> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 微导纳米（688147）2025年报&2026一季报总结 ## 核心内容概述 微导纳米（688147）在2025年及2026年第一季度展现出显著的业务增长，尤其是半导体设备业务的加速放量。尽管整体营收在2025年出现小幅下滑，但半导体设备业务收入同比大幅增长，成为公司新的增长引擎。公司同时布局光伏设备、半导体零部件及化合物半导体等新兴业务领域，推动多元化发展。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 业务结构变化与业绩表现 - **2025年营收**：公司全年实现营收26.33亿元，同比-2.5%。 - **半导体设备业务**：实现营收8.81亿元，同比+169.1%，收入占比由2024年的12.1%跃升至33.5%，成为核心增长点。 - **光伏设备业务**：营收15.9亿元，同比-30.52%，受行业周期性波动影响。 - **2026Q1营收**：公司实现营收4.82亿元，同比-5.5%，环比-47.1%，主要受光伏行业阶段性调整影响。 - **归母净利润**：2025年归母净利润为2.19亿元，同比-3.2%；2026Q1归母净利润为0.21亿元，同比-75.0%，环比扭亏。 ### 2. 盈利能力与财务表现 - **毛利率**：2025年毛利率为32.7%，同比-7.3pct；2026Q1毛利率为32.8%，同比-3.4pct，环比-0.6pct，主要因新品验证阶段毛利率较低。 - **销售净利率**：2025年为8.3%，同比-0.1pct；2026Q1为4.4%，同比-12.1pct，环比+7.6pct。 - **期间费用率**：2025年期间费用率为19.6%，同比-0.8pct，其中研发费用率10.1%，同比+0.2pct，显示公司对研发的持续投入。 - **经营性现金流**：2025年经营性现金流净额为3.91亿元，同比大幅转正；2026Q1经营性现金流净额为0.69亿元，同比转正，环比-67.5%。 ### 3. 半导体设备业务突破 - **产品布局**：公司作为国内ALD/CVD设备龙头，产品覆盖逻辑、存储、先进封装、新型显示等多个领域。 - **技术进展**： - High-k ALD已应用于DRAM、3DNAND等前道产线。 - 空间ALD、多站式PEALD提升产能与效率。 - 硬掩模CVD进入客户量产线，硬掩模及介质设备进入验证阶段。 - **化合物半导体**：轻型ALD设备实现产业化，获得多家客户重复订单。 - **先进封装**：布局TSV、三维集成等高精度沉积技术，部分产品已通过验证。 - **新型显示**：获得京东方等客户验收及复购。 ### 4. 半导体零部件国产替代加速 - **子公司晶鸿精密**：构建了覆盖高端半导体设备核心部件的全产品体系，包括腔体与结构件、功能组件、耗材与密封件。 - **核心能力**：具备高精密加工、特种焊接技术、半导体级表面处理及全流程集成验证能力。 - **市场覆盖**：产品已批量导入国内头部设备商及晶圆厂，有效补齐关键零部件供应链短板。 ### 5. 财务预测与估值 - **盈利预测**： - 2026年归母净利润预计为3.7亿元，同比增长70.27%。 - 2027年归母净利润预计为4.8亿元，同比增长29.63%。 - 2028年归母净利润预计为6.1亿元，同比增长25.09%。 - **估值指标**： - 当前市值对应2026-2028年动态PE分别为90/70/56X。 - 维持“增持”评级。 ### 6. 风险提示 - **风险因素**：下游扩产不及预期、新品拓展不及预期。 ## 投资建议 公司凭借在半导体设备业务上的快速放量，以及在半导体零部件领域的国产替代布局，展现出强劲的增长潜力。尽管短期受到光伏行业周期性波动影响，但公司通过持续的研发投入和产品结构优化，逐步提升盈利能力。未来随着半导体设备需求的增长和新业务领域的拓展，公司有望实现更高的业绩增长，维持“增持”评级。 ## 财务数据摘要 ### 营收与利润 | 年度 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | 归母净利率（%） | EPS（元/股） | |------|------------------|---------------------|----------------|-------------| | 2024A| 2.700 | 2.2671 | 8.33 | 0.49 | | 2025A| 2.633 | 2.1937 | 8.33 | 0.48 | | 2026E| 2.783 | 3.7353 | 13.42 | 0.81 | | 2027E| 3.088 | 4.8421 | 15.68 | 1.05 | | 2028E| 3.647 | 6.0571 | 16.61 | 1.31 | ### 估值指标 | 年度 | P/E（现价&最新股本摊薄） | P/B（现价） | |------|--------------------------|-------------| | 2025A| 153.58 | 11.67 | | 2026E| 90.20 | 10.33 | | 2027E| 69.58 | 9.00 | | 2028E| 55.62 | 7.74 | ## 结论 微导纳米在半导体设备业务上实现了快速增长，成为公司业绩的主要驱动力。尽管受到光伏行业周期性波动的影响，公司通过加大研发投入、优化产品结构，逐步提升盈利能力和市场竞争力。未来，随着半导体设备需求的持续增长和新业务领域的拓展，公司有望进一步释放增长潜力，维持“增持”投资评级。