> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司总结 ## 核心内容 本报告分析了一家生物科技公司的2026年半年报表现及未来发展前景，重点介绍了其核心产品、临床进展、财务预测及投资建议。 ## 个股表现 - **最新收盘价**：89.90港币 - **总股本/流通股本**：9.21亿股 - **总市值/流通市值**：828.11亿港币 - **52周内最高/最低价**：159.80/80.20港币 - **资产负债率**：44.09% - **市盈率**：-84.5（2025年） - **第一大股东**：李百勇、王忠民、张鹏等一致行动人 ## 公司基本面 公司专注于肿瘤、免疫及神经科学领域，具备较强的研发实力，并在多个适应症上推进创新药物的临床试验与商业化进程。其核心产品包括卡度尼利、依沃西单抗等，均展现出良好的市场潜力与临床数据支持。 ## 核心观点 ### 收入与盈利 - **2026H1收入**：18.06亿元，同比增长27.9% - **2026H1净利润**：-4.47亿元，亏损收窄 - **2025A净利润**：-1,113百万元，亏损显著 - **2026E净利润**：-546.41百万元，亏损继续 - **2027E净利润**：311.99百万元，盈利转正 - **2028E净利润**：1,526.89百万元，盈利大幅增长 - **盈利预测**：公司预计2026/2027/2028年收入分别为45.4/65.6/98.0亿元，归母净利润分别为-5.5/3.1/15.3亿元，对应PE分别为-139/244/50倍。 ### 产品与研发进展 - **依沃西单抗**：通过III期HARMONi试验OS分析，数据一致性良好，正快速推进联用PoC临床试验，与多家企业合作探索联合用药，未来有望对多项适应症形成迭代。 - **卡度尼利**：已开启全球III期试验，用于Her2-G/GEJ治疗，同时拓展用于新辅助/辅助MSI-H/dMMR CRC及围术期ESCC。 - **第三引擎**：包括CNS双抗、免疫治疗及肿瘤mRNA疫苗，其中AK152、AK154、AK139等产品在II期临床试验中表现优异，有望成为未来增长点。 ## 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：公司为102.0领域领军企业，研发实力突出，出海即将进入收获期，未来盈利潜力较大。 ## 风险提示 - 产品销售不及预期 - 新药临床进度不及预期 - 新药临床数据不及预期 ## 财务指标分析 ### 营业收入增长 - **2025A**：3,056百万元，同比增长43.90% - **2026E**：4,537.45百万元，同比增长48.5% - **2027E**：6,560.61百万元，同比增长44.6% - **2028E**：9,801.80百万元，同比增长49.4% ### 利润表数据 - **2025A**：净利润-1,113百万元，销售净利率-36.42% - **2026E**：净利润-546百万元，销售净利率-12.04% - **2027E**：净利润312百万元，销售净利率4.76% - **2028E**：净利润1,527百万元，销售净利率15.58% ### 财务比率 - **毛利率**：从2025年的78.66%提升至2028年的86.64% - **资产负债率**：从2025年的44.09%上升至2026年的49.82%，随后略有下降 - **净负债比率**：从2025年的36.45%上升至2026年的53.39%，2027年55.59%，2028年43.40% - **流动比率**：从2025年的5.14下降至2028年的3.26 - **速动比率**：从2025年的4.69下降至2028年的2.66 - **总资产周转率**：从2025年的0.21提升至2028年的0.52 - **应收账款周转率**：从2025年的3.95下降至2028年的5.32 - **应付账款周转率**：从2025年的1.49下降至2028年的1.40 - **EPS**：从-1.23元提升至1.66元 - **市盈率（P/E）**：从-84.52倍提升至244.19倍，随后降至49.90倍 - **市净率（P/B）**：从10.58下降至7.67 - **EV/EBITDA**：从-96.18倍提升至170.46倍，随后降至46.20倍 ## 研究所与分析师信息 - **分析师**：盛丽华、陈灿 - **SAC登记编号**：盛丽华 S1340525060001，陈灿 S1340525070001 - **邮箱**：shenglihua@cnpsec.com、chencan@cnpsec.com - **研究所地址**： - 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，邮编100050 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com ## 公司简介 中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，为中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司业务涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等多个领域，截至2025年10月底，全国设有58家分支机构，服务客户超260万人。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 - **行业评级**：强于大市、中性、弱于大市 - **可转债评级**：推荐、谨慎推荐、中性、回避 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料，力求准确完整，但不保证其无误。报告仅供参考，不构成任何投资建议，使用本报告内容所导致的损失，中邮证券不承担责任。报告内容可能随时间变化而调整，过往表现不预示未来结果。