> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观周报总结（4月13日-4月19日） ## 一、核心内容概览 本周宏观市场受到中东地缘局势反复扰动，同时国内经济数据呈现分化态势，政策层面则保持“稳增长、防风险”的基调。整体来看，市场风险偏好有所修复，但地缘局势的不确定性仍然存在，对全球资产价格形成扰动。国内需求端和生产端数据均显示修复迹象，但力度有限，部分行业仍面临压力。 --- ## 二、国内宏观分析 ### 1. 需求端 - **消费表现分化**： - 居民出行热度分化，地铁客运量同比增长 $2.2\%$，但国内航班执行架次同比减少 $3.0\%$。 - 电影票房和乘用车销量延续弱势，4月第二周乘用车销量同比下降 $20.9\%$，电影日均票房收入同比下降 $1.2\%$。 - **外需回升**： - 运价指数持续上行，BDI和CCFI分别上涨 $10.5\%$ 和 $9.6\%$。 - 港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比上升，显示出口运输需求有所改善。 ### 2. 生产端 - **工业生产分化**： - 钢材开工率继续回暖，高炉开工率维持 $83.22\%$，线材开工率上升至 $47.69\%$。 - 化工行业表现不一，PTA开工率下降，纯碱和ABS开工率回升，炼油厂开工率反弹。 - 基建地产链偏弱，石油沥青开工率下降至 $18.3\%$，显示基建实物工作量释放仍偏慢。 ### 3. 物价表现 - **CPI**： - 猪肉、蔬菜价格继续下行，但降幅收窄。 - 鸡蛋价格环比上涨 $3.86\%$，短期供需偏紧支撑价格走强。 - 食品价格季节性回落趋势延续，但供给端阶段性调整影响价格波动节奏。 - **PPI**： - 原油价格大幅回落，WTI和布伦特原油分别下跌 $10.51\%$ 和 $5.16\%$。 - 双焦（焦煤、焦炭）价格震荡回升，铁矿石价格下跌，螺纹钢微涨。 - 铜、铝价格环比上涨 $6.17\%$ 和 $1.62\%$，受美元走弱和地缘风险缓和带动。 - 水泥和玻璃价格小幅下跌，显示工业品价格整体承压。 --- ## 三、财政与货币流动性 - **财政端**： - 专项债发行进度环比加快，4月专项债发行进度达 $28.0\%$，显示财政支持力度增强。 - 国务院发布投资审批制度改革意见，强调防范地方政府债务风险，规范政府投资项目审批。 - **货币流动性**： - 央行通过买断式逆回购净回笼1000亿元，但货币市场流动性依然充裕。 - DR007连续两周低于7天逆回购利率，显示市场流动性宽松。 - 国债收益率曲线整体下移，30年期国债收益率下降 $6BP$，10年期下降 $5BP$，1年期下降 $5BP$，反映市场对经济前景的预期偏乐观。 --- ## 四、海外宏观分析 - **地缘局势**： - 美伊谈判波折不断，霍尔木兹海峡通航反复，油价一度大幅回落。 - 特朗普“TACO”（战术性撤退）姿态明显，市场风险偏好快速修复，美股创历史新高。 - 中东局势若持续缓和，油价回落趋势有望延续，对全球市场形成支撑。 - **美国经济数据**： - 3月PPI同比增 $4\%$，环比增 $0.5\%$，低于预期，显示通胀压力有所缓解。 - 工业产出月率下降 $0.5\%$，成屋销售低于预期，显示经济面临一定下行压力。 - 失业金初请人数平稳，劳动市场短期压力有限。 - **美联储动向**： - 美联储官员意见不一，短期仍保持观望态度。 - 欧央行开始淡化4月加息预期，市场预期下半年或出现2次加息。 --- ## 五、风险提示 - **政策落地不及预期**：财政与货币政策的执行效果可能受制于政策落实速度与力度。 - **消费者信心恢复不及预期**：可选消费持续弱势，可能拖累整体需求修复进程。 --- ## 六、分析师信息 - **张迪**：宏观经济分析师 - **詹璐**：宏观经济分析师 - **吕雷**：宏观经济分析师 - **于金潼**：宏观经济分析师 - **赵红蕾**：宏观经济分析师 - **铁伟奥**：宏观经济分析师 - **研究助理**：薄一程 --- ## 七、免责声明 本报告仅作为参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。投资者应自行判断并承担风险。 --- ## 八、评级标准 | 类型 | 评级 | 说明 | |------------|------|------| | 行业评级 | 推荐 | 相对基准指数涨幅10%以上 | | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 | | 行业评级 | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | | 公司评级 | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 公司评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 公司评级 | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | --- ## 九、联系方式 **中国银河证券股份有限公司 研究院** - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - 公司网址：[www.chinastock.com.cn](http://www.chinastock.com.cn) - 机构联系人： - 深广地区：程曦（0755-83471683），邮箱：chengxi_yj@chinastock.com.cn - 苏一耘（0755-83479312），邮箱：suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 上海地区：林程（021-60387901），邮箱：lincheng_yj@chinastock.com.cn - 李洋洋（021-20252671），邮箱：liyangyang_yj@chinastock.com.cn - 北京地区：田薇（010-80927721），邮箱：tianwei@chinastock.com.cn - 褚颖（010-80927755），邮箱：chuying_yj@chinastock.com.cn