20260417-东吴期货-聚烯烃周报_需求端出现负反馈_27页_2mb

需求端出现负反馈 - 总结

核心内容

本报告由彭昕（投资咨询证号：Z0019621）于2026年4月17日发布，主要分析聚烯烃（PP和PE）市场的供需基本面及价格走势。报告指出，近期市场受到中东局势影响，出现较大幅度的溢价回调，但考虑到能源及化工品供应减量的持续性，近月去库格局仍相对确定。同时，需求端的负反馈逐渐显现，限制了去库幅度与斜率，市场进入近强远弱的格局。

主要观点

1. 市场走势

• PP主力合约：截至4月17日收盘，报收8429元/吨，环比上涨60元/吨，涨幅为0.72%。
• PE主力合约：截至4月17日收盘，报收8129元/吨，环比下跌50元/吨，跌幅为0.61%。
• 近月去库格局：受中东产能恢复缓慢及净进口减少影响，聚烯烃近月去库格局相对确定，因而对成本端给予一定溢价。
• 远月走势：若和谈确定，远端供应矛盾将缓解，叠加三季度新装置投产，远月（如01）走势偏空。
• 正套策略：当前仍处于近强远弱格局，正套趋势不变，但短期高度受限，建议将05-09正套逐步切换至06-09正套。

2. 原料成本与利润

• 原料成本压力：高价原料成本对化工负荷构成压制，4月及5月化工品产量可能受限。
• PP利润：
  • 煤制PP：利润受原料中断及高成本影响，维持较低水平。
  • 油制PP：利润相对稳定，但受原料成本压制。
  • PDH制PP：因原料中断与高成本双重压力，外购丙烯持续亏损。
• PE利润：
  • 煤制PE：利润受原料成本及供应减量影响。
  • 乙烯制LLDPE：利润受原料成本及市场供需影响。
  • 甲醇制PP/PE：利润较低，受原料及成本限制。

3. 供需基本面

• 开工率：
  • PP周度开工率：整体开工率有所下降，检修计划逐步见高。
  • PE周度开工率：同样受到检修及原料成本影响，开工率下降。
  • 下游开工率：塑编、注塑、BOPP、CPP等下游行业开工率下降，减产规模扩大。
• 库存情况：
  • PP总库存：周度总库存下降，生产企业与贸易商库存均有所减少。
  • PE总库存：周度总库存下降，生产企业与社会库存均有所减少。
  • LLDPE库存：生产企业及社会库存均下降，反映市场去库压力。

4. 风险提示

• 装置停车不及预期：可能影响供应端的减量节奏。
• 原油价格大幅波动：可能对成本端造成较大冲击。
• 宏观情绪波动：可能影响市场整体走势。

关键信息

• 近月去库格局：因中东产能恢复缓慢及净进口减少，近月去库格局相对确定。
• 远月走势：若和谈确定，远月供应矛盾缓解，但三季度新装置投产将对远月（如01）形成压力。
• 正套策略：建议将05-09正套逐步切换至06-09正套。
• 需求负反馈：下游因加工费下滑及新订单减少，减产规模扩大，限制去库幅度。
• 原料成本压力：高价原料成本对化工负荷构成压制，PP与PE均面临成本压力。
• 库存下降：PP与PE总库存、生产企业及贸易商库存均有所下降，反映市场去库趋势。

结构总结

价格走势

• PP：近月上涨，远月偏空。
• PE：近月下跌，远月偏空。
• 外盘报价：PP与PE外盘报价相对稳定，但受成本及需求影响。

价差与基差

• PP09-01价差：反映远月偏空趋势。
• PE09-01价差：同样反映远月偏空趋势。
• L-PP价差：近月与远月价差均偏空，显示近强远弱格局。

供需基本面

• 开工率：PP与PE周度开工率下降，检修计划增加。
• 下游开工率：塑编、注塑、BOPP、CPP等下游行业开工率下降，减产规模扩大。
• 库存：PP与PE总库存、生产企业及贸易商库存均有所下降，显示去库趋势。

风险提示

• 装置停车不及预期：可能影响供应端。
• 原油价格波动：对成本端构成压力。
• 宏观情绪波动：可能影响市场整体走势。

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