> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百洋医药（301015.SZ）2026年半年报分析总结 ## 核心内容概述 百洋医药（301015.SZ）于2026年9月8日发布2026年半年报，整体表现稳健，毛利率持续提升，创新转型稳步推进，展现出良好的成长潜力。公司当前投资评级为“买入”，主要基于其品牌运营能力和创新布局的双重驱动。 ## 主要财务表现 ### 收入与利润 - **2026H1营业收入**：35.60亿元，同比下滑5.11%；**还原两票制业务后**：40.68亿元。 - **2026H1归母净利润**：2.25亿元，同比增长37.72%。 - **2026Q2营业收入**：17.76亿元，同比下滑7.05%；**2026Q2归母净利润**：1.01亿元，同比增长28.93%。 ### 分业务表现 - **品牌运营业务**：收入27.22亿元，同比增长0.22%；还原两票制后收入32.31亿元。 - **迪巧**：收入10.50亿元，同比增长16.01%（还原两票制后同比增长13.91%）。 - **甘纤乐（扶正化瘀）**：收入3.68亿元，2026Q1首次登顶中国公立医疗机构终端中成药肝病用药份额第一。 - **纽特舒玛**：收入0.98亿元，同比增长26.11%。 - **批发配送业务**：收入5.96亿元，同比降低28.51%。 - **零售业务**：收入2.24亿元，同比增长17.32%。 ## 毛利率与费用率 - **2026H1毛利率**：39.8%，同比提升3.4个百分点。 - **品牌运营毛利率**：48.59%，同比提升1.3个百分点。 - **销售费用率**：22.4%，同比提升0.8个百分点。 - **管理费用率**：4.3%，同比提升0.5个百分点。 - **研发费用率**：1.2%，同比提升0.7个百分点。 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | 每股收益（元） | 市盈率（P/E） | |------|------------------|------------|---------------------|------------|----------------|----------------| | 2026E | 74.57 | -0.66% | 4.98 | 4.91% | 0.95 | 26.41 | | 2027E | 80.04 | 7.33% | 6.12 | 22.99% | 1.17 | 21.47 | | 2028E | 88.02 | 9.97% | 6.75 | 10.16% | 1.28 | 19.49 | - **2026-2028年归母净利润**预计分别为5.0亿元、6.1亿元、6.7亿元，分别同比增长4.9%、23.0%、10.2%。 - **当前PE**为26倍，未来三年PE逐步下降至19倍，估值趋于合理。 ## 创新转型进展 1. **战略投资**：公司投资多家创新药企，包括济坤医药（抗器官纤维化）、华昊中天（抗肿瘤）、思合基因（ASO小核酸）、北海康成（罕见病）等。 2. **技术布局**：ZAP-X火星舟放射外科机器人已在北大国际医院开展临床服务，全球生产基地已实现发运。 3. **合作模式**：与专业投资机构深度合作，前瞻布局生物医药早期项目。 ## 财务健康状况 - **资产负债率**：65.79%，相对稳定。 - **每股净资产**：4.37元，保持增长趋势。 - **货币资金**：持续增长，2026E为24.61亿元。 - **负债总计**：2026E为57.97亿元，逐年上升。 - **股东权益总计**：2026E为33.50亿元，逐年增长。 ## 风险提示 1. 核心品种收入不及预期； 2. 合作品种上市进展不及预期； 3. 市场竞争加剧风险。 ## 估值倍数 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------|--------|--------|--------|--------| | P/E | 27.70 | 26.41 | 21.47 | 19.49 | | P/S | 1.75 | 1.76 | 1.64 | 1.49 | | P/B | 5.56 | 5.34 | 4.92 | 4.46 | | EV/EBITDA | 15 | 14 | 11 | 10 | ## 结论 百洋医药作为国内领先的医药商业化平台，具备强大的品牌打造和全渠道运营能力，已成功打造多个亿级及十亿级单品，商业化能力得到验证。随着创新药械布局的推进，未来业绩增长潜力较大。当前估值水平合理，维持“买入”评级。 ## 投资建议 - 公司具备良好的成长性和盈利能力，尤其在品牌运营和创新转型方面表现突出； - 长期成长天花板有望打开，未来三年净利润持续增长； - 估值合理，具备投资价值。 ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期市场基准指数涨跌幅在20%以上； - **增持**：相对同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间； - **中性**：相对同期市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间； - **减持**：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%； - **无**：因资料不足或重大不确定性事件无法给出明确评级。 ## 基准指数 - A股市场：沪深300指数； - 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）； - 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数； - 北交所市场：北证50指数； - 新三板市场：三板成指或三板做市指数。