20260313-中航期货-铝产业链周度报告_24页_1mb

报告摘要

铝产业链周度报告总结

报告摘要

本报告聚焦于铝产业链的近期市场动态，涵盖宏观经济、地缘政治、供应与需求、库存变化、价格走势及政策影响等方面。报告指出，尽管铝价维持高位，但市场存在多空因素交织，整体走势仍需关注宏观经济政策和地缘局势的变化。

核心内容

宏观经济面

美国非农数据：2月非农就业人口减少9.2万人，为2020年以来第二次单月负增长，失业率维持在4.4%。尽管数据符合预期，但劳动力成本压力未减，影响美联储降息预期。
通胀数据：2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.5%，均符合预期，但未体现油价上涨影响。
美联储政策：目前市场对3月降息25个基点的概率为0.6%，维持利率不变的概率为99.4%；4月累计降息25个基点的概率为13.9%，降息50个基点的概率仅为0.1%。
美元走势：美元指数维持在100附近，受经济数据支撑及地缘政治风险影响，短期内仍保持强势。

地缘政治影响

中东局势：伊朗态度强硬，威胁采取报复行动，市场担忧霍尔木兹海峡局势，对铝价形成支撑。
卡塔尔铝业：暂停进一步减产，保持60%开工率，改善未来重启条件，但具体时间尚不明确。
油价上涨：布伦特原油价格从70美元/桶升至100美元/桶以上，涨幅超42%，加剧通胀担忧，压制美联储降息预期。

主要观点

多方因素

国内电解铝产能提升有限：2026年1月国内电解铝产量同比增长2.7%，但产能接近4543万吨上限，供给侧改革限制产能扩张。
下游企业开工率回升：SMM数据显示，国内铝下游加工龙头企业周度开工率回升至61.9%，行业步入正常生产节奏。
地缘政治风险：中东局势持续影响铝供应，支撑铝价高位运行。

空方因素

社会库存累积：截至3月12日，中国主要市场电解铝库存为131万吨，较上周增加3万吨，库存拐点尚未到来。
美元强势：美元走强对铝等大宗商品形成压制，抑制价格上行空间。

关键信息

供应端

铝土矿供应：国内2月产量475.67万吨，预计3月将有所恢复；海外方面，几内亚供应回升，澳大利亚供应下降。
氧化铝生产：2月冶金级氧化铝产量环比下降10.6%，部分企业因检修、升级及降低运行负荷而减产，但过剩格局未改。
再生铝行业：2月再生铝开工率大幅下滑至23.2%，受春节停产、环保管控及订单减少影响；3月开工率小幅回升至56.3%，但下游需求复苏缓慢，制约价格上行。

需求端

房地产市场：房价结构性调整，部分城市环比上涨，政策托底与市场自发修复逐步显现。
汽车行业：1月汽车销量234.6万辆，环比下降28%，新能源汽车出口增长显著，但国内市场销量下滑。
电力生产：规模工业电力生产保持增长，太阳能与风电装机容量显著提升。

库存与价格

伦铝库存：持续去库，最新库存为450,125吨。
沪铝库存：3月6日当周库存增加10.8%，至394,498吨，累库压力加大。
铝价走势：国内现货贴水缩小，LME铝升水扩大，显示市场对铝价的支撑。

后市研判

铝价：受地缘政治风险支撑，铝价维持高位，但美元强势抑制上行空间，需关注3月美联储会议结果及中东局势发展。
供需平衡：国内电解铝供应受限，但需求端修复缓慢，库存压力仍存，短期内铝价或震荡运行。
再生铝：3月开工率有望回升，但终端订单兑现情况将决定修复节奏。

交易策略

铝价高位震荡：建议关注中东局势的后续发展及美联储降息预期的变化，操作上以观望为主，等待进一步信号。

政策与市场动态

国内政策：财政与货币政策协同发力，推动经济稳增长，刺激内需。
出口数据：2025年全年未锻轧铝及铝材出口同比下降8.0%，12月出口54万吨，同比减少5.3%。
进口情况：2025年全年进口同比增长4.8%，12月进口32万吨，几内亚为主要供应国。

总结

铝产业链当前处于多空因素交织状态。地缘政治风险支撑铝价，但美元强势及国内高库存形成压制。国内电解铝产能接近上限，供给端增长有限，而下游需求逐步修复，但节奏缓慢。再生铝行业开工率受春节及政策影响显著下滑，3月有望回升，但需观察终端订单情况。整体来看，铝价维持高位震荡，后市需密切关注美联储政策及中东局势变化。

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