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媒体看中金·金融时报 | 主权熊猫债连续落地 人民币融资吸引力持续提升

核心内容

近期，巴基斯坦和哈萨克斯坦两单主权熊猫债相继在中国银行间债券市场成功发行，标志着人民币融资工具在新兴市场主权发行人中的吸引力不断提升。这一系列发行不仅体现了“一带一路”沿线国家对中国债券市场的重视，也反映了中国债券市场对境外主权发行人的承接能力增强。

主要观点

• 熊猫债市场扩容：主权熊猫债发行呈现常态化趋势，2026年新发规模已超1480亿元，同比增长87.5%，外资发行人占比接近50%。
• 人民币融资优势：相较于美元等高利率货币，人民币融资成本较低，且中国债券市场已成长为全球第二大债券市场，具备显著吸引力。
• 创新增信结构：巴基斯坦主权熊猫债采用“两家多边机构提供95%本息覆盖率的非全额担保”结构，这是中国境内首次出现，有效提升了市场接受度。
• 服务“一带一路”与人民币国际化：熊猫债市场正逐步成为连接中国资本市场与国际发行人的重要桥梁，助力人民币国际化进程。

关键信息

项目概况

• 巴基斯坦主权熊猫债：

  • 票面利率：2.50%
  • 债项评级：AAA
  • 担保结构：亚投行和亚行提供95%本息覆盖担保
  • 募资用途：用于可持续发展基础设施建设
  • 发行倍数：5倍全场覆盖

• 哈萨克斯坦主权熊猫债：

  • 特点：中亚首单主权人民币债券
  • 发行结果：市场认可度高，具有示范意义

市场与政策背景

• 政策支持：中国人民银行多次释放积极信号，欢迎更多新兴市场主权发行人进入中国债券市场。
• 市场环境：中国债券市场制度不断完善，信息披露、投资者服务等方面持续优化，增强了境外发行人信心。
• 人民币国际化：跨境人民币收付额持续增长，2025年达64万亿元，推动人民币在国际融资中的使用。

发行难点与创新意义

• 巴基斯坦项目难点：

  • 结构设计复杂，需协调多边机构、跨境监管与市场接受度。
  • 投资者对非全额担保结构的理解与接受需要较长时间沟通。

• 哈萨克斯坦项目难点：

  • 首次进入中国市场，面临信息披露、监管沟通与销售执行等挑战。

• 非全额担保创新意义：

  • 提升信用可接受度，降低融资成本。
  • 保留发行人自身风险，促进市场对发行人基本面的判断。
  • 为未来更多主权发行人进入中国市场提供可复制路径。

发行人诉求与市场发展

• 主权发行人诉求：

  1. 融资成本优势
  2. 进入全球第二大债券市场
  3. 满足人民币资金支付与结算需求
  4. 体现双边金融合作与示范效应

• 市场发展动因：

  1. 人民币融资成本相对较低
  2. 熊猫债存量债券集中到期，再融资需求增加
  3. 发行人结构更加国际化、多元化
  4. 人民币国际化与市场开放形成正向循环

未来展望

熊猫债市场正在从“示范型”向“常态化、多元化”国际债券市场演进。巴基斯坦和哈萨克斯坦项目的成功落地，为更多新兴市场国家进入中国债券市场提供了重要参考，推动人民币在国际融资中的地位进一步提升。