> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # AI需求爆发，铟资源亟待重估 ## 核心内容概述 本报告围绕铟行业展开分析，重点探讨了铟资源的供给结构、传统与新兴需求增长点，以及磷化铟市场格局与国内企业的突破进展。报告指出，随着AI算力建设的加速，铟作为关键原材料，其稀缺性与价值将显著提升，特别是高纯铟与磷化铟在光模块等高端应用中的需求将大幅增长。 ## 主要观点 ### 1. 铟供给端紧缩 - **原生铟**主要从锌冶炼过程中回收，受锌精矿供应紧张、冶炼企业亏损、环保管控、伴生矿品位下降等因素影响，原生铟产量持续下滑。 - **再生铟**成为精铟供给的主要来源，但提纯难度大，技术门槛高。 - 2024年国内原生铟产量同比明显下降，再生铟产量持续增长，全球精铟产量预计在2026年和2027年分别达到2785吨和2880吨。 ### 2. 传统需求稳定，新兴需求增长显著 - **ITO靶材**仍是铟消费的核心领域，占比达79%。 - **AI算力建设**推动800G/1.6T光模块需求爆发，带动磷化铟需求指数级增长。 - 2030年光模块领域对高纯铟需求有望达440.69吨，占精铟总需求比例将从2026年的7.58%提升至15.41%。 ### 3. 磷化铟市场高度垄断 - 全球磷化铟市场被日本住友、美国AXT、法国II-VI等企业主导，合计占95%以上产能。 - 磷化铟供需缺口近70%，行业景气度预计持续至2028年。 ### 4. 国内企业加速突破 - 国内企业如云南锗业、三安光电、九峰山实验室、中科光芯等在磷化铟制备方面取得进展。 - 云南锗业已实现4英寸磷化铟衬底量产，6英寸产品通过华为验证；三安光电计划扩产，产品进入华为供应链。 - 九峰山实验室联合云南鑫耀成功开发6英寸磷化铟基外延生长工艺，计划攻克8英寸技术。 ### 5. 高纯铟技术瓶颈与需求增长 - 高纯铟是磷化铟制造的关键材料，6英寸以上磷化铟衬底需7N以上纯度的高纯铟。 - 海外高纯铟技术领先，主要企业包括Dowa、Rasa等。 - 国内高纯铟技术相对落后，主要由铅锌冶炼厂和精铟深加工企业生产，纯度一般在4N左右，难以满足高端需求。 ## 关键信息 - **铟产业链**包括矿产开采、冶炼、深加工及下游应用，其中高纯铟是磷化铟制造的关键。 - **2025年全球精铟消费量**预计为2316吨，未来两年将分别增长至2510吨和2813吨。 - **光模块**需求增长将显著提升磷化铟需求，2030年光模块对高纯铟需求量预计达440.69吨。 - **国内企业**在磷化铟领域取得技术突破，逐步实现国产化替代，如云南锗业、三安光电、九峰山实验室等。 - **高纯铟提纯技术**复杂，需采用真空蒸馏、区域熔炼等工艺，设备高度定制，客户认证壁垒高。 ## 投资建议 - **关注企业**：云南锗业、锡业股份、株冶集团、中金岭南。 - **风险提示**： - 价格波动风险； - 下游需求不及预期； - 国内外项目投产进度不及预期； - 模型假设与实际不符； - 政策超预期风险。 ## 行业公司对比 ### 云南锗业 - **业务**：锗矿开采、化合物半导体材料深加工。 - **产能**：磷化铟晶片产能15万片/年（2-4英寸），计划扩建至45万片/年（4英寸）。 - **业绩**：2025年营收10.66亿元，归母净利润0.20亿元。 ### 锡业股份 - **业务**：锡、铜、锌、铟等金属矿开采、冶炼与综合回收。 - **产能**：铟冶炼产能105吨/年，拥有全球最大的铟资源储量。 - **业绩**：2025年营收435.35亿元，归母净利润19.66亿元。 ### 株冶集团 - **业务**：铅锌金属采选冶炼，综合回收稀有金属。 - **产能**：锌冶炼产能30万吨/年，铅冶炼产能10万吨/年。 - **业绩**：2025年归母净利润11.25亿元，同比增长43.06%。 ## 总结 随着AI算力需求的爆发，铟作为关键材料其稀缺性与价值将显著提升，特别是在磷化铟制造领域。供给端受限，原生铟产量下降，再生铟回收受限，磷化铟市场高度垄断，国内企业正加速突破。高纯铟作为磷化铟制造的核心材料，技术壁垒高，国内企业需提升技术水平以满足高端需求。报告建议关注相关企业，同时提示多项风险。