> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中小盘：硬科技核心策略总结 ## 核心内容 当前半导体产业景气度持续提升，从代工环节逐步向设备、封测等全链条扩散。国内存储龙头企业中报业绩大幅扭亏，海外AI算力龙头表现超预期，标志着行业从涨价叙事转向业绩兑现阶段。与此同时，美联储释放鹰派信号，推升加息预期，全球流动性面临阶段性扰动，但产业基本面仍保持向上趋势。 ## 主要观点 - **国内存储产业复苏明显**：长鑫科技在LPDDR6领域实现规模量产，成为小米18 Fold的全球首发搭载者，业绩表现亮眼，毛利率达84.84%，现金流充沛，验证存储周期从涨价向业绩兑现的转变。 - **海外AI算力龙头业绩超预期**：英伟达FY2027 Q2营收达962亿美元，同比增长106%，其中数据中心业务增长显著，预计FY2028收入增长约70%，但产能成为主要增长约束。 - **全球产业链涨价传导持续**：三星电子、意法半导体、亚德诺等厂商陆续调价，涨价潮逐步落地，反映行业景气度持续上行。 - **宏观环境扰动增强**：美联储主席释放鹰派信号，市场加息预期快速上升，9月加息概率升至57%。宏观政策的不确定性加大，但产业基本面依然强劲。 - **投资主线明确**：建议关注国产存储产业链及AI应用链，重点布局长鑫科技、长川科技等企业，同时关注存储材料、封测、模组配套环节的潜在受益标的，如江丰电子、深科技、聚辰股份等，以及AI应用链的金山办公。 ## 关键信息 ### 一、产业面：景气扩散，业绩兑现 - **长鑫科技**： - 上半年营收1503.10亿元（同比+873.64%） - 归母净利润776.05亿元（同比大幅扭亏） - Q2单季归母净利润528.43亿元，环比增长113.40% - 毛利率达84.84%，现金流净额1311.56亿元 - **中芯国际**： - 上半年营收同比+19.44% - 扣非归母净利润同比+57.20% - **长川科技**： - 上半年营收同比+59.72% - 扣非归母净利润同比+158.11% - 综合毛利率55.48%，存货增长34.52% ### 二、宏观面：加息预期升温，流动性扰动加剧 - 美联储主席释放鹰派信号，指出PCE构成要素价格涨幅超3%，政策前瞻指引空间收窄。 - 9月加息概率从35%骤升至57%，市场对加息预期增强。 - 期限溢价带来的慢变量冲击尚未消退，利率变动对市场影响加剧。 ### 三、关键路标 - **9月4日**：美国8月非农就业数据公布，验证就业市场走势。 - **9月9日**：美国财政部回购加码生效，操作上限提升至至少40亿美元。 - **9月10日**：苹果秋季发布会，关注AI功能及硬件创新。 - **9月中旬**：美国8月CPI数据及美联储议息会议，决定年内货币政策走向。 ## 投资建议 - **重点布局**：国产存储产业链（如长鑫科技）、AI应用链（如金山办公）及存储扩产受益环节（如长川科技）。 - **关注标的**：存储材料（江丰电子）、封测（深科技）、模组配套（聚辰股份）等细分领域。 - **策略方向**：把握产业验证从点到线再到面的趋势，布局业绩兑现明确的硬科技板块。 ## 风险提示 - 美联储货币政策收紧超预期 - 行业景气度不及预期 - 技术落地与业绩兑现不及预期 - 地缘政治与供应链扰动 ## 免责声明 本报告内容仅供参考，不构成任何投资建议。报告信息来源于公开资料，本公司对其准确性及完整性不作任何保证。投资者应自行判断并承担投资风险。报告版权归国盛证券所有，未经书面授权，不得发布或复制。