> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天赐材料 (002709) 2026年一季报总结 ## 核心内容 天赐材料2026年第一季度业绩表现略超市场预期，公司整体战略布局持续深化，多品类业务协同效应显现，特别是在电解液原材料领域受益于价格弹性，推动利润大幅增长。同时，公司在正极材料板块的扭亏预期及一体化布局进一步强化了其在产业链中的竞争优势。尽管部分业务板块仍面临挑战，但公司整体财务表现稳健，盈利预测保持乐观。 ## 主要观点 - **业绩表现** - 2026Q1公司营收达到66.7亿元，同比增长91%，环比增长15%； - 归母净利润为16.5亿元，同比增长1006%，环比增长76%； - 扣非净利润为15.6亿元，同比增长1062%，环比增长58%； - 毛利率38.7%，同比增长19.4个百分点，环比增长8.5个百分点； - 归母净利率24.8%，同比增长20.5个百分点，环比增长8.6个百分点。 - **电解液业务表现** - 2026Q1电解液出货量预计20万吨以上，同比增长40%，环比下降5%； - 单吨利润预计在0.7-0.75万元，环比翻倍； - 六氟磷酸钠长协均价预计12万元/吨，单吨利润贡献达50%； - VC自供量预计0.3-0.35万吨，单吨利润预计8万元，合计贡献2-3亿元利润； - 展望2026年全年，电解液出货量预计达100万吨，同比增长40%；单吨利润预计6000-7000元。 - **正极材料与日化业务** - 磷酸铁出货量预计近4万吨，同比增长30%； - 2026Q1亏损约0.2亿元，但预计Q2将实现扭亏； - 全年磷酸铁出货量预计20万吨，贡献1-2亿元利润； - 日化业务预计2026Q1贡献0.5亿元利润，全年贡献2-3亿元，保持稳定。 - **财务与运营情况** - 2026Q1期间费用为5.8亿元，同比增长24%，环比下降8%；费用率8.7%，同比下降4.7个百分点，环比下降2.1个百分点； - 经营性现金流为-0.2亿元，同比增长82.5%，环比下降102.7%； - 资本开支为3亿元，同比增长33.6%，环比增长80.9%； - 存货为22.8亿元，同比增长40.9%。 - **盈利预测与估值** - 2026-2028年归母净利润预计分别为70.3/83.0/97.8亿元，同比增长416%/18%/18%； - 对应PE分别为16/14/12倍，给予2026年22xPE估值，目标价76元，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务预测表（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 16,650 | 32,668 | 38,079 | 46,525 | | 归母净利润 | 1,362 | 7,030 | 8,305 | 9,776 | | 毛利率 | 22.24 | 33.97 | 33.93 | 33.00 | | 归母净利率 | 8.18 | 21.52 | 21.81 | 21.01 | | 每股收益（摊薄） | 0.67 | 3.45 | 4.07 | 4.80 | | P/E（现价&摊薄） | 82.71 | 16.02 | 13.56 | 11.52 | | P/B（现价） | 6.30 | 5.80 | 4.59 | 3.69 | | ROIC | 7.51 | 29.38 | 28.41 | 28.39 | | ROE（摊薄） | 7.63 | 30.54 | 28.55 | 26.99 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 13,057 | 23,613 | 28,781 | 38,953 | | 货币资金及交易性金融资产 | 2,403 | 4,626 | 6,815 | 12,214 | | 存货 | 1,619 | 2,955 | 3,446 | 4,270 | | 资产总计 | 26,927 | 37,048 | 41,880 | 51,641 | | 负债合计 | 8,891 | 13,771 | 12,457 | 14,883 | | 所有者权益合计 | 18,036 | 23,276 | 29,422 | 36,758 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 1,182 | 3,716 | 8,201 | 9,044 | | 投资活动现金流 | (332) | (695) | (804) | (811) | | 筹资活动现金流 | (557) | (809) | (5,218) | (2,845) | | 现金净增加额 | 287 | 2,212 | 2,180 | 5,389 | ## 风险提示 - 行业竞争加剧； - 需求不及预期。 ## 投资评级 - **投资建议**：买入（维持）； - **目标价**：76元； - **估值依据**：2026年22xPE。 ## 公司信息 - **收盘价**：55.26元； - **一年最低/最高价**：16.50/55.40元； - **市净率**：5.90倍； - **流通A股市值**：83,387.95百万元； - **总市值**：112,650.92百万元； - **总股本**：2,038.56百万股； - **流通A股**：1,509.01百万股； - **每股净资产**：9.36元； - **资产负债率**：35.56%。 ## 免责声明 本报告由东吴证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。任何机构或个人未经授权不得复制、转载或修改本报告内容。