20221201-天风证券-贝泰妮-300957.SZ-上海首家零售精品店开业_再拓线下版图助力全渠道链接_满足多样需求积淀消费者心智_3页_657kb

贝泰妮（300957）总结

核心内容概述

贝泰妮集团旗下的品牌薇诺娜于2022年11月25日在上海开设了首家零售精品店，标志着其线下业务布局的进一步拓展。该店位于上海人民广场来福士，是化妆品专柜中唯一的国货品牌，体现了薇诺娜在国潮护肤领域的领先地位。

主要观点

1. 品牌定位与市场表现

   • 薇诺娜专注于敏感肌护肤，凭借多年深耕，已建立起优质的线下运营渠道。
   • 作为凯度评选的2022年中国最具价值Top100品牌之一，薇诺娜在皮肤学级市场占据领导地位，自2017年起市占率持续领先并提升。
   • 随着疫情缓解，线下渠道预计将展现更强的弹性。

2. 线下布局意义

   • 精品店的设立有助于提升品牌认知度，提供专业肌肤检测与1V1服务，增强消费者体验。
   • 通过线下渠道，品牌能够更直接地触达用户，树立消费者心智。
   • 本次布局也标志着贝泰妮从单品牌向多品牌战略转型，集团旗下第二大品牌薇诺娜宝贝也将同步亮相，进一步丰富品牌矩阵。

3. 行业趋势与前景

   • 皮肤学级护肤赛道竞争加剧，但市场仍具增长潜力。
   • 国潮护肤正成为国内消费趋势，薇诺娜作为行业代表品牌，有望在这一趋势中持续受益。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年净利润分别为11.4亿、15.3亿、19.2亿，对应PE分别为47x、35x、28x。

• 财务预测：

  • 营业收入：预计2022-2024年分别为53.50亿、70.48亿、89.41亿，年均增长率分别为33.00%、31.75%、26.85%。
  • 归属于母公司净利润：预计2022-2024年分别为11.43亿、15.34亿、19.22亿，年均增长率分别为32.47%、34.18%、25.33%。
  • 每股收益：预计2022-2024年分别为2.70元、3.62元、4.54元。
  • 市盈率（P/E）：预计2022-2024年分别为46.96x、35.00x、27.92x。
  • 市净率（P/B）：预计2022-2024年分别为9.10x、7.22x、5.74x。
  • 市销率（P/S）：预计2022-2024年分别为10.03x、7.62x、6.00x。
  • EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为35.11x、25.49x、19.93x。

• 公司基本面：

  • 资产负债率：从2020年的24.97%降至2024年的10.26%，显示财务结构优化。
  • 净负债率：持续为负，表明公司具备较强的偿债能力。
  • 流动比率：从2020年的3.56倍上升至2024年的10.17倍，体现短期偿债能力增强。
  • 毛利率：维持在76%以上，盈利能力稳定。
  • 净利率：从2020年的20.61%逐步提升至2024年的21.50%，显示成本控制能力增强。
  • ROE：从2020年的45.33%降至2024年的20.55%，但整体仍保持较高水平。

• 其他关键财务指标：

  • 每股净资产：从2020年的2.83元提升至2024年的22.08元，显示资产积累明显。
  • 经营活动现金流：预计2022-2024年分别为1,635.03亿、1,804.72亿、1,065.77亿，现金流状况良好。
  • 现金净增加额：预计2022-2024年分别为1,589.83亿、1,843.94亿、1,112.12亿，显示公司资金流动性强。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 行业竞争加剧风险
• 新品上市不及预期风险

结论

贝泰妮集团通过薇诺娜精品店的设立，进一步巩固了其在皮肤学级护肤领域的领先地位，并为多品牌战略打下基础。公司财务表现稳健，盈利能力持续增强，未来增长潜力较大，投资建议为“买入”。