> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 修复行情将迎来业绩密集期的检验 ## 核心内容 本周A股市场整体企稳回升，修复行情持续，但市场波动率和估值分化程度仍处于较高水平。市场表现分化，科技成长板块相对占优，消费风格表现较强，周期风格表现较弱。8月以来，行业轮动速度未放缓，涨跌幅分化依旧显著，表明修复行情为全面、轮动式修复。 ## 主要观点 - **海外宏观环境**：本周海外宏观相对有利于权益市场，尽管美伊局势仍存不确定性，但美国7月CPI、PPI数据均降温，市场对美联储加息预期回落，但短期内仍难以回归降息周期。 - **业绩驱动修复**：8月下半月为业绩密集披露期，市场将更加关注业绩因子，修复行情面临业绩检验。近期多家科技巨头业绩亮眼，为AI硬件板块修复提供支撑。 - **AI硬件趋势**：AI硬件板块在2027年一季度可能迎来业绩边际变化，但新一轮趋势性行情仍需等待AI产业出现重大突破。 - **市场情绪与资金动向**：韩国股市作为AI硬件行情的情绪风向标，杠杆资金出现回流，验证底部有效性。国内沪深北三市融资余额也回落至年内较低水平，调整充分。 - **估值与波动率**：A股全A股短期波动率回落至近十年59.06%水平，估值分化程度回落至近十年73.70%水平。行业轮动速度在8月未出现放缓，市场缺乏明确主线。 - **盈利与估值贡献**：沪深300指数点位变化中，盈利贡献逐渐增强，成为行情主导因素。估值贡献仍有一定影响，但权重有所下降。 - **投资建议**：A股修复行情整体温和，可能呈现“进二退一”走势，后续震荡为主。科技成长板块或在基本面K型分化下相对占优。 ## 关键信息 ### 市场表现 - **指数表现**：深证成指（0.30%）、创业板指（1.77%）、中证500（0.13%）、中证1000（1.18%）表现较强；上证指数（-0.33%）、沪深300（-0.61%）、科创50（-1.51%）表现较弱。 - **行业风格**：消费风格上涨1.03%，周期风格下跌1.29%。 - **行业涨跌幅**：综合（7.21%）、通信（5.10%）、医药生物（1.92%）上涨；有色金属（-3.70%）、美容护理（-1.72%）、非银金融（-1.63%）下跌。 - **市场活跃度**：日均成交金额为23532.04亿元，较上周减少768.55亿元。 ### 资金与杠杆 - **韩国股市**：杠杆资金回流，融资余额回落至年初水平，杠杆ETF规模也回落至2月水平，显示科技去杠杆进程接近尾声。 - **A股融资余额**：沪深北三市融资余额回落至年内较低水平，于本周见底回升。电子行业融资余额占比提升，通信行业则相对稳定。 ### 估值与波动率 - **全A股波动率**：回落至近十年59.06%水平。 - **估值分化程度**：回落至近十年73.70%水平。 - **行业轮动日历效应**：8-10月行业轮动速度回落，涨跌幅标准差略有回升，显示业绩窗口期可能带来部分行业持续性。 ### 业绩与盈利 - **盈利贡献**：沪深300指数在2025年9月后盈利贡献占比较高，成为行情主导因素。 - **业绩密集期**：8月下半月为业绩密集披露期，市场将聚焦业绩因子，修复行情迎来关键检验。 ## 投资建议 - **整体趋势**：A股修复行情温和，可能呈现“进二退一”走势，后续震荡为主。 - **结构偏好**：科技成长板块在基本面K型分化下或相对占优。 - **关注点**：需关注AI产业进一步突破，以及美联储加息预期回落的后续空间。 ## 风险提示 1. 国内政策推行不及预期； 2. 地缘政治事件超预期； 3. 海外流动性宽松不及预期。 ## 投资评级 ### 公司评级 - **买入**：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上； - **增持**：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间； - **持有**：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间； - **卖出**：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。 ### 行业评级 - **增持**：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数； - **中性**：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若； - **减持**：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。 ## 研究团队介绍 中航证券策略团队以大类资产配置为基础，研究方向涵盖量化、固收、商品、外汇等领域，输出观点立足买方思维，对实际投资更具指导意义。 ## 联系信息 - **销售团队**： - 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com，S0640125020003 - 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012 - 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001 - 李若熙：17611619787，lirx@avicsec.com，S0640123060013 - **公司地址**：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 - **公司网址**：www.avicsec.com - **联系电话**：010-59219558 - **传真**：010-59562637