合资客户销量不及预期可能影响收入。 - **新产品拓展风险**：新产品推广不及预期可能影响市场占有率。 - **原材料波动风险**：原材料价格波动可能影响成本和利润。 ## 财务数据与估值 | 财务数据和估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入(百万元) | 962.29 | 947.42 | 1162.19| 1370.42| 1616.17| | 收入同比(%) | 4.21 | -1.55 | 22.67 | 17.92 | 17.93 | | 归母净利润(百万元) | 213.71 | 166.66 | 186.77 | 227.75 | 280.75 | | 归母净利润同比(%) | 5.75 | -22.02 | 12.07 | 21.95 | 23.27 | | 市盈率(P/E) | 60.02 | 76.96 | 68.67 | 56.31 | 45.68 | ## 资产负债表概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 流动资产 | 1052.38 | 1512.87 | 1391.18 | 1621.23 | 1920.33 | | 现金 | 336.88 | 94.37 | 398.04 | 476.99 | 615.54 | | 应收账款 | 249.02 | 247.50 | 286.16 | 324.58 | 367.38 | | 其他应收款 | 0.49 | 8.80 | 7.30 | 8.94 | 11.90 | | 预付账款 | 5.73 | 8.51 | 8.37 | 10.11 | 12.69 | | 存货 | 111.41 | 130.84 | 146.60 | 160.74 | 175.98 | | 其他流动资产 | 348.85 | 1022.85 | 544.70 | 639.87 | 736.84 | | 非流动资产 | 523.30 | 546.17 | 584.98 | 611.14 | 628.66 | | 资产总计 | 1575.68 | 2059.04 | 1976.15 | 2232.37 | 2548.99 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 毛利率(%) | 34.79 | 30.75 | 28.58 | 29.54 | 30.35 | | 净利率(%) | 22.21 | 17.59 | 16.07 | 16.62 | 17.37 | | ROE(%) | 16.66 | 11.74 | 11.54 | 12.60 | 13.71 | | ROIC(%) | 32.20 | 21.16 | 24.87 | 28.85 | 34.38 | | 资产负债率(%) | 18.57 | 31.04 | 18.13 | 19.06 | 19.65 | | 净负债比率(%) | 0.16 | 0.08 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 每股收益(最新摊薄) | 1.30 | 1.02 | 1.14 | 1.39 | 1.71 | ## 投资建议与评级说明 - **投资评级**：增持 - **当前价**：78.15元 - **目标价**：83.26元 - **目标期限**：6个月 - **评级定义**：股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间 ## 基本数据 - **52周最高/最低价**：123.66元 / 57.50元 - **A股流通股**：78.28百万股 - **A股总股本**：164.12百万股 - **流通市值**：6117.21百万元 - **总市值**：12825.97百万元 ## 股价走势（过去一年）  ## 相关研究报告 - 《国元证券公司研究——恒帅股份(300969)2025年三季度报告点评：业绩符合预期，募投项目变更聚焦长期发展》（2025.10.30） - 《国元证券公司研究-恒帅股份(300969)公司点评：业绩符合预期，主动感知清洗进入兑现期》（2025.04.30） ## 报告作者 - **刘乐** 执业证书编号：S0020524070001 电话：021-51097188 邮箱：liule@gyzq.com.cn - **陈烨尧** 执业证书编号：S0020524080001 电话：021-51097188 邮箱：chenyeyao@gyzq.com.cn ## 法律与免责声明 - 本报告仅供本公司客户使用，未经授权不得转发或传阅。 - 本报告基于已公开信息，不保证其准确性和完整性。 - 报告内容仅为参考，不构成投资建议。 - 报告版权归国元证券所有，未经授权不得引用或转载。 - 投资建议不构成任何法律责任。 ## 附注 - 报告发布机构：国元证券股份有限公司 - 网址：[www.gyzq.com.cn](http://www.gyzq.com.cn) - 报告发布地区：中华人民共和国境内（台湾、香港、澳门地区除外）