20150823-东北证券-小微电机行业深度报告_智能时代来临_小微电机将焕发又一春_17页_977kb

小微电机行业深度报告总结

核心内容概述

小微电机是体积和功率较小的电机，通常指直径小于160mm或额定功率小于750W的电机，广泛应用于驱动和控制领域。随着智能时代的到来，小微电机的应用场景不断拓展，技术要求也日益提高，尤其是在精确控制、高效低耗等方面。国内小微电机行业虽然已发展成为全球第一大生产国，但在高端市场仍被国外企业主导，存在技术与质量差距。

主要观点

• 行业特性：小微电机制造属于技术密集型和资本密集型产业，涉及精密机械加工、磁材料处理、绕组制造、绝缘处理等工艺，技术难度高，前期投入大。
• 应用领域：小微电机应用广泛，主要集中在信息行业（31%）、汽车行业（26%）、家用电器（23%），合计占80%。此外，智能家居、无人机、智能制造等领域成为新的增长点。
• 发展趋势：未来小微电机需求将保持稳中有增的态势，尤其在智能设备中对精确控制和闭环管理的需求将显著提升。永磁无刷电机、变频电机、伺服电机等将成为主流发展方向。
• 智能时代机遇：智能制造、智能家居、无人机等新兴领域为小微电机行业带来新的增长空间，推动行业向高精度、高效率、高可靠性方向发展。

关键信息

行业现状

• 国内小微电机行业自20世纪80年代后快速发展，2013年全球微电机产量达160亿台，中国占70%左右。
• 行业厂商数量在2003-2014年间经历了从1100多家到900多家的波动，近年来趋于稳定。
• 行业毛利率在13%~15%之间，资产负债率自2005年以来下降至50%左右，行业健康程度提升。

传统下游需求

• 汽车行业：每辆汽车平均使用20-30个微电机，高端车型使用80多个。尽管整车市场增速放缓，但配置升级和新能源汽车的发展将推动微电机需求增长。
• 信息行业：电脑和智能手机中广泛使用微电机，如硬盘驱动电机、风扇电机等。尽管销量增速放缓，但更新换代需求稳定。
• 家用电器：微电机在电风扇、空调、洗衣机、冰箱等设备中广泛应用，行业增长放缓，但未来两年仍有望保持正增长。

新兴领域机遇

• 智能制造：工业机器人、数字化工厂等推动对高精度控制电机的需求，如步进电机、伺服电机。
• 智能家居：中国有4.3亿户家庭，平均每户拥有30-40台微电机，远低于发达国家水平。智能家居的发展将显著提升微电机需求。
• 无人机：无人机市场快速增长，预计到2023年将达到115亿美元。国内大疆公司占据全球民用无人机市场50%份额，带动微电机行业增长。

重点关注公司

德昌电机控股[00179.HK]

• 公司概况：全球领先的微型电机和集成电机系统供应商，产品应用于汽车、家电、电动工具等领域。
• 优势：具备高效电机、无刷电机研发能力，产能扩展至亚、美、欧，满足当地市场需求。
• 财务表现：2014年营业额21.36亿美元，毛利率29.6%，每股盈利增长3%。
• 风险：汽车行业需求增长低于预期。

威灵控股[00382.HK]

• 公司概况：全球白色家电核心机电部件制造商，产品覆盖家用电器、汽车、工业自动化等领域。
• 优势：研发能力强，拥有大量专利，产品持续升级，如变频洗衣机电机。
• 财务表现：2014年营业额92.73亿元，毛利率15.4%，但受家电行业低迷影响，利润下降。
• 风险：家电行业下滑，主营业务风险集中。

卧龙电气[600580.SH]

• 公司概况：主营各类电机及控制装置，与多家国际企业合作，产品出口全球。
• 优势：完成电机+控制布局，快速拓展国际市场。
• 财务表现：2014年净利润增长显著，部分子公司业绩突出。
• 风险：电机控制领域进展不及预期。

大洋电机[002249.SZ]

• 公司概况：专注于微特电机的研发、生产和销售，产品广泛应用于家电、汽车等领域。
• 优势：新能源汽车动力总成业务增长迅速，曾收购美国企业以增强国际竞争力。
• 财务表现：2014年新能源动力总成应收增长433%。
• 风险：传统空调电机业务进一步下滑。

投资风险提示

• 汽车、家电、信息行业销量大幅下滑
• 新兴产业需求释放低于预期
• 技术研发进展不及预期
• 国际市场竞争加剧

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（股价涨幅超越市场基准15%以上）、增持（股价涨幅介于市场基准5%~15%之间）、中性（股价涨幅介于市场基准-5%~5%之间）、减持（股价涨幅落后市场基准5%~15%之间）、卖出（股价涨幅落后市场基准15%以上）。
• 行业投资评级：优于大势（行业指数收益超越市场平均收益）、同步大势（行业指数收益与市场平均收益持平）、落后大势（行业指数收益落后于市场平均收益）。

结论

小微电机行业在智能时代迎来新的发展机遇，特别是在智能制造、智能家居、无人机等新兴领域。国内企业在技术、产品等方面仍有提升空间，未来应重点关注具备高功率密度、低能耗、高精度控制能力的公司，如德昌电机、威灵控股、卧龙电气、大洋电机等，以把握行业增长机遇。