> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海天味业（603288.SH）总结 ## 核心内容概述 海天味业发布2026年中报，数据显示公司在上半年实现了稳健增长，但第二季度增速有所放缓。公司营收和净利润均呈现同比增长趋势，但扣非净利润增速为负，反映出部分成本压力。公司主要通过优化销售费用率和科技赋能来提升整体运营效率，同时在多个品类和区域实现增长，特别是中部区域表现突出。 ## 主要财务表现 ### 营收与利润 - **2026年中报**：公司实现营收161.46亿元，同比增长6.01%；归母净利润41.90亿元，同比增长7.13%；扣非归母净利润39.60亿元，同比增长3.77%。 - **2026Q2**：营收71.17亿元，同比增长2.93%；归母净利润17.46亿元，同比增长2.17%；扣非归母净利润16.13亿元，同比下降3.38%。 ### 分产品与分区域表现 - **分产品**：酱油、调味酱、蚝油、其他分别实现营收35.5/7.2/11.4/12.9亿元，同比分别增长1.1%/1.3%/0.1%/6.3%。 - **分渠道**：线上营收4.7亿元，同比增长11.4%；线下营收62.3亿元，同比增长1.2%。 - **分区域**：东/南/中/北/西部分别实现营收12.7/14.9/15.0/16.2/8.3亿元，同比分别增长3.9%/2.5%/5.4%/-2.4%/0.4%。 ### 经销商数量 - 公司经销商数量从2026Q1末的6690家提升至2026Q2末的6697家，显示渠道拓展稳步推进。 ## 财务指标与比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 269.05 | 288.73 | 308.72 | 335.30 | 367.50 | | 归母净利润（亿元）| 63.44 | 70.38 | 77.86 | 87.11 | 98.64 | | EPS（元/股） | 1.08 | 1.20 | 1.33 | 1.49 | 1.69 | | ROE（%） | 20.5 | 17.0 | 18.5 | 20.3 | 22.4 | | P/E（倍） | 33.1 | 29.9 | 27.0 | 24.1 | 21.3 | | P/B（倍） | 6.8 | 5.1 | 5.0 | 4.9 | 4.8 | ## 成长与盈利能力 - **毛利率**：2026Q2为39.82%，同比略有下降0.39个百分点。 - **净利率**：2026Q2为24.55%，同比略有下降0.25个百分点。 - **扣非净利率**：2026Q2为22.66%，同比下降1.48个百分点。 - **费用率变化**：销售费用率同比下降1.15个百分点，管理费用率上升0.43个百分点，研发费用率上升0.72个百分点，财务费用率上升1.99个百分点。 ## 投资建议与前景展望 - **短期**：餐饮复苏有望推动增长，员工持股计划增强市场信心。 - **中长期**：调味品行业格局分散，集中度提升空间较大，公司作为龙头有望率先受益。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别同比增长10.6%/11.9%/13.2%，预计达到77.9/87.1/98.6亿元。 - **评级**：维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 食品安全风险 - 餐饮恢复不及预期 ## 公司战略与用户导向 1. **用户至上**：公司以“用户满意至上”为核心，关注用户对品质、健康和便捷的需求。 2. **科技赋能**：持续推动技术创新，提升产品品质和运营效率，巩固行业地位。 ## 财务报表与现金流 ### 现金流量表（百万元） - **经营活动现金流**：2026E为9558亿元，2028E为11887亿元。 - **投资活动现金流**：2026E为-1394亿元，2028E为-1035亿元。 - **筹资活动现金流**：2026E为-6945亿元，2028E为-8692亿元。 - **现金净增加额**：2026E为1103亿元，2028E为2043亿元。 ### 资产负债表（百万元） - **资产总计**：2026E为53584亿元，2028E为57450亿元。 - **负债合计**：2026E为11016亿元，2028E为12873亿元。 - **资产负债率**：2026E为20.6%，2028E为22.4%。 - **流动比率**：2026E为3.8，2028E为3.6。 - **速动比率**：2026E为3.5，2028E为3.3。 ## 估值与市场表现 - **P/E**：2026E为27.0倍，2028E为21.3倍。 - **P/B**：2026E为5.0倍，2028E为4.8倍。 - **EV/EBITDA**：2026E为18.2倍，2028E为14.3倍。 ## 股票信息 - **行业**：调味发酵品II - **前次评级**：买入 - **收盘价（2026-08-26）**：35.93元 - **总市值**：210,228.05亿元 - **总股本**：5,851.05百万股 - **自由流通股占比**：100.00% - **30日日均成交量**：18.44百万股 ## 分析师信息 - **分析师**：李梓语、黄越 - **执业证书编号**：S0680524120001、S0680525050002 - **邮箱**：liziyu1@gszq.com、huangyue1@gszq.com ## 相关研究 1. 《海天味业（603288.SH）：Q1开门红定调，龙头稳健增长》 2026-04-27 2. 《海天味业（603288.SH）：首次超额分红，龙头价值凸显》 2026-03-27 3. 《海天味业（603288.SH）：费投加大，业绩稳健》 2025-10-28 ## 分析师声明与投资评级说明 - **分析师声明**：报告内容基于分析师个人判断，不受第三方影响。 - **投资建议评级标准**：基于报告发布日后的6个月内股价相对基准指数的涨幅，其中“买入”为相对基准指数涨幅在15%以上。