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高硫燃料油市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了高硫燃料油（HSFO）及低硫燃料油（LSFO）在2026年3月的市场动态，包括供应、需求、价差以及地缘政治因素对市场的影响。整体来看，高硫燃料油市场受地缘冲突和供应受限影响，呈现强势震荡趋势；而低硫燃料油供应有所回升，但受出口限制和物流影响，市场仍存在不确定性。

高硫燃料油市场分析

供应情况

• 俄罗斯能源设施受袭：俄罗斯炼厂和主要出口港口持续遭受袭击，导致产能下降和出口受限。
  • FGE数据：俄罗斯炼厂整体产能累计停运超60万桶/日，较3月影响量增加约30万桶/日，预计燃料油供应减少7万桶/日。
  • 原油加工量：截至4月1日，原油加工量降至约481万桶/日，为10月初以来最低水平。
  • 主要港口受袭：Tuapse、Ust-Luga、Novorossiysk和Primorsk港口均受袭，影响出口物流。
  • 出口量下降：3月高硫出口环比增长23万吨至275万吨，但4月16日当周出口量下降至42万吨，环比下行约16万吨。

需求情况

• 发电需求积蓄：南亚地区（如孟加拉）在二季度的发电需求预计上升，可能带动高硫燃料油进口。
• 中东发电需求：三季度中东（如埃及）的高硫发电需求预计达到高峰，但受地缘冲突影响，部分需求可能被高硫替代。

价差情况

• 裂解价差：新加坡高硫380裂解价差月度回落16美金/桶（-92%），周度回落6美金/桶（-82%）。
• 现货基差：现货窗口基差月度回落39至21美金/吨，周度回落约5美金（-19%）。
• 高低硫价差：高低硫价差月度环比收窄72至83美金/吨，显示市场对低硫需求的相对增强。

低硫燃料油市场分析

供应情况

• 巴西出口增长：巴西炼厂产能提升，低硫燃料油出口增加，尤其是往新加坡的出口。
  • Petrobras炼厂：满负荷运行，产量增长，带动低硫出口。
  • FPSO Espírito Santo：检修完成后产能提升，预计5月出口量增加。
• 墨西哥炼厂恢复：Olmeca炼厂开工率回升，弥补萨拉曼卡炼厂的停工，但整体供应量受限。
• Al-Zour炼厂出口停滞：出口仍受霍尔木兹海峡封锁影响，存在约0.1万桶/日缺口。
• Dangote炼厂：2月开始稳定运营，低硫产量减少，出口量下降。

需求情况

• 新加坡进口：巴西成为新加坡最大的低硫燃料油进口来源，3月进口量达97万吨，环比增长57万吨。
• 富查伊拉港：低硫燃料油需求受地缘冲突影响，3月销量环比减少26.7万立方米（-73%），同比减少33.5万立方米（-77%）。

地缘政治与物流影响

• 中东局势：美伊以冲突反复，霍尔木兹海峡和曼德海峡通航状况不稳定，导致中东高硫燃料油出口量下降。
  • 霍尔木兹海峡：3月封闭后，高硫出口量大幅下滑，3月出口167万吨，环比2月下降220万吨（-57%）。
  • 曼德海峡：胡塞武装威胁封锁，导致Dar原油出口路径受阻，若关闭，亚洲航程将延长三周。
• 南苏丹供应：低硫原油出口受曼德海峡封锁预期影响，但近端招标供应正常，5月预计出口100万桶。

市场展望与策略建议

市场展望

• 高硫市场：供应受限，需求逐步回升，预计二三季度发电需求将推动高硫市场走强。
• 低硫市场：供应有所回升，但出口受限，高低硫价差收窄，存在套利机会。

策略建议

• 单边策略：高硫市场呈现偏强震荡，油价波动风险加剧，建议观望。
• 套利策略：关注高低硫价差做缩机会，建议FU6-9逢低布局。
• 期权策略：建议观望，等待市场进一步明朗。

作者信息

• 研究员：吴晓蓉
• 期货从业证号：F03108405
• 投资咨询证号：Z0021537
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