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光期研究：6月PMI数据显示经济分化延续

核心内容

2026年6月，中国官方制造业PMI为50.3，环比上升0.3个百分点；非制造业PMI为50.2，环比上升0.1个百分点；综合PMI为50.6，环比上升0.1个百分点。整体来看，经济仍处于“K型”复苏状态，外需和AI产业链景气度较高，而地产链景气度仍低迷。

主要观点

• 季节性回升：6月为节后生产修复和年中赶工窗口期，制造业PMI呈现季节性回升，符合历史趋势。
• 内外需修复：制造业新订单指数为51.2，环比上升1.3个百分点；新出口订单指数为50.1，环比上升1.5个百分点，显示外需修复优于内需。
• 出口数据亮眼：韩国6月1-20日出口金额同比增长60.4%，其中半导体出口增长188.4%，反映中国出口相关性较高的行业表现强劲。
• 价格传导改善：出厂价格和原材料购进价格分别回落3.7和6.3个百分点，二者差值收窄2.6个百分点，显示上游价格向下游传导不畅问题有所缓解。
• 行业分化明显：农副食品加工、专用设备、计算机通信电子设备等行业产需两旺，而化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业仍显供需不足。
• 高技术制造业表现突出：高技术制造业PMI为53.5，环比上升0.6个百分点，高于制造业总体，高端制造持续向好。
• 非制造业小幅回升：非制造业商务活动指数为50.2，环比上升0.1个百分点，建筑业商务活动指数为49.0，环比上升0.2个百分点，业务活动预期指数维持扩张，基建托底效应显现，但整体修复力度偏弱。
• 稳增长政策关注：当前“K型”复苏下，稳增长的必要性显著提升，扩内需财政政策可能成为重点发力方向，7月政治局会议或有更多政策部署。

关键信息

6月PMI数据

• 制造业PMI：50.3（环比+0.3）
• 非制造业PMI：50.2（环比+0.1）
• 综合PMI：50.6（环比+0.1）

价格指数

• 出厂价格回落3.7个百分点
• 原材料购进价格回落6.3个百分点
• 二者差值收窄2.6个百分点

行业表现

• 产需两旺行业：农副食品加工、专用设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于54.0。
• 供需不足行业：化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数持续低于临界点。

高技术制造业

• 高技术制造业PMI为53.5，环比上升0.6个百分点，高于制造业总体，显示高端制造发展持续向好。

非制造业

• 建筑业商务活动指数为49.0，环比上升0.2个百分点。
• 业务活动预期指数为51.1，维持扩张。
• 基建托底效应略有显现，但整体修复力度偏弱。

实体经济高频数据

• 水泥磨机运转率：全国水泥磨机开工负荷均值为40.19%，环比基本持平。
• 沥青出货量：沥青出货量平稳，库存变化不大。
• 浮法平板玻璃产能利用率：保持平稳，价格波动不大。
• 商品房成交面积：30城商品房成交面积下降，反映地产市场仍偏弱。
• 二手房成交：主要城市二手房成交面积下降，显示房地产市场持续低迷。
• 挖掘机销量：5月销售各类挖掘机24794台，同比增长36.2%，其中国内销量增长38.6%，出口增长34.2%。
• 地铁客运量：受暑期影响，一线城市和主要二线城市地铁客运量均有所回落。
• 拥堵延时指数：受暑期影响，一线城市和主要二线城市拥堵延时指数均下降。
• 国内航班执行数：国内航班执行数季节性回升。
• 欧洲航线集装箱运价指数：持续回升，显示国际物流需求回暖。
• 生猪屠宰量：环比回升，反映肉类消费逐步恢复。
• 半钢胎开工率：保持平稳，全钢胎开工率也有小幅波动。

政策展望

• 财政政策发力：7月政治局会议可能部署更加积极的财政政策，重点关注“加快超长期特别国债、地方政府专项债发行和使用”以及“持续优化财政支出结构，兜牢基层‘三保’底线”。
• 增量政策工具：除上述政策外，还需关注是否有增量政策工具出台以支持经济复苏。

分析师介绍

• 于洁：上海外国语大学金融硕士，现任光大期货宏观分析师。
• 期货从业资格号：F03088671
• 期货交易咨询资格号：Z0016642

联系方式

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