> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 本轮30Y国债行情空间分析总结 ## 核心内容 ### 30Y国债走势 - 上周30Y国债收益率整体下行，全周累计下行5.6BP，收至 $2.1870\%$。 - 周三市场情绪明显回暖，30Y国债收益率单日下行3.55BP至 $2.212\%$，周四逆势下行0.75BP，周五因TL主力合约拉升带动收益率单日下行约2BP。 - 30-10Y国债利差从 $86.3\%$ 快速回落至 $76.9\%$，表明市场对利率下行空间的预期增强。 ### 资金面情况 - 央行7月24日开展5000亿元MLF操作，7月29日至31日每日开展6000亿元隔夜逆回购，流动性环境充裕。 - 7月20日至24日，央行通过7天逆回购操作净投放资金为-9430亿元，表明流动性处于紧平衡状态。 - 7月29日至31日，预计基础货币将到期回笼26205亿元，其中7天、隔夜逆回购到期回笼22205亿元，MLF到期回笼4000亿元。 ### 政策面影响 - 市场对7月政治局会议政策基调有所预期，但会议前利差已大幅收窄，进一步下行空间有限。 - 若会议后政策超预期，可能打破历史规律，带来新的市场机会。 ## 主要观点 ### 30Y国债走势驱动因素 - 市场情绪释放：前期对利率下行空间的谨慎态度在周三后情绪集中释放，超长端多头情绪初现。 - 存款利率下调传闻：周三浙江部分银行存款利率自律上限下调传闻，打开了利率下行想象空间。 - MLF净投放：周四央行净投放MLF1000亿元，周五TL主力合约垂直拉升，推动30Y国债收益率下行。 - 供给端扰动有限：7月国债和地方债发行节奏放缓，机构欠配压力推动配置需求，对债市形成支撑。 ### 市场行为 - 机构配置需求增强：基金和保险机构大幅增配20-30年国债，推动收益率下行。 - 银行机构行为分化：大型银行和中小银行对20-30年国债买卖行为出现分歧，部分机构逢机止盈。 - 资产荒背景下，利差压缩交易成为市场一致预期。 ## 关键信息 ### 资金利率走势 - 截至2026年7月24日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.398%、1.409%、1.383%、1.402%。 - 相比7月17日，R001变化-4.42BP，R007变化-3.38BP，DR001变化-1.85BP，DR007变化-3.39BP。 ### 利率债发行与净融资 - 上周利率债发行只数共82只，实际发行总额7958.89亿元，到期总额569.36亿元，净融资额7389.53亿元。 - 国债发行4只，实际发行总额3157.00亿元，净融资额2856.30亿元。 - 地方债发行60只，实际发行总额3233.89亿元，净融资额3049.23亿元。 - 政金债发行18只，实际发行总额1568.00亿元，净融资额1484.00亿元。 ### 30Y国债收益率变化 - 1Y国债收益率变化-0.52BP，3Y变化-0.62BP，5Y变化-0.85BP，7Y变化-0.62BP，10Y变化-1.22BP，30Y变化-5.55BP。 - 10Y-1Y国债到期收益率从59.63BP收窄至58.93BP，30Y-1Y国债到期收益率从104.81BP收窄至104.81BP。 ### 资产配置与利差 - 商业银行投资国债收益率更高，保险公司投资地方债收益率相对更高。 - 30-10Y国债利差已降至约45.88BP，处于年初以来 $31.23\%$ 的分位点，剩余下行空间约4BP。 ## 投资策略 ### 短端债券 - 短端债券在宽松资金面支撑下仍具稳定性。 ### 30Y国债 - 若收益率在 $2.18\%$ 附近震荡整固，可考虑适度止盈。 - 推荐具备流动性优势的活跃券，如10Y国债（26附息10）和30Y国债（26特国04）。 ### 活跃券与次活跃券 - 10Y国债活跃券（26附息10）与次活跃券利差为-0.15BP。 - 30Y国债活跃券（26特国04）与次活跃券利差为-2.70BP。 ## 风险提示 1. 数据可能存在误差的风险。 2. 宏观经济运行情况超预期的风险。 3. 政策效果存在不确定性的风险。 4. 历史数据并不代表未来走势的风险。 ## 分析师信息 - 杨杰峰，执业证号：S1250523060001，邮箱：yangjf@swsc.com.cn - 叶昱宏，执业证号：S1250525070010，邮箱：yeyuh@swsc.com.cn - 联系人：李茂怡，邮箱：limaoyi@swsc.com.cn