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神州泰岳（300002）2025年报及26Q1季报点评总结

核心内容

神州泰岳于2026年5月6日发布2025年报及2026年第一季度季报，整体业绩表现有所波动，但公司持续优化运营效率，并在AI领域加大布局。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望因新游上线和AI业务发展而改善。

主要观点

财务表现

• 2025年营收与利润：公司2025年实现营收58.2亿元，同比下滑9.79%；归母净利润8.0亿元，同比下滑43.86%；扣非净利润8.2亿元，同比下滑28%。
• 2026Q1业绩：公司2026年第一季度营收14.0亿元，同比增长6%；归母净利润1.71亿元，同比下滑28%；扣非净利润1.69亿元，同比下滑25%。
• 运营效率优化：销售费用率下降6.2个百分点至9.9%，管理费用率下降2.9个百分点至17.8%，研发费用率下降1.2个百分点至5.3%，显示公司成本控制能力提升。
• 财务费用变化：2026Q1财务费用由净收益1039万元转为净支出4512万元，主要受汇率波动引发的汇兑损失影响。

游戏业务

• 存量游戏表现：公司主要SLG游戏《Age of Origins》《War and Order》《Infinite Galaxy》在全球发行，覆盖150余个国家，主要市场为美、日、韩、欧洲，产品生命力较强。
• 新游进展：关注《Stellar Sanctuary》的调整情况，公司储备新游包括《代号MN》、《Xcity》、《Next Agers》。出海SLG赛道处于泛用户扩容阶段，公司有望凭借经验快速推出新品。

AI业务布局

• B端业务结构：公司B端业务涵盖AI-云服务、ICT运营管理、信息安全三大板块，服务运营商、金融、能源、政府等头部客户。
• AI产品矩阵：推出“泰岳灯塔”AI大模型应用体系，包括“岳擎”数字化新IT运营大模型、“泰岳泰斗”安全大模型、avavox语音数字员工平台。
• 云+AI服务：推出ModelHub Platform、Omni-Smart CDN Service，完成从“云厂商销售渠道”向“客户Partner”的战略转型。

关键信息

盈利预测与估值

• 2026-2028年盈利预测：调整后，2026年归母净利润预计为10.6亿元，2027年预计为11.7亿元，2028年预计为13.6亿元。
• PE估值：2026年4月30日收盘价对应的PE分别为18、16、14倍，显示估值逐步下降，但未来盈利预期提升。

财务数据

• 资产负债表：2025年资产总计87.45亿元，2028年预计增至120.56亿元。
• 利润表：2025年净利润78.6亿元，2028年预计为136.4亿元。
• 现金流量表：2025年经营活动现金流净额114.2亿元，2028年预计增至141.3亿元，显示公司现金流状况良好。

估值指标

• P/B：2025年为2.50倍，2028年预计降至1.79倍。
• ROIC：2025年为12.05%，2028年预计增至12.96%。
• ROE：2025年为10.48%，2028年预计增至12.77%。

风险提示

• 新游流水不及预期
• 行业政策风险
• 汇兑损失风险

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司新游上线节奏和AI业务潜力将带来业绩弹性，未来发展前景良好。

附录：相关研究

• 《神州泰岳(300002)：2025年三季报点评：存量游戏趋稳，关注新游周期》（2025-10-29）
• 《神州泰岳(300002)：2025年半年报点评：业绩符合预期，关注新游周期及AI应用落地》（2025-08-27）

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所
• 货币单位均为人民币
• 预测为东吴证券研究所预测