20260614-中国银河-_中国银河宏观_从金融数据看资金循环_2026年5月金融数据解读_9页_1mb

2026年5月金融数据解读总结

核心内容概述

2026年5月金融数据反映出中国资金循环正在逐步重启，为经济内循环的改善积累动能。M1同比增速上升至5.5%，M2同比增速保持在8.6%。新增社融2.03万亿元，同比少增2607亿元，社融增速为7.7%。金融机构新增人民币贷款5200亿元，同比少增1000亿元，贷款增速为5.5%。整体来看，居民资金开始向企业和非银领域回流，企业资金活化迹象显现，为后续经济复苏提供了基础。

主要观点与关键信息

1. 居民存款搬家现象明显

• 居民存款增速从2025年二季度的10.7%回落至约7.5%，居民存款增速与M2增速的剪刀差持续收缩，连续五个月为负值。
• 居民存款流向企业和非银领域，非银新增存款滚动12个月求和数上行，股市赚钱效应显著。
• 企业存款增速缓慢修复，企业存款增速与居民存款增速的剪刀差上升，表明居民资金通过消费和投资回流企业。
• 居民存款搬家现象为经济内循环改善提供了积极信号，有助于增强居民信心，形成正循环。

2. M1增速上行，M2增速持平

• 5月M1同比增速为5.5%，环比上月有所提升，但M0增速为11.9%，环比下行，对M1形成小幅拖累。
• M1增速上行主要源于地产销售数据平稳和制造业PMI维持在50.0%的荣枯线上，企业资金活化程度边际改善。
• M2同比增速保持8.6%，与前值持平，主要得益于银行外汇占款增加和财政支出节奏加快。

3. 社融和贷款增速下行

• 5月新增社融2.03万亿元，同比少增2607亿元，社融增速为7.7%。
• 贷款同比少增1000亿元，主要受居民和企业中长期贷款拖累，票据融资成为主要支撑。
• 政府债券融资同比少增2362亿元，企业直接融资和表外融资成为社融增长的重要支撑。

4. 货币政策展望

• 当前货币政策更加强调“灵活”，在输入型通胀压力上行阶段，全面降息降准仍需等待。
• 若年内PPI出现拐点，降息政策工具仍有空间；若PPI持续上行且CPI破2%，则央行可能优先考虑物价稳定。
• 基准情形下，8月起输入型通胀压力将缓解，三季度可能是降息、降准的重要窗口，预计降息10-20BP，降准50BP。
• 高版情形下，若地缘政治冲突加剧，PPI顶部可能延后至2027年，年内央行或将避免总量宽松，转而使用结构性工具支持重点领域。

金融数据结构分析

（一）贷款结构变化

• 居民短贷同比多减443亿元，居民中长贷同比多减2177亿元。
• 企业短贷同比少减200亿元，企业中长贷同比少增6600亿元。
• 票据融资同比多增4088亿元，成为贷款增长的主要支撑。

（二）企业直接融资

• 企业债券融资同比多增219亿元，股票融资同比多增145亿元。
• 城投债连续14个月负增长，科技创新债券净融资额有所减缓。

（三）政府融资

• 政府债券净融资为1.22万亿元，同比少增2362亿元。
• 5月政府债券发行量约2.21万亿元，其中国债发行1.41万亿元，地方政府债发行8047亿元。

（四）表外融资

• 表外融资同比少减435亿元，委托贷款同比少减75亿元，信托贷款同比少增120亿元，未贴现银行承兑汇票同比少减480亿元。

风险提示

1. 政策理解不到位的风险
2. 央行货币政策不及预期的风险
3. 政府债券发行不及预期的风险
4. 美联储货币政策超预期的风险

总结

2026年5月金融数据显示，资金循环正在重启，居民存款流向企业和非银，企业资金活化程度有所提升。M1增速上行，M2增速保持稳定，社融和贷款增速下行，主要受到居民和企业中长期贷款拖累。货币政策在输入型通胀压力下保持灵活，全面降息降准仍需等待，但三季度可能成为政策宽松的重要窗口。政府融资和企业直接融资成为社融增长的支撑，表外融资则相对疲软。整体来看，当前经济仍处于内生动能复苏的初期阶段，政策转向产业支持可能在不久的将来出现。