20260613-浙商证券-金融工程研究报告_科技渐近极致_哑铃即将回归_7页_487kb

金融工程研究报告总结

核心内容

本报告发布于2026年06月13日，题为《科技渐近极致，哑铃即将回归》，主要围绕科技板块筹码结构、市场风格切换以及哑铃策略的有效性展开分析。

主要观点

• 科技板块筹码结构仍处极度拥挤：截至2026年6月12日，公募主动权益基金对电子、通信行业的配置比例分别从6月前的21.9%、9.8%提升至26.8%、11.6%，创历史新高。同时，电子、通信行业拥挤度分别达到滚动3年99.2%分位，表明市场对科技板块的偏好依然强烈。

• 海峡开放预期可能引发风格切换：由于霍尔木兹海峡封锁带来的景气稀缺性，AI板块近期表现出防御属性，成为市场主要受益者。但一旦海峡开放预期确认，油运、化工等此前受供给限制影响的板块将可能迎来盈利预期的系统性上修，从而引发资金从科技板块向周期板块的转移。

• 哑铃结构有望回归：量化私募的非线性市值敞口已收缩至“924”后的最低水平（-0.3），存在进一步放开的空间。与此同时，小微盘股平均市值下降约20%，价格弹性增强，因此大市值+小微盘哑铃结构可能吸引结构性资金流入。

关键信息

• 量化私募行为：

  • 小市值敞口从5月至6月快速收缩，当前估算在-0.08倍标准差，进一步收缩空间有限。
  • 非线性市值敞口从-0.5收缩至-0.3，表明市场对小微盘股的偏好正在减弱。

• 市场风格变化：

  • 过去科技与非科技板块的极端分化，主要由AI产业趋势和霍尔木兹海峡封锁导致的景气稀缺性驱动。
  • 一旦海峡开放，传统周期板块可能重新获得资金关注，科技切周期的风格切换或将成为主流。

• 小微盘股表现：

  • 剔除新上市股票、涨停股和ST股后，全市场最小的10%股票平均市值从5月的27亿降至当前的22亿，降幅约20%，价格弹性增强。

风险提示

1. 本报告结论基于量化模型分析，存在模型失效的风险。
2. 市场环境变化可能导致测算数据与实际数据出现偏差。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
  • 增持：涨幅在10%~20%之间；
  • 中性：涨幅在-10%~10%之间；
  • 减持：跌幅超过10%。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%；
  • 中性：涨幅在-10%~10%之间；
  • 看淡：跌幅超过10%。

数据来源与图表说明

• 图1：公募主动权益基金仓位监测模型结果，显示电子、通信行业配置比例持续上升。
• 图2：行业拥挤度模型结果，电子、通信行业拥挤度处于极高水平。
• 图3：中证红利指数相对Wind全A指数走势，反映红利类股票表现。
• 图4：量化私募市值/非线性市值风格敞口测算，显示敞口持续收缩。

结论

科技板块的筹码结构仍处于极度拥挤状态，市场风格的切换可能因海峡开放预期而发生，资金或将从科技板块向周期板块转移，同时哑铃策略的有效性可能回归，带来大市值与小微盘股的结构性资金流入。投资者应关注市场变化，合理配置资产。