20130824-湘财证券-四创电子-600990.SH-雷达龙头_构建大安防体系_14页_840kb

四创电子(600990.SH)深度报告总结

核心内容概述

四创电子是一家专注于雷达电子、安全电子、广电设备、卫星导航等领域的高新技术企业，具备较强的技术研发能力和系统集成能力。公司依托大股东中国电子科技集团公司第三十八研究所（简称“电科38所”）的技术支持和资源，业务发展稳健，业绩增长可期。报告指出，公司在雷达及配套产品领域具有明显优势，同时在公共安全和智慧城市领域加速布局，未来发展潜力较大。

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主要观点

1. 雷达业务稳增，航管雷达市场广阔

• 气象雷达市场：国家“十二五”期间对气象现代化投入增加，气象雷达服务覆盖面提升至95%以上，公司市场占有率超过30%，技术实力领先，且与大股东有深度合作，保障了稳定的收入来源。
• 航管雷达市场：航管雷达国产化进程加快，公司是国内唯一获得《民用航空空中交通通信导航监视设备临时使用许可证》的厂家，产品毛利率达30%-40%。随着国内机场建设加快和低空开放政策推进，航管雷达市场前景广阔。
• 雷达产品类型：公司雷达产品按用途分为气象雷达和航管雷达，其他类型雷达如导航、搜索、制导等也有涉及。

2. 安全业务发力，大订单在手

• 公司已签订合肥市视频监控系统建设运维合同，金额达5.37亿元，虽不直接贡献利润，但为未来营收和业绩打下坚实基础。
• 公司在系统集成领域有较强竞争力，合肥项目将提升其在平安城市项目中的开发与建设能力，有利于未来扩大市场份额。

3. 定增完成，扩产能，重研发

• 公司已完成非公开发行股票募资3.37亿元，用于“雷达系列产品产业化扩产项目”、“应急指挥通信系统产业化项目”和“研发中心建设项目”。
• 雷达系列产品产业化项目建成后，每年新增航管雷达11部、气象雷达16部的生产能力，预计达产后销售收入为2.05亿元，净利润达4126万元。
• 应急指挥通信系统产业化项目达产后预计销售收入为4.9亿元，净利润达3414万元。
• 研发中心项目将加强公司在信息探测、安防电子、北斗导航等领域的技术储备和研发能力。

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关键信息

股权结构与市场数据

• 总股本：136.70百万股，A股流通比例为86.03%。
• 第一大股东：华东电子工程研究所（电科38所），持股比例42.0013%。
• 市场表现：2013年8月9日，股价区间为13.26-31.88元。

业绩预测

• 2013年EPS：预计为0.51元。
• 2014年EPS：预计为0.71元。
• 盈利预测：2013年净利润预计为70.18百万元，2014年预计为96.73百万元。

业务增长驱动因素

• 气象雷达：国家投入增加，市场覆盖率提升，公司技术领先，业务稳步增长。
• 航管雷达：国产化加速，市场需求增长，公司具备技术优势。
• 公共安全产品：合肥大单带动业务增长，未来智慧城市订单拓展将带来新的增长点。
• 定增项目：提升产能和研发能力，增强公司盈利能力和市场竞争力。

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投资建议

• 投资评级：增持（持续）。
• 买入评级：预计2013、2014年EPS分别为0.51、0.71元，公司雷达领域优势明显，公共安全业务加速扩张，未来增长可期。
• 股价催化剂：低空开放加速、再中平安城市大单。
• 风险提示：业绩不达预期、市场竞争导致毛利率下降。

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未来业绩保障

• 公司历年经营计划完成情况良好，2012年收入完成率1.07倍。
• 雷达及配套业务预计2013年增长18%，2014年增长19%。
• 公共安全产品预计2013年增长6.61%，2014年增长50%。
• 智慧城市订单拓展将为公司带来新的业绩增长点。

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总结

四创电子凭借在雷达领域的技术优势和大股东的支持，在气象雷达和航管雷达市场中占据领先地位。公司通过签订大单和定增项目，进一步夯实了其在公共安全和智慧城市领域的业务基础，增强了产能和研发能力。预计未来几年，公司在雷达及配套、公共安全产品和智慧城市订单的带动下，业绩将稳步增长，具备较强的长期投资价值。