> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风策略：适应高波时代——大类资产复盘笔记（2026Q1）总结 ## 核心内容概述 本报告为天风研究于2026年第一季度发布的策略复盘笔记，重点分析了大类资产在该季度的表现，涵盖A股、债券、商品及海外市场等多个方面，同时结合基本面、宏观流动性、微观资金和产业动态，探讨了当前市场环境与资产配置逻辑。 --- ## 主要观点 ### 1. 大类资产表现回顾 - **A股**：一季度冲高回落，1-2月震荡走高，3月快速回调。主要宽基指数普遍收跌，沪指下跌近2%。 - **债券**：长端利率震荡回落至1.8%左右，短端利率回升至1.3%左右，期限利差走阔。 - **商品**：整体走强，3月南华工业品指数快速冲高。黄金宽幅震荡，原油突破100美元/桶。 - **海外权益**：全球股指涨跌不一，3月普遍回吐前期涨幅，美股三大指数均收跌，欧股与亚太股指表现分化。 - **美债**：短端和长端利率均回升，长端利率跌破4%后探底回升，期限利差收窄，中美利差走阔。 ### 2. 市场驱动因素 - **基本面**：开年经济运行良好，制造业PMI回正，通胀回暖，进出口超预期。 - **宏观流动性**：1月、2月社融回落，一季度货币边际转松，DR007均值回落，结构性降息落地。 - **微观资金**：两市成交额冲高回落，ETF成交额持续回落，南向与北向资金、两融余额均呈现冲高回落趋势。 - **产业动态**：能源产业链建设加速，AI应用端快速发展，Seedance2.0上线内测，OpenClaw智能体走红，云计算算力、存储产品涨价。 --- ## 关键信息 ### 1. 资产表现特征 - **A股**：风格上稳定周期领涨，中小盘强于大盘，煤炭、石油石化领涨，非银金融、商贸零售领跌。 - **商品**：工业品指数快速上涨，黄金震荡，原油突破100美元/桶。 - **债券**：长端利率回落，短端利率回升，期限利差扩大。 - **海外市场**：地缘政治风险加剧，影响全球资产定价逻辑，美国通胀升温，降息预期回落。 ### 2. 风险提示 - 地缘政治风险超预期 - 政策落地时滞 - 流动性收紧超预期 --- ## 投研服务说明 - 本报告由天风研究发布，投研服务实行签约白名单制。 - 报告观点基于分析师个人判断，不代表天风证券整体观点。 - 报告内容仅供客户参考，不构成投资建议。 - 投资者应结合自身情况独立决策，自行承担风险。 --- ## 评级说明 - **股票投资评级**：以6个月内预测股价涨幅为依据，分为“买入”、“增持”、“持有”、“卖出”。 - **行业投资评级**：以6个月内预测行业指数涨幅为依据，分为“强于大市”、“中性”、“弱于大市”。 --- ## 法律声明 - 本报告所载信息来源于合法合规渠道，天风证券已严格遵守相关法律法规。 - 报告内容仅反映作者当日观点，可能随时更改，不构成任何投资保证。 - 投资者不应单纯依赖本报告内容，应自主判断并承担相应风险。 - 本平台不承担因使用报告内容而产生的任何法律责任。 --- ## 联系方式 如需获取更多研究报告或咨询服务，请联系天风机构销售： | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------------|--------|--------------|--------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 全国销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 全国销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 全国销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 全国销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 全国销售 | 陆聪 | 18813021537 | luong@tfzq.com | | 全国销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |