> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招财日报2026.5.29 总结 ## 核心内容概览 本日报主要对**Salesforce**、**小鹏集团**、**理想汽车**三家公司进行了业绩点评与未来展望，涵盖财务表现、业务增长、估值调整及市场催化剂等多个方面。 --- ## Salesforce 业绩点评 ### 1QFY27 财务表现 - **总营收**：同比增长13%至111亿美元，符合彭博一致预期。 - **非GAAP营业利润**：同比增长22%至38.7亿美元，超出一致预期5%。 - **AI业务推动**：AI技术显著提升了运营效率，成为利润增长的关键因素。 - **ARR增长**：AgentForce与Data 360业务ARR同比增幅超200%，达34亿美元。 - **股票回购**：公司执行了250亿美元的股票回购计划，总股本减少11%。 ### 未来展望 - **2QFY27E营收指引**：预计同比增长10%-11%，达112.7亿至113.5亿美元。 - **内生增长信心**：管理层对2HFY27内生收入增速重新加速表示信心。 - **估值调整**：基于13倍FY27 EV/EBITDA，将目标价从320美元下调至288美元。 - **评级维持**：鉴于AI业务增长强劲及估值吸引力，维持“买入”评级。 --- ## 小鹏集团 业绩点评 ### 1Q26 财务表现 - **收入**：同比下降18%至180亿元，高于此前预测2%。 - **毛利率**：环比收窄0.7个百分点至20.6%，高于预测0.9个百分点。 - **研发费用**：同环比提升至29亿元，高于预期。 - **净亏损**：18亿元，超出预测约2.5亿元，主要因利息支出高于预期。 ### 未来展望 - **销量复苏**：预计2026年销量同比增长16%至50万台，下半年销量环比翻倍。 - **新车与出口驱动**：全新GX订单超预期，价格超过35万元的旗舰版本占比超八成，有助于提升品牌形象和毛利率。 - **Robotaxi与机器人**：3Q26将在广州启动Robotaxi试点，人形机器人Iron计划2026年底量产，初期部署于展厅，2027年贡献更多收入。 - **盈利预测**：预计2Q26净亏损显著收窄，2H26有望实现净利润转正。 - **估值调整**：基于分部估值法，维持“买入”评级，目标价为21美元/82港元。 --- ## 理想汽车 业绩点评 ### 1Q26 财务表现 - **收入**：同比下降11%至230亿元，符合预测。 - **毛利率**：收窄10个百分点至7.9%，高于预测0.4个百分点。 - **销管费用**：低于预测约6.5亿元。 - **净亏损**：23亿元，略好于预测，但为上市以来最大单季亏损。 ### 未来展望 - **销量预测**：维持2026年49万台销量预测，但调整产品结构预期。 - **产品组合调整**：上调低毛利车型i6销量假设，下调高端车型L9销量预测。 - **毛利率压力**：预计2026年毛利率从17.6%下调至15.0%，四季度有望回升至18%-19%。 - **盈利修复**：预计2027年毛利率将维持在17%左右，难以恢复至20%。 - **净利润预测**：2026年净利润下调85%至5.11亿元，2027年下调21%至61亿元。 - **评级与目标价**：维持“持有”评级，目标价下调至16美元/62港元，基于18x FY27E P/E。 --- ## 总结 ### 主要观点 - **Salesforce**：AI技术显著提升运营效率，业务增长强劲，股票回购计划推动估值优化，维持“买入”评级。 - **小鹏集团**：尽管一季度表现承压，但新车和出口有望推动销量复苏，Robotaxi和人形机器人成为未来增长催化剂，维持“买入”评级。 - **理想汽车**：一季度亏损较大，盈利修复尚需时间，产品结构趋于成熟，销量增长空间有限，维持“持有”评级。 ### 关键信息 - Salesforce AI业务增长强劲，估值调整后仍具吸引力。 - 小鹏集团销量有望下半年环比翻倍，Robotaxi和人形机器人为关键增长点。 - 理想汽车面临毛利率压力和结构性挑战，盈利修复预期较弱。 --- ### 估值与目标价 | 公司 | 目标价（美元/港元） | 估值方法 | |------------|---------------------|------------------| | Salesforce | 288.0美元 | 13倍FY27 EV/EBITDA | | 小鹏集团 | 21美元 / 82港元 | 分部估值法 | | 理想汽车 | 16美元 / 62港元 | 18倍FY27E P/E |