> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【中金·ABS】欠配下的一二级收敛：ABS 4月月报总结 ## 核心内容概述 2026年4月ABS市场整体收益率下行，市场传导逻辑清晰。一级发行端供给阶段性放量，机构配置行为显现抢筹趋势，同时适当布局创新品种、下沉期限和等级，寻求超额收益。二级市场则呈现抢配高等级、短久期ABS的趋势，一二级溢价基本抹平。 --- ## 主要观点 ### 1. 一级发行情况 - **4月ABS发行规模**：2129亿元，同比增长1%，创今年新高。 - **2026年累计发行**：1-4月累计发行6285亿元，同比增长4.5%。 - **子市场分化**： - **交易所ABS**：发行1535亿元，同比+19%，延续强势。 - **ABN**：发行371亿元，同比下降36%，主要受泛消金供给收缩影响。 - **信贷ABS**：发行222亿元，同比下降9%，但汽车贷款板块表现亮眼，个人消费贷款有所拖累。 - **不动产类ABS**：发行350亿元，同比增长56%。 - **收费收益权类ABS**：发行52亿元，同比增长近9倍，地方国企、城投类主体活跃。 - **数据资产ABS**：发行约70亿元，形成月度规模聚集，市场进入规模化落地阶段。 - **小额分散类ABS**： - 汽车类ABS发行约270亿元，同比增长46%。 - 泛消金ABS发行规模同比下降22%。 ### 2. 二级市场表现 - **收益率分化**： - **CMBS**：发行约141亿元，同比增长145%，发行收益率1.88%-2.72%，2.5%以上品种相较可比信用债利差20-30bp，具备配置吸引力。 - **并表类REITs**：发行193亿元，同比增长8%，收益率1.95%-2.28%，地方国企商业物业及文旅类REITs收益率3.15%-3.2%，具备配置和交易价值。 - **持有型不动产ABS**：4月落地3单，规模18.9亿元，2026年累计发行14单，规模141.7亿元，同比大幅增长12.55倍。 - **数据资产ABS**：发行利率集中在1.95%-2.80%，多数由地方担保增信，面临资产评估标准不统一、权属认定复杂、流动性弱等挑战。 - **NPL**：发行5单，信用类收益率1.85%-2%，抵押类收益率2.2%-2.3%，利差较可比中短票分别40-48bp和56-62bp，绝对收益与利差较3月均有所下行。 - **租赁类ABS**：汽车租赁类收益率稳定，主流商用车/二手车AAA档在2%-2.3%，非AAA档在3%以上；一般租赁类动力电池租赁收益率2.2%-5.6%，地方国企系2年期集中在2.2%-2.6%。 ### 3. 市场操作建议 - **守稳底仓**：在收益率偏低的背景下，建议保持稳健持仓。 - **挖掘利差**：关注ABS与可比信用债之间的利差空间。 - **布局创新和长期主义**：关注数据资产、REITs等创新品种。 - **边际关注方向**： - **CMBS**：依托资产盘活功能，供给空间较大，优选现金流覆盖良好和/或增信主体强的品种。 - **并表类REITs**：二级成交活跃，具备配置和交易价值。 - **央企无增信档**：收益率较低，但子公司增信档需更侧重主体自身信用。 - **数据资产ABS**：关注标准化进程，甄别担保方实质兜底能力。 ### 4. 成交与持仓情况 - **4月成交规模**：910亿元，同比上升。 - **年度成交累计**： - **美Reits**：2026年累计发行810亿元。 - **应收贷款**：530亿元。 - **个人消费金融**：560亿元。 - **OIMS/OMN**：360亿元。 - **小贷贷款**：210亿元。 - **一般融资租赁**：190亿元。 - **其他供应链**：170亿元。 - **不良资产重组**：60亿元。 - **个人汽车贷款**：60亿元。 - **基础设施收费收益权**：80亿元。 - **汽车融资租赁**：70亿元。 - **特定非金债权**：50亿元。 - **有限合伙份额**：未披露。 - **投资者结构**： - **信托机构**：持仓规模稳步增长，2026年4月达1850亿元。 - **一般机构**：持仓规模达1650亿元。 - **其他专业机构**：持仓规模达1050亿元。 - **证券公司资产管理计划**：持仓规模达1100亿元。 - **基金公司资管计划**：持仓规模达1050亿元。 - **证券公司自营管理计划**：持仓规模达1000亿元。 - **保险机构**：持仓规模达950亿元。 - **企业年金基金**：持仓规模达950亿元。 --- ## 关键信息总结 | 类别 | 关键信息 | |------|----------| | **一级发行** | 4月ABS发行规模2129亿元，同比增长1%；泛消金ABS发行规模同比下降22%。 | | **子市场表现** | 不动产类、收费收益权类发行势头强劲；数据资产ABS进入规模化落地阶段。 | | **二级市场** | 抢配高等级、短久期ABS，一二级溢价基本抹平；CMBS、并表类REITs具备配置价值。 | | **市场操作建议** | 守稳底仓、挖掘利差、布局创新；关注CMBS、并表类REITs、数据资产ABS标准化进程。 | | **投资者结构** | 信托机构、一般机构、证券公司资产管理计划等为主要投资者，保险机构、企业年金基金等也占据一定比例。 | | **风险提示** | 数据统计误差、供给不及预期、底层资产质量恶化。 | --- ## 数据来源 - Wind - Qeubee - 中金公司研究部