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中东局势反复，油运高景气延续

核心内容

2026年7月，中东局势持续紧张，霍尔木兹海峡通行受阻，引发全球油运市场再度进入高景气周期。地缘政治冲突导致石油供应紧张，船舶绕行，运价显著上涨，尤其是VLCC（超大型油轮）运价突破40万美元/天。同时，由于运距拉长，市场对吨海里需求增加，进一步支撑油运景气。

主要观点

1. 中东局势扰动，油运市场持续高景气

• 霍尔木兹海峡封锁：美伊冲突及红海地区地缘风险加剧，导致海峡通行受阻，石油供应紧张，船舶绕行，运价上涨。
• 运价表现：TD3C-TCE突破40万美元/天，VLCC运价创新高，但成交量较小，无法代表整体收益。
• 运距拉长：美湾至亚洲的运距是中东至亚洲的2.6倍，推动吨海里需求上升。
• 市场前景：即使冲突缓和，中东石油贸易格局短期内难以恢复，长运距地区出货增加，油运景气将持续。

2. 需求端支撑强劲

• 全球石油贸易重构：中东供应中断，石油进口需求转向大西洋市场，美湾、南美及西非出货量增加。
• 补库需求：中国及OECD国家库存处于低位，补库需求旺盛，预计在中短期维度内维持高需求。
• 原油消费端稳定：整体消费处于平稳状态，各国补库需求或持续兑现，支撑油运市场。

3. 上游增产对油运的利好

• OPEC+逐步解除减产：已解除220万桶/日减产，未来仍有303.3万桶/日解除空间，预计支撑原油运输需求。
• 非OPEC+增产：美国、巴西、圭亚那和加拿大等国家增产，预计2026年增产120万桶/日，推动吨海里需求提升。

关键信息

4. 供给端紧张，船舶老龄化严重

• 在手订单增长：VLCC、苏伊士型船、阿芙拉船在手订单分别占比运力的31.8%、29.3%、7.2%，处于历史高位。
• 交付周期：新船交付集中在2027-2029年，短期内对运价形成一定抑制。
• 船舶老龄化：20岁以上原油轮占比22.9%，VLCC占比21.1%，拆船压力加剧，运力供给下降。
• 行业集中度提升：全球前十大VLCC船东控制404艘船舶，占全球船队的42%，运价利润中枢上移。

5. 船舶价格高企，市场景气

• 期租价格创新高：2026年6月，VLCC、Suezmax、Aframax期租价格同比分别增长136.43%、100.60%、60.42%。
• 新船价格攀升：VLCC新船价格达1.31亿美元，较2024年1月上涨2%；其他船型新船价格也处于历史高位。
• 二手船价格倒挂：买家愿意支付高溢价购买旧船，反映出市场运力紧张，供给不足。

6. 投资建议

• 推荐公司：中远海能，因其在手订单处于历史低位，供给刚性，全球补库提供需求支撑。
• 关注公司：招商轮船、招商南油，因其在油运市场具备一定竞争力。
• 业务结构：中远海能的油运业务占比高，外贸业务周期性强，内贸业务相对稳定。

风险提示

• 石油消费恢复不及预期：可能导致油运需求下降。
• 地缘政治风险：中东局势变化可能影响油运市场。
• 测算偏差风险：预测数据可能与实际存在偏差。

结论

整体来看，中东局势持续紧张，叠加全球石油贸易航线重构和补库需求旺盛，油运市场维持高景气。尽管新船交付周期较长，但当前供给端紧张，船舶老龄化严重，市场对运力需求持续旺盛，运价高位运行。未来两年，随着新船交付，运价或面临一定压力，但中远海能等企业仍具备较强的投资价值。