> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国投证券国际视点与国民技术IPO点评总结 ## 核心内容概述 国投证券（香港）有限公司的研究部近期发布报告，重点分析了港股及美股市场走势，并对国民技术（2701.HK）的IPO进行了详细点评。报告指出，当前市场高度关注美联储及日本央行即将召开的议息会议，而国民技术作为一家同时布局半导体MCU和新能源锂电池负极材料的平台型企业，具备较强的行业增长潜力和双主业协同优势。 --- ## 市场动态 ### 港股表现 - 恒生指数微升 $0.13\%$，国企指数微升 $0.12\%$，恒生科技指数微跌 $0.08\%$。 - 传统经济板块回暖，科技硬件板块受获利回吐压力影响。 - 内房及物管股表现亮眼，受益于政策利好，如上海市下调商业用房购房贷款最低首付款比例至 $30\%$。 - 深圳房地产市场迎来“小阳春”，新房、二手房成交量持续增长。 ### 美股表现 - 美股连续两日上涨，但升幅在盘中高位显著回吐。 - 标普500指数收涨 $0.3\%$，纳指涨 $0.5\%$。 - 英伟达销售指引带动市场情绪，但油价反弹引发通胀担忧，抑制指数涨幅。 - 高油价向企业端传导，如达美航空上调票价以对冲成本。 --- ## 市场焦点：美联储与日本央行议息 - **美联储**：预计将在声明中加入“双向风险”措辞，上调PCE通胀预测至 $3.0\%$，但中位数仍可能维持年内降息一次的预期。 - **日本央行**：预计维持利率于 $0.75\%$ 不变，但对后续加息时点存在分歧。 - **地缘政治**：以色列击毙伊朗安全主管、阿联酋石油枢纽起火等事件加剧全球供应紧张，影响油价及市场情绪。 - **政策影响**：投资者需关注联储局和日央行政策路径，短期内股债及商品市场波动性将维持高位。 --- ## 国民技术（2701.HK）IPO点评 ### 公司概览 - **双主业结构**：集成电路（IC）设计与锂电池负极材料。 - **芯片业务**：专注于MCU、BMS芯片、射频芯片，采用Fabless模式，技术领先，产品覆盖消费电子、工业控制、数字能源、智能家居、汽车电子、医疗电子等传统领域，并拓展至AI、边缘计算、机器人、新能源、低空经济等新兴赛道。 - **锂电负极材料业务**：以人造石墨为核心，同步布局硅碳复合材料、硬碳结构等前沿技术，自主完成研发、生产、销售全流程。 ### 财务表现 - **收入**：保持在10亿元级别，2022年至2025年前三季度收入分别为11.95亿元、10.37亿元、11.68亿元和9.58亿元。 - **净利润**：持续亏损，但亏损幅度逐步收窄，毛利率显著回升。 - **亏损情况**：2022年亏损1893万元，2023年亏损5.94亿元，2024年亏损2.56亿元，2025年前三季度亏损7575万元。 ### 行业前景 - **MCU市场**：2024年全球市场规模约299亿美元，预计2029年达480亿美元，复合增长率 $9.9\%$，行业保持高速增长。 - **锂电池负极材料**：2022年第四季度起价格快速下跌，2025年9月价格下滑放缓，随着下游需求回暖，价格有望回升。 ### 优势与机遇 - **技术壁垒**：2019年成为国内首家实现40nm Flash制程通用MCU量产的Fabless公司，构建多核异构架构、AI算法支持、密码模块、低功耗控制等核心技术。 - **产品矩阵**：覆盖消费、工业、汽车、医疗、AI机器人等数十个细分场景，客户需求适配能力强。 - **双主业协同**：芯片与锂电业务共享客户及供应链资源，可面向同一电池客户提供综合解决方案，增强抗周期能力。 ### 弱项与风险 - **持续亏损**：2025年仍处于亏损期，盈利兑现时间不确定。 - **客户与供应商集中**：前五大客户收入占比 $47.8\%$，最大客户占比 $31.1\%$；前五大供应商采购占比超 $50\%$，存在依赖风险。 --- ## 招股信息 - **招股时间**：2026年3月13日至3月18日。 - **招股价上限**：每股10.8港元，发行9500万股。 - **上市时间**：2026年3月23日。 - **基石投资者**：共5名，合计承诺认购1.4亿港元，占全球发售股份约 $13.6\%$，发行后总股本约 $1.91\%$。 - **资金用途**： - $60\%$：用于研发能力提升和产品组合升级； - $15\%$：用于战略投资与收购； - $15\%$：用于偿还银行贷款； - $10\%$：用于营运资金及一般用途。 --- ## 投资建议 - **IPO专用评分**：6.1分（满分10分）。 - **港股折价**：招股价上限10.8港元较2026年3月16日收盘价23.05元人民币折价 $58.8\%$。 - **建议**：基于行业前景、公司基本面及市场情绪，建议融资申购。 --- ## 其他信息 - **客户服务热线**： - 香港：2213 1888 - 国内：4008695517 - **免责声明**：报告仅供参考，不构成投资建议，不承担相关责任。 - **版权与规范性披露**：报告受版权保护，未经许可不得复制或分发。分析师未担任公司董事或高级职员，亦未拥有相关财务权益。