> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # Roblox（RBLX.N）Q1增长分析总结 ## 核心内容 Roblox 在2026财年第一季度（Q1）实现了显著的营收增长，但盈利端仍面临挑战。整体来看，公司展现出稳健的财务表现与用户增长趋势，同时在AI与成人化内容生态方面加大投入，为长期发展奠定基础。 ## 主要观点 - **营收增长显著**：Q1收入同比增长39%至14.42亿美元，预订额增长43%至17亿美元，显示平台商业化能力增强。 - **用户增长结构性提升**：月活付费用户增长52%，DAU同比增长35%至1.32亿，收入增速快于用户增速，表明ARPU（每用户平均收入）提升。 - **现金流表现强劲**：经营现金流与自由现金流均同比增长超40%，反映平台具备较强的现金生成能力。 - **盈利压力仍存**：尽管营收增长，但合并净亏损扩大至2.48亿美元，主要由于DevEx费用上调、基础设施支出增加及法律和解计提。 - **技术与创新投入加大**：Q1研发费用增长约13%，基础设施与信任安全费用增长34%，AI基础设施全面加码，推出“Roblox Reality”技术架构。 - **战略调整与业务拓展**：公司推进年龄核验，推动成人用户增长；DevEx费率改革提升创作者分成比例；并计划引入成熟IP，丰富内容生态。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **收入**：14.42亿美元（+39% YoY） - **预订额**：17亿美元（+43% YoY） - **经营现金流**：6.29亿美元（+42% YoY） - **自由现金流**：5.96亿美元（+40% YoY） - **合并净亏损**：2.48亿美元（较上年同期扩大） ### 用户与市场表现 - **DAU**：1.32亿（+35% YoY，环比下降） - **月活付费用户**：3100万（+52% YoY） - **用户参与时长**：310亿小时（+43% YoY） - **区域增长**： - 美国及加拿大：+17%（2300万） - 欧洲：+21%（2800万） - 亚太地区：参与时长+77%（100亿小时） - **用户结构**： - 18-34岁用户参与度增长超50% - 018用户货币化水平比18岁以下用户高50%以上 - 018用户占比达26% ### 技术与AI进展 - **AI模型数量**：超400个 - **推理请求量**：每秒处理超150万次 - **AI应用场景**：代码辅助、内容发现、安全审核、3D物体生成 - **新功能上线**：Planning Mode，支持创作者完成开发闭环 - **技术架构升级**：推出“Roblox Reality”，融合游戏引擎与视模望界，实现超大规模多人在线与照片级真实感的统一 ### 战略与业务亮点 - **DevEx费率改革**：自2026年6月8日起，美国已年龄核验018用户创作者分成比例提升至37.8%（+42%） - **创作者扶持计划**：Roblox Jumpstart和Roblox Incubator，两个月内收到超8000份申请 - **IP引入计划**：与多家知名游戏工作室合作，引入月活超1.5亿的成熟IP - **全年指引调整**：收入增长预计为20%-25%（58.65亿—61.35亿美元），预订额增长预计为8%-12%（73.3亿—76亿美元），自由现金流预计为10.5亿—12.75亿美元 ### 投资建议 - **短期关注**：Q2 DAU能否在预期收缩范围内企稳，以及Q3复苏的兑现程度 - **中长期支撑**：018用户高货币化属性、DevEx费率改革、AI技术投入、“Roblox Reality”技术架构、年度自由现金流预期（超10亿美元） ### 风险提示 1. 年龄核验推进持续压制DAU增长，用户获取成本存在风险 2. 运营成本刚性增加，盈利时间线不确定 3. 018内容生态培育进度若滞后，货币化改善节奏将受阻 4. 青少年保护监管趋严，合规成本与潜在罚款风险持续累积 5. 地缘政治封禁与汇率波动对国际用户规模及非美元收入构成扰动 ## 盈利预测与投资评级 | 公司代码 | 名称 | 2026-05-18股价 | EPS 2025 | EPS 2026E | EPS 2027E | PE 2025 | PE 2026E | PE 2027E | 投资评级 | |----------|------|----------------|----------|-----------|-----------|----------|----------|----------|-----------| | MSFT.0 | 微软 | 423.66 | 13.64 | 16.69 | 19.08 | 31.06 | 25.38 | 22.20 | 未评级 | | GOOGL.0 | 谷歌 | 396.94 | 10.81 | 11.33 | 13.11 | 36.72 | 35.03 | 30.28 | 未评级 | **投资评级说明**： - 股票投资评级：买入（>20%）、增持（10%-20%）、中性（-10%-10%）、卖出（<-10%） - 行业投资评级：推荐（>10%）、中性（-10%-10%）、回避（<-10%） ## 分析师介绍 - **任春阳**：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加入华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业研究 - **谢孟津**：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券 ## 免责条款 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。报告中的信息来源于公开资料，华鑫证券对其准确性与完整性不作任何保证。投资者应独立评估信息，并结合自身需求进行投资决策。未经华鑫证券书面授权，不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告内容。