20161017-中国银河国际证券-Strong_Cement_Price_Hike_Post_National_Holiday_BBMG_to_Reshuffle_the_Management_of_Jidong_Cement_13页_1mb
报告摘要
中国水泥行业分析报告总结
核心内容概述
本报告聚焦中国水泥行业的近期动态，包括水泥价格走势、市场供需变化、企业重组以及股票市场表现。重点分析了全国及区域水泥价格变动、主要成本推动因素、公司管理结构调整对运营的影响，以及行业内的股票表现和估值情况。
水泥价格走势
- 全国水泥价格：上周全国水泥平均价格环比上涨5.7%，达到297.08元/吨，同比上涨16%。
- 区域价格变动：
- 东部、中南部、北部、西南和西北地区水泥价格上涨20-50元/吨。
- 东北地区水泥价格保持平稳。
- 未来预期：长三角地区预计将在未来几周内进一步上调水泥价格。
- 库存水平：全国水泥平均库存水平略有上升，达到66.94%。
成本上涨驱动因素
- 煤炭价格上涨：渤海湾动力煤（Q5500K）综合平均价格指数在两周内上涨9元/吨，达到570元/吨，同比上涨47%。
- 运输成本上升：运输成本增加是推动水泥价格上涨的另一重要因素。
- 市场供应减少：预计11月河南、山东和河北地区将减少水泥产量，导致市场供应紧张。
企业重组动态
- 冀东水泥管理重组：BBMG（2009.HK）已接管冀东水泥集团，其管理团队包括主席和副总经理在内的六名高管已提交辞呈，新的董事会成员尚未选出。
- 影响分析：此次重组可能为BBMG带来更多的管理控制权，有助于在原材料采购、定价及批发体系方面提升运营效率。
股票市场表现
- 水泥股整体表现：覆盖的水泥股平均下跌6.1%，其中表现最好的CNBM（3323.HK）也下跌了3.7%。
- BBMG表现：BBMG是表现最弱的股票，下跌8.5%，部分原因是对房地产政策收紧的担忧。
估值与财务指标
| 公司名称 | 股票代码 | 评级 | 价格（港元） | 市值（百万美元） | PER（2015） | PER（2016E） | PER（2017E） | PBR（2015） | PBR（2016E） | PBR（2017E） | EV/EBITDA（2015） | EV/EBITDA（2016E） | EV/EBITDA（2017E） | 净债务/权益（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 安徽海螺 | 914 HK Equity | BUY | 20.50 | 13,094 | 15.7 | 11.3 | 10.6 | 1.42 | 1.29 | 1.18 | 8.2 | 6.3 | 5.7 | (1) |
| CNBM | 3323 HK Equity | HOLD | 3.43 | 2,374 | 25.2 | 8.1 | 6.9 | 0.39 | 0.37 | 0.36 | 9.9 | 9.8 | 9.4 | 218 |
| BBMG | 2009 HK Equity | BUY | 2.80 | 6,069 | 14.4 | 9.1 | 8.5 | 0.71 | 0.68 | 0.65 | 9.6 | 8.1 | 7.2 | 61 |
| 中国建材 | 1313 HK Equity | BUY | 3.05 | 2,555 | 9.7 | 13.7 | 10.6 | 0.75 | 0.73 | 0.69 | 8.5 | 7.3 | 6.7 | 62 |
财务指标分析
| 公司名称 | 股票代码 | EPS增长率（2016E） | EPS增长率（2017E） | 2015-2017E CAGR | PEG（2016E） | PEG（2017E） | ROE（2015） | ROE（2016E） | ROE（2017E） | 股息收益率（2015） | 股息收益率（2016E） | 股息收益率（2017E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 安徽海螺 | 914 HK Equity | 45.1% | 11.0% | 26.9% | 0.4 | 8.93 | 12.00 | 12.17 | 2.4 | 2.7 | 2.8 | |
| CNBM | 3323 HK Equity | 223.0% | 22.4% | 98.8% | 0.1 | 1.49 | 4.67 | 5.48 | 1.3 | 1.5 | 2.2 | |
| 中国建材 | 1313 HK Equity | (29.2)% | 28.6% | (4.6)% | (2.0) | 7.51 | 5.39 | 6.66 | 2.6 | 1.6 | 2.1 | |
| BBMG | 2009 HK Equity | 64.8% | 11.2% | 35.4% | 0.4 | 5.41 | 7.81 | 8.07 | 1.4 | 1.3 | 1.3 |
行业竞争格局与市场占有率
- 区域市场占有率：
- 华东地区：安徽海螺占比较大，达53.0%，CNBM占25.4%。
- 华南地区：广东占16.2%，广西占22.0%，湖南占26.4%。
- 华北地区：河北占39.7%，山西占10.2%，内蒙古占7.0%。
- 西南地区：四川占12.6%，贵州占8.8%，云南占6.6%。
- 西北地区：甘肃占3.2%，陕西占5.1%，青海占0.0%，宁夏占0.0%，新疆占0.4%。
结论
水泥行业近期受到煤炭价格上涨、运输成本上升及市场供应减少等因素影响，价格持续上涨，尤其在华东、华南和华北地区。BBMG通过接管冀东水泥集团，有望在管理方面提升运营效率，但其股票表现受政策担忧影响较大。整体来看，行业估值有所下降，但部分公司仍被看好。未来，随着价格持续上涨及行业整合，水泥企业或将迎来新的增长机遇。
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