> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 高硫燃料油市场分析总结 ## 核心内容概述 本报告分析了高硫燃料油（HSFO）及低硫燃料油（LSFO）在2026年3月的市场动态，包括供应、需求、价差以及地缘政治因素对市场的影响。整体来看，高硫燃料油市场受地缘冲突和供应受限影响，呈现强势震荡趋势；而低硫燃料油供应有所回升，但受出口限制和物流影响，市场仍存在不确定性。 --- ## 高硫燃料油市场分析 ### 供应情况 - **俄罗斯能源设施受袭**：俄罗斯炼厂和主要出口港口持续遭受袭击，导致产能下降和出口受限。 - **FGE数据**：俄罗斯炼厂整体产能累计停运超60万桶/日，较3月影响量增加约30万桶/日，预计燃料油供应减少7万桶/日。 - **原油加工量**：截至4月1日，原油加工量降至约481万桶/日，为10月初以来最低水平。 - **主要港口受袭**：Tuapse、Ust-Luga、Novorossiysk和Primorsk港口均受袭，影响出口物流。 - **出口量下降**：3月高硫出口环比增长23万吨至275万吨，但4月16日当周出口量下降至42万吨，环比下行约16万吨。 ### 需求情况 - **发电需求积蓄**：南亚地区（如孟加拉）在二季度的发电需求预计上升，可能带动高硫燃料油进口。 - **中东发电需求**：三季度中东（如埃及）的高硫发电需求预计达到高峰，但受地缘冲突影响，部分需求可能被高硫替代。 ### 价差情况 - **裂解价差**：新加坡高硫380裂解价差月度回落16美金/桶（-92%），周度回落6美金/桶（-82%）。 - **现货基差**：现货窗口基差月度回落39至21美金/吨，周度回落约5美金（-19%）。 - **高低硫价差**：高低硫价差月度环比收窄72至83美金/吨，显示市场对低硫需求的相对增强。 --- ## 低硫燃料油市场分析 ### 供应情况 - **巴西出口增长**：巴西炼厂产能提升，低硫燃料油出口增加，尤其是往新加坡的出口。 - **Petrobras炼厂**：满负荷运行，产量增长，带动低硫出口。 - **FPSO Espírito Santo**：检修完成后产能提升，预计5月出口量增加。 - **墨西哥炼厂恢复**：Olmeca炼厂开工率回升，弥补萨拉曼卡炼厂的停工，但整体供应量受限。 - **Al-Zour炼厂出口停滞**：出口仍受霍尔木兹海峡封锁影响，存在约0.1万桶/日缺口。 - **Dangote炼厂**：2月开始稳定运营，低硫产量减少，出口量下降。 ### 需求情况 - **新加坡进口**：巴西成为新加坡最大的低硫燃料油进口来源，3月进口量达97万吨，环比增长57万吨。 - **富查伊拉港**：低硫燃料油需求受地缘冲突影响，3月销量环比减少26.7万立方米（-73%），同比减少33.5万立方米（-77%）。 --- ## 地缘政治与物流影响 - **中东局势**：美伊以冲突反复，霍尔木兹海峡和曼德海峡通航状况不稳定，导致中东高硫燃料油出口量下降。 - **霍尔木兹海峡**：3月封闭后，高硫出口量大幅下滑，3月出口167万吨，环比2月下降220万吨（-57%）。 - **曼德海峡**：胡塞武装威胁封锁，导致Dar原油出口路径受阻，若关闭，亚洲航程将延长三周。 - **南苏丹供应**：低硫原油出口受曼德海峡封锁预期影响，但近端招标供应正常，5月预计出口100万桶。 --- ## 市场展望与策略建议 ### 市场展望 - **高硫市场**：供应受限，需求逐步回升，预计二三季度发电需求将推动高硫市场走强。 - **低硫市场**：供应有所回升，但出口受限，高低硫价差收窄，存在套利机会。 ### 策略建议 - **单边策略**：高硫市场呈现偏强震荡，油价波动风险加剧，建议观望。 - **套利策略**：关注高低硫价差做缩机会，建议FU6-9逢低布局。 - **期权策略**：建议观望，等待市场进一步明朗。 --- ## 作者信息 - **研究员**：吴晓蓉 - **期货从业证号**：F03108405 - **投资咨询证号**：Z0021537 - **联系方式**： - 电话：021-68789000 - 邮箱：wuxiaorong_qh@chinastock.com.cn - 地址：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 - 公司官网：www.yhqh.com.cn - 全国统一客服热线：400-886-7799 --- ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成投资建议。银河期货不对因使用本报告而导致的损失承担任何责任。投资者应独立判断，谨慎决策。