20260511-光大证券-昆仑能源-00135.HK-_昆仑能源_0135.HK_零售价差收窄25年业绩承压_天然气销量持续高增_2025年报点评_赵乃迪_2页_283kb

报告摘要

昆仑能源（0135.HK）2025年报点评总结

核心内容

昆仑能源于2025年发布了其年度报告，整体表现呈现出业绩承压与业务增长并存的态势。公司全年实现营业总收入1940亿元，同比增长3.71%，但归母净利润为53.46亿元，同比下滑10.30%。主要由于天然气销售价差收窄，导致毛利下降，对整体盈利能力形成压力。

主要观点

天然气销售业务：
- 全年天然气销售量达593亿方，同比增长9.4%。
- 其中零售气量335亿方，同比增长2.3%；分销与贸易气量257亿方，同比增长20.2%。
- 工业用气量增长显著，同比增长6.2%，成为核心增量来源。
- 零售气中，商服用气、居民用气和加气站用气分别同比下降2.3%、4.4%和33.5%。
- 加权平均进销价差为0.45元/方，同比下降0.02元/方，影响盈利能力。
LNG加工与储运业务：
- LNG接收站税前利润达38亿元，同比增长5.2%。
- LNG工厂税前利润2.06亿元，同比增长144.7%，表现亮眼。
- 全年LNG销量突破100亿立方米，处理量达165.3亿立方米，同比增长3.7%。
- 接收站负荷率90.8%，同比增长3.2pct；LNG工厂平均负荷率67.2%，同比增长3.2pct。
- 海上LNG加注业务在广东、香港市场取得进展，加注量同比增长60.7%。
- 福建LNG接收站东港海底隧道全线贯通，江苏LNG接收站三期配套码头工程进展过半。
LPG销售业务：
- 全年LPG销量614.8万吨，同比增长6.3%。
- 零售量217万吨，同比增长15.2%。
- 工业直供销售量同比增长23.4%，新增8户工业直供客户。
- 通过优化资源分配与扩大市场化销售手段，提升资源创效水平。
股东回报策略：
- 2025年拟派息0.3158元/股，与2024年保持一致。
- 制定26-28年三年高分红计划，每年派息两次，派息率不低于50%。
- 年度派息总额不低于26.88亿元，彰显公司对股东回报的重视。
能源安全与资源保障：
- 国际局势动荡，能源运输受阻，凸显能源安全的重要性。
- 公司依托中国石油天然气股份公司资源保障，提升市场竞争力。
- 公司拥有约800万桶/年的原油权益销量，2026年油价中枢上行将有助于提升上游板块业绩。

关键信息

业绩表现：
- 营业收入增长3.71%，但净利润下滑10.30%。
- 天然气销售业务是主要收入来源，但盈利能力承压。
业务发展：
- 天然气销量持续增长，尤其在工业用气方面表现突出。
- LNG加工与储运业务盈利稳步增长，成为新增长点。
- LPG零售量大幅增长，公司通过拓展工业直供客户和优化资源分配，提升业务效率。
战略方向：
- 强化存量市场挖潜与增量市场开发，扩大客户规模。
- 通过价格联动机制和市场化手段提升销售结构优化能力。
- 推进LNG接收站与工厂建设，提升产业链价值。
股东回报：
- 保持稳定派息，制定长期高分红计划，增强投资者信心。