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江海证券机械军工行业研究报告（2024年12月18日）

行业评级：中性（维持）

核心结论与投资建议

1. 行业近期表现分析

• 2024年12月2日至12月15日，申万机械设备指数上涨448%，排名行业第8位（申万一级31大类行业）。其中，机器人、制冷空调设备、仪器仪表涨幅居前，分别上涨124.3%、108.4%、98.8%；锂电专用设备、光伏加工设备、半导体设备跌幅较大，分别为-45.8%、-48.8%、-72.5%。
• 虽行业整体跑赢大盘，但估值分化明显：PE（TTM）为27.16倍，五年分位数75.92%，处于中游水平。工程机械子行业中，PE整体上行但部分细分领域估值被压缩，需警惕分化风险。

2. 行业数据支持

• 工业生产： 11月规上工业增加值同比增长5.40%，制造业投资延续高增长（1-11月累计增速9.30%），装备制造业表现尤为亮眼。
• 固定资产投资： 1-11月制造业和基础设施投资均维持高速增长（制造业9.30%，基建9.39%），政策拉动作用显著。
• 新质生产力： 新能源汽车、集成电路制造、智能无人装备等高景气领域增速显著，11月CPI环比回落但核心CPI持续上行，显示供需结构改善。

3. 政策驱动展望

• 中央经济工作会议释放积极信号： 2025年货币政策将适度宽松，财政政策更加积极，叠加《政府工作报告》提出“大力提振消费、提高投资效益”，机械设备行业有望受益于政策宽松带来的投资扩张。
• 重点领域： 建议关注通用设备、专用设备、自动化设备、工程机械、冰雪经济相关装备等细分领域，重点关注政策扶持的“两重”建设项目。

风险提示

• 国际需求扰动： 全球冲突（如俄乌、红海局势）可能影响出口。
• 政策兑现不及预期： 宽松政策效果弱于预期或导致市场风险偏好下降。
• 估值分层风险： 行业内细分领域分化明显，需密切关注估值泡沫化风险。

投资建议

• 关注细分领域： 重点推荐机器人、制冷空调设备、自动化设备、工程机械整机等高景气领域。
• 政策受益标的： 建议关注具备政策订单或产能扩张的制造业龙头及相关产业链企业。

免责声明

报告中的投资分析不构成任何具体的投资建议，投资者据此操作风险自负。江海证券及其关联机构可能在法律允许范围内与报告涉及企业存在业务关系，投资者应自行评估利益冲突。