20260521-开源证券-科马材料-920086.BJ-_开源北交所_科马材料_920086.BJ_T2_干式摩擦片国产替代_与中国制浆造纸研究院合作布局湿_4页_888kb

科马材料（920086.BJ）总结

核心内容

科马材料是一家专注于摩擦材料研发与制造的公司，其业务涵盖干式和湿式摩擦片两大领域。公司近年来在干式摩擦片领域实现了国产替代，并在湿式摩擦片领域通过与中国制浆造纸研究院合作，布局非道路机械市场，拓展了新的增长空间。同时，公司积极拓展客户群体，包括乘用车和新能源汽车领域，以及工程机械和非道路机械领域，展现了良好的市场拓展能力。

主要观点

• 干式摩擦片国产替代进展显著：公司基于 T2 工艺开发出多款高端干式摩擦片产品，逐步打破舍弗勒、平和法雷奥等国际厂商在主机配套市场的垄断地位。2022 至 2024 年，公司在国内主机配套市场占有率约为 32%~37%，售后服务市场占有率约为 4%~5%，国内市场占有率约为 8%~9%。
• 湿式摩擦片布局非道路领域：公司与国家级科研机构合作，打通了湿式纸基摩擦材料从基础研究到产业应用的全链条。2022 年 5 月湿式纸基摩擦片产品正式投产，客户包括潍柴动力、法士特传动、中联重科等。
• 市场拓展广泛：公司产品不仅覆盖乘用车和新能源汽车领域，还成功拓展至问界、智界、零跑汽车等混动车型配套，同时在工程机械和非道路机械领域逐步打开市场。
• 盈利能力和估值表现良好：2025 年公司实现营收 2.76 亿元，同比增长 10.93%，归母净利润 8971.57 万元，同比增长 25.42%。公司 EPS 预计 2026-2028 年分别为 1.22、1.31、1.45 元/股，对应 PE 分别为 23.8、22.0、20.0 倍。公司维持“增持”评级，展现出较强的投资价值。

关键信息

财务数据

估值指标

财务预测摘要

财务比率

风险提示

• 募投项目投产不及预期风险
• 原材料波动风险
• 市场竞争加剧风险

结论

科马材料凭借 T2 干式摩擦片的国产替代优势和湿式纸基摩擦片在非道路领域的布局，持续扩大市场份额并提升盈利能力。公司未来三年的盈利预测显示其归母净利润稳步增长，EPS 逐年上升，估值逐步下降，表明市场对其未来发展的认可度不断提升。公司维持“增持”评级，值得投资者关注。