化工行业染料及农药行业事件跟踪点评之二：响水事故影响持续发酵，染料价格上升通道开启，BF腈、烯草酮价格有望止跌回升-20190325-申万宏源-10页_1mb

染料及农药行业事件跟踪点评总结

核心内容

2019年3月21日，江苏盐城响水县生态化工园区发生重大爆炸事故，导致64人死亡，28人失踪。该园区内天嘉宜化工有限公司为国内间苯二胺三家供应商之一，其停产对染料及农药行业造成显著影响，推动相关产品价格回升。

主要观点

1. 染料及中间体供给再度收缩，价格有望持续上涨

• 间苯二胺：天嘉宜为国内主要供应商之一，其停产导致间苯二胺供应紧缺，价格有望大幅上涨。
• 间苯二酚：作为间苯二胺下游产品，其价格也受此影响而上涨。
• 分散染料及活性染料：间苯二胺价格上涨将支撑分散染料和活性染料价格，预计成交价将快速上行。
• 受益企业：浙江龙盛作为龙头企业，受益显著；闰土股份、吉华集团、安诺其、亚邦股份等亦值得关注。

2. 农药及中间体细分品种受冲击，价格有望止跌回升

• BF腈：受响水事故影响，BF腈供应受限，价格有望止跌回升，百傲化学作为主要受益标的，其新产能即将投产。
• 烯草酮、灭草烟：南方化工停产对市场供应造成影响，推动烯草酮价格上涨，先达股份受益明显。
• 联苯菊酯：扬农化工作为国内菊酯龙头，其产能收缩将利好联苯菊酯价格回升。
• CCMP：CCMP供给收紧将推动烟碱类杀虫剂价格上涨，海利尔和长青股份受益显著。

关键信息

3.1 染料行业供给与价格

• 间苯二胺：国内主要供应商包括天嘉宜（约1万吨）、浙江龙盛（约7万吨）、四川红光（不足1万吨）。
• 间苯二胺价格：当前价格为4.5-5万元/吨，预计后市将大幅上涨。
• 分散染料：当前成交价约3.7-4万元/吨，预计将快速上涨至5.2万元/吨。
• 活性染料：当前成交价约29.5元/公斤，预计也将上涨。

3.2 农药行业供给与价格

• BF腈：国内主要生产商包括江苏联化（5000吨）、盐城联化（7500吨）、百傲化学（10000吨）、江苏长海化工（7000吨）、扬州双鼎（2000吨）、老河口华辰化学（4000吨）。
• 烯草酮：南方化工停产，推动价格回升，先达股份为国内主要生产商之一。
• 联苯菊酯：扬农化工产能8100吨，其中800吨为联苯菊酯，价格有望上涨。
• CCMP：国内主要生产商包括长青股份（2000吨）、威耳化工（1200吨）、海利尔（2500吨）、盐城志达（3500吨）、泽福集团（8000吨）。

3.3 政策影响

• 安全排查：中央及地方政府高度重视事故，预计将展开全国范围内的安全排查，从严管理化工园区及危化品企业。
• 环保政策：事故引发对化工企业安全环保的重视，可能加速不合规企业的淘汰，对化工行业格局产生深远影响。

投资建议

• 染料行业：浙江龙盛为最大受益标的，预计间苯二胺及间苯二酚价格上涨将增厚其净利润约5亿元，EPS增厚0.16元；分散及活性染料各上涨1000元/吨，分别增厚净利润约1.2亿元、0.5亿元，EPS增厚0.04元、0.02元。
• 农药行业：百傲化学为BF腈最大受益标的，其EPS有望因BF腈价格上涨而增厚0.45-0.09元；扬农化工因联苯菊酯产能收缩，EPS有望增厚0.02元；先达股份因烯草酮价格上涨，EPS增厚0.08元；海利尔和长青股份因CCMP供给收紧，EPS有望回升。

风险提示

• 园区整治力度低于预期
• 市场需求不及预期

估值信息

染料行业重点公司估值表

股票代码	简称	总市值 (亿元)	总股本 (亿)	股价 (2019/03/22)	EPS（17A）	EPS（18E）	EPS（19E）	EPS（20E）	PE（17A）	PE（18E）	PE（19E）	PE（20E）
600352*	浙江龙盛	409	32.53	12.56	1.26	1.50	1.72	1.26	15	9	8	7
002440*	闰土股份	150	11.51	13.02	1.15	1.37	1.41	1.15	15	10	9	8
300067	安诺其	48	7.2	6.71	0.12	0.16	0.26	0.32	51	26	25	20
603188	亚邦股份	54	5.76	9.43	0.87	0.74	1.11	1.42	19	13	9	7
603980	吉华集团	76	5	15.27	0.79	1.48	1.64	1.83	26	10	9	8

农药行业重点公司估值表

股票代码	简称	总市值 (亿元)	总股本 (亿)	股价 (2019/03/22)	EPS（17A）	EPS（18E）	EPS（19E）	EPS（20E）	PE（17A）	PE（18E）	PE（19E）	PE（20E）
600486*	扬农化工	162	3.1	52.14	1.86	2.91	3.79	4.29	28	18	14	12
002391*	长青股份	49	3.59	13.68	0.63	0.89	1.17	1.35	22	15	12	10
603639*	海利尔	55	1.69	32.38	1.69	2.40	3.38	3.70	19	13	10	9
603360	百傲化学	39	1.87	20.68	0.75	0.76	1.04	1.37	28	26	19	14
603086	先达股份	37	1.12	32.63	1.38	1.99	2.43	3.29	28	16	13	10

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；

• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%～20%；

• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%～+5%之间波动；

• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；

• 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；

• 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

本报告仅供申万宏源证券研究所客户使用，不构成投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告所载资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，可能与后续情况不一致。市场有风险，投资需谨慎。