20260428-国盛证券有限责任公司-会稽山-601579.SH-Q1收入稳健_利润超预期_3页_703kb

会稽山（601579.SH）总结

核心内容

会稽山（601579.SH）在2026年第一季度实现了稳健的收入增长和显著的利润提升。公司营收达到5.00亿元，同比增长3.94%；归母净利润为1.20亿元，同比增长27.96%；扣非归母净利润为1.15亿元，同比增长24.08%。这一业绩表现超出了市场预期，显示出公司在黄酒行业中的竞争力和增长潜力。

主要观点

产品结构优化

• 中高端黄酒：2026Q1营收为3.66亿元，同比增长8.84%，成为增长的主要驱动力。
• 普通黄酒：营收为0.83亿元，同比下降20.97%，表明市场对普通黄酒的需求有所下滑。
• 其他酒类：营收为0.38亿元，同比增长73.33%，显示公司在多元化产品线方面的积极拓展。

渠道表现

• 直销（含团购）：营收1.17亿元，同比增长23.98%，显示出公司在直接面向消费者方面的成功。
• 批发代理：营收3.68亿元，同比增长0.60%，表明传统渠道依然保持稳定。
• 国际销售：营收0.02亿元，同比下降38.65%，反映国际市场拓展仍面临挑战。

区域表现

• 浙江：营收2.70亿元，同比下降5.61%，显示出区域市场增长放缓。
• 江苏：营收0.30亿元，同比下降10.43%，表明江苏市场表现疲软。
• 上海：营收1.00亿元，同比增长31.40%，成为公司增长的重要引擎。
• 其他地区：营收0.85亿元，同比增长31.68%，显示出公司在非核心区域的积极布局。
• 国际销售：营收0.02亿元，同比下降38.65%，国际市场的拓展仍需加强。

费用与利润

• 销售费用率：同比增加0.95个百分点至23.05%，表明公司在市场推广方面的投入加大。
• 管理费用率：同比下降0.28个百分点至4.78%，反映出公司在管理效率方面的优化。
• 研发费用率：同比下降0.78个百分点至2.61%，显示公司在研发方面的投入有所减少。
• 销售毛利率：提升0.89个百分点至61.60%，表明公司在成本控制和产品附加值方面有所成效。
• 销售净利率：提升4.56个百分点至24.02%，显示出公司盈利能力的增强。
• 扣非后销售净利率：提升3.72个百分点至22.96%，进一步验证了公司主营业务的盈利能力。

关键信息

战略方向

• 高端化、年轻化：公司致力于提升黄酒产品的品质和吸引年轻消费者。
• 双品牌布局：公司正在推进“会稽山”和“兰亭”两个品牌的协同发展，以增强市场竞争力。
• 市场导向、品牌提升、资本运作：公司将这三项作为战略核心，推动企业持续发展。
• 创新与传承：公司坚持在传承黄酒文化的同时，通过创新提升品牌影响力。

业务增长策略

• 深耕主业：公司将继续专注于黄酒业务，提升核心竞争力。
• 管理变革：通过优化管理流程，提高运营效率。
• 创新驱动：加大技术投入，推动产品升级和市场拓展。
• 渠道优化：公司注重直销和批发代理渠道的协同发展，同时加强国际市场的拓展。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.89亿元、3.23亿元和3.62亿元，分别同比增长18.1%、11.7%和12.3%。
• 每股收益：预计2026-2028年每股收益分别为0.60元、0.67元和0.76元，呈现稳步增长趋势。
• 估值指标：P/E从46.3倍降至25.1倍，P/B从2.4倍降至2.2倍，显示公司估值逐步合理化。

风险提示

• 行业竞争加剧：黄酒行业竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。
• 食品安全风险：食品安全是影响公司声誉和市场表现的关键因素。
• 消费者教育不及预期：消费者对黄酒的认知和接受度可能影响市场拓展效果。

财务指标概览

财务比率分析

总结

会稽山在2026年第一季度实现了收入和利润的双增长，特别是在中高端黄酒和直销渠道方面表现突出。公司通过“会稽山”和“兰亭”双品牌战略，推动产品结构优化和市场拓展。尽管部分传统渠道和国际市场表现不佳，但公司整体盈利能力和估值水平持续提升，预计未来三年仍将保持稳健增长。投资者可关注其在高端化和年轻化战略下的表现，同时注意行业竞争和食品安全等潜在风险。