20260419-中国银河-宏观周报_地缘博弈反复扰动_内生修复动能积蓄_7页_714kb

宏观周报总结（4月13日-4月19日）

一、核心内容概览

本周宏观市场受到中东地缘局势反复扰动，同时国内经济数据呈现分化态势，政策层面则保持“稳增长、防风险”的基调。整体来看，市场风险偏好有所修复，但地缘局势的不确定性仍然存在，对全球资产价格形成扰动。国内需求端和生产端数据均显示修复迹象，但力度有限，部分行业仍面临压力。

二、国内宏观分析

1. 需求端

• 消费表现分化：

  • 居民出行热度分化，地铁客运量同比增长 $2.2%$，但国内航班执行架次同比减少 $3.0%$。
  • 电影票房和乘用车销量延续弱势，4月第二周乘用车销量同比下降 $20.9%$，电影日均票房收入同比下降 $1.2%$。

• 外需回升：

  • 运价指数持续上行，BDI和CCFI分别上涨 $10.5%$ 和 $9.6%$。
  • 港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比上升，显示出口运输需求有所改善。

2. 生产端

• 工业生产分化：
  • 钢材开工率继续回暖，高炉开工率维持 $83.22%$，线材开工率上升至 $47.69%$。
  • 化工行业表现不一，PTA开工率下降，纯碱和ABS开工率回升，炼油厂开工率反弹。
  • 基建地产链偏弱，石油沥青开工率下降至 $18.3%$，显示基建实物工作量释放仍偏慢。

3. 物价表现

• CPI：

  • 猪肉、蔬菜价格继续下行，但降幅收窄。
  • 鸡蛋价格环比上涨 $3.86%$，短期供需偏紧支撑价格走强。
  • 食品价格季节性回落趋势延续，但供给端阶段性调整影响价格波动节奏。

• PPI：

  • 原油价格大幅回落，WTI和布伦特原油分别下跌 $10.51%$ 和 $5.16%$。
  • 双焦（焦煤、焦炭）价格震荡回升，铁矿石价格下跌，螺纹钢微涨。
  • 铜、铝价格环比上涨 $6.17%$ 和 $1.62%$，受美元走弱和地缘风险缓和带动。
  • 水泥和玻璃价格小幅下跌，显示工业品价格整体承压。

三、财政与货币流动性

• 财政端：

  • 专项债发行进度环比加快，4月专项债发行进度达 $28.0%$，显示财政支持力度增强。
  • 国务院发布投资审批制度改革意见，强调防范地方政府债务风险，规范政府投资项目审批。

• 货币流动性：

  • 央行通过买断式逆回购净回笼1000亿元，但货币市场流动性依然充裕。
  • DR007连续两周低于7天逆回购利率，显示市场流动性宽松。
  • 国债收益率曲线整体下移，30年期国债收益率下降 $6BP$，10年期下降 $5BP$，1年期下降 $5BP$，反映市场对经济前景的预期偏乐观。

四、海外宏观分析

• 地缘局势：

  • 美伊谈判波折不断，霍尔木兹海峡通航反复，油价一度大幅回落。
  • 特朗普“TACO”（战术性撤退）姿态明显，市场风险偏好快速修复，美股创历史新高。
  • 中东局势若持续缓和，油价回落趋势有望延续，对全球市场形成支撑。

• 美国经济数据：

  • 3月PPI同比增 $4%$，环比增 $0.5%$，低于预期，显示通胀压力有所缓解。
  • 工业产出月率下降 $0.5%$，成屋销售低于预期，显示经济面临一定下行压力。
  • 失业金初请人数平稳，劳动市场短期压力有限。

• 美联储动向：

  • 美联储官员意见不一，短期仍保持观望态度。
  • 欧央行开始淡化4月加息预期，市场预期下半年或出现2次加息。

五、风险提示

• 政策落地不及预期：财政与货币政策的执行效果可能受制于政策落实速度与力度。
• 消费者信心恢复不及预期：可选消费持续弱势，可能拖累整体需求修复进程。

六、分析师信息

• 张迪：宏观经济分析师
• 詹璐：宏观经济分析师
• 吕雷：宏观经济分析师
• 于金潼：宏观经济分析师
• 赵红蕾：宏观经济分析师
• 铁伟奥：宏观经济分析师
• 研究助理：薄一程

七、免责声明

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八、评级标准

九、联系方式

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