> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：国泰海通·晨报260707 ## 核心内容概览 本报告围绕**港股市场**、**传媒行业**及**大类资产配置策略**展开，分析了当前市场环境、行业趋势及投资建议。 --- ## 一、海外策略：港股性价比回归 ### 1.1 资产表现 - 港股近期出现反弹，多数指数走强。 - 行业表现分化：**医药生物、造纸包装、医疗设备服务**等板块领涨；**半导体与硬件设备**等前期涨幅较大的行业领跌。 - 港股与A股表现具有独立性，**医疗保健、金融板块**表现较好。 ### 1.2 宏观流动性 - 全球宏观流动性预期转松。 - 美联储年内加息次数预期从1.26次降至1.21次；欧央行加息次数也从0.75次降至0.74次。 - 美国5月核心PCE数据符合预期，6月新增非农数据大幅低于预期，市场紧缩预期回落。 ### 1.3 微观流动性 - **南向资金**净流出18.8亿港元，主要减仓**可选消费零售与非银**。 - **外资**整体净流出，国际中介主要减仓**半导体与银行**。 - 港股IPO节奏放缓，**产业资本净减持**10亿港元，较上周净增持144亿港元有所回落。 ### 1.4 市场情绪 - 港股**卖空情绪明显升温**，恒指与恒科卖空情绪显著上升。 - **通讯服务、能源板块**卖空情绪上升幅度最大。 - AH溢价、港股较A股成交/风险溢价率显示港股情绪**边际转弱**。 ### 1.5 宏观景气 - 港股盈利预期**边际下修**。 - 恒生指数2026年EPS盈利一致预期下调。 - **工业、信息技术板块**盈利预期上修最多。 - **日本、中国**宏观景气预期上修，**美国、欧元区**则下修。 ### 1.6 风险提示 - 中东冲突**超预期扩散**。 - 美联储**超预期收紧**。 --- ## 二、传媒行业：小红书进入变现加速期 ### 2.1 平台发展阶段 - 互联网社区从“用户破圈”转向“**商业化与用户体验平衡**”。 - 平台成长分为两个阶段：**第一阶段以用户增长为核心**，第二阶段**注重商业化**。 ### 2.2 小红书发展现状 - 成立十二年来，小红书从**跨境购物决策**平台，逐步发展为**综合内容平台**。 - 当前平台内容生态涵盖**美妆、时尚、旅行、运动、宠物、游戏、二次元**等多个兴趣圈层。 - 用户以**一、二线城市年轻用户**（35岁以下）为主，**男性用户占比达35.8%**，较2018年女性用户占比接近90%有所改善。 ### 2.3 商业化潜力 - 小红书广告加载率**约10%**，处于行业较低水平。 - 电商生态尚在发展初期，平台已与电商合作，未来有望实现**“种草-交易”闭环**，释放商业价值。 ### 2.4 投资建议 - **看好小红书的成长机会**，理由包括： - 用户仍在成长期，**MAU达3.87亿人**，同比增长14.2%。 - 平台调性与抖音相似，未来有望实现**自然增长**。 - 商业化潜力未完全释放，未来空间广阔。 ### 2.5 风险提示 - **宏观经济放缓风险**、**内容监管风险**、**核心用户流失风险**、**商业化进程不及预期风险**、**竞争加剧风险**。 --- ## 三、大类资产配置策略 ### 3.1 配置建议 - **权益配置权重55.00%**：超配A股（10.00%）、港股（7.50%）、美股（20.00%）、欧股（7.50%）、日股（10.00%）。 - **债券配置权重35.00%**：长久期国债（10.00%）、短久期国债（7.50%）、长久期美债（10.00%）、短久期美债（7.50%）。 - **商品配置权重10.00%**：黄金（5.00%）、原油（1.25%）、工业金属（3.75%）。 ### 3.2 权益配置逻辑 - **A股**：中国经济强韧性支撑资本市场表现，建议超配。 - **美股**：AI产业趋势性发展，企业盈利预期支撑中枢上行，建议超配。 - **日股**：与全球AI、半导体与存储产业链深度相关，弹性更大，建议超配。 - **工业金属**：受益于AI算力扩张、电力设备发展、军事设施更新，配置性价比提升，建议超配。 ### 3.3 债券配置逻辑 - **国债**：融资需求与信贷供给关系边际改善，建议低配。 - **美债**：配置性价比低于风险资产，建议低配。 ### 3.4 商品配置逻辑 - **黄金**：战略性配置价值依旧，建议标配。 - **原油**：地缘政治局势改善压制油价中枢，建议低配。 - **工业金属**：地缘政治改善与风险偏好提升，配置性价比提升，建议超配。 ### 3.5 风险提示 - 分析维度存在**局限性**。 - 模型设计存在**主观性**。 - 历史与预期数据存在**偏差**。 - 市场一致预期可能**调整**。 - 量化模型存在**局限性**。 --- ## 四、今日报告精粹 1. **宏观**：流动性从“黑色六月”转向“反转七月”。 2. **策略**：科技应用与未来场景加速落地。 3. **机械**：Optimus产线落地提速，人形机器人量产进入关键验证期。 4. **汽车**：特斯拉发布Q2产销量，马斯克更新机器人产线照。 5. **煤炭**：安监影响或超预期，7月基本面拐点在即。 --- ## 五、近期重要活动 1. **“方向在哪里”** | 国泰海通策略&非银&银行&地产7月专题论坛（7月10日，陆家嘴中国金融信息中心16楼国泰海通旗舰店）。 2. **上线了！** | 国泰海通2026培训体系“洞察价值·共创未来”。 --- ## 六、报告来源 - **港股部分**：《冲击渐尽：港股性价比回归》 报告日期：2026-07-05 报告作者：方奕、陈菲 - **传媒部分**：《小红书：头部UGC生态社区望进入变现加速期》 报告日期：2026-07-05 报告作者：未提供（图片中未显示）