> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年7月17日 国债期货周报总结 ## 核心内容 本周国债期货市场整体呈现震荡调整态势，主要合约价格小幅下跌，收益率曲线有所走平，但市场缺乏明确的破局信号。国内经济基本面呈现供强需弱的格局，内需不足与出口高景气形成对比。海外方面，美伊局势紧张，地缘政治风险上升，同时美国通胀数据有所回落，但通胀隐忧仍存。央行继续推进货币政策框架改革，强调价格型调控，短期内降准降息可能性不大。 ## 主要观点 - **国债期货表现**：本周国债期货主力合约整体震荡，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.01%、0.01%、0.02%、0.09%。成交量普遍上升，但TL合约持仓量小幅下降。 - **国债现券收益率**：现券收益率窄幅震荡，1-7Y到期收益率变动幅度在1bp左右，10Y和30Y到期收益率分别下行0.1bp和1bp至1.73%、2.24%。 - **价差变化**：10Y-5Y收益率差走阔，10Y-1Y收益率差收窄。近远月价差方面，10Y合约震荡，30Y合约走阔，5Y合约走阔，2Y合约震荡。 - **资金面**：本周央行公开市场操作净投放22815亿元，DR007加权利率回升至1.44%附近震荡。 - **汇率变动**：人民币对美元中间价调升38个基点至6.7934，人民币离岸与在岸价差走阔。 - **中美利差**：中美10Y与30Y国债收益率差均走阔，显示美元走强对人民币资产吸引力有所下降。 - **社融与信贷**：6月社融规模3.36万亿元，同比少增8615亿元，信贷及政府债为主要拖累因素，M1和M2同比增速分别为4%和8%，资金活化程度仍需改善。 - **出口表现**：6月出口同比增长27%，外贸保持高景气水平，AI相关需求持续支撑出口增长。 - **政策动向**：央行强调货币政策向价格型调控转型，财政部支持普惠金融发展，强化金融服务实体经济。 - **通胀与货币政策**：美国6月CPI和PPI数据回落，但服务价格仍具粘性，美联储新主席表态“零容忍”通胀，释放鹰派信号，市场加息预期延后至10月。 - **市场展望**：债市缺乏明确的破局信号，预计利率将延续震荡走势，基本面弱修复和中长期信贷疲软对债市形成底部支撑，但内需提振和下半年财政集中供给可能带来阶段性扰动。 ## 关键信息 ### 国内经济基本面 - **GDP**：上半年GDP总量达69.57万亿元，同比增长4.7%，其中二季度增长4.3%，略低于预期。 - **社零与服务业**：社会消费商品和服务零售总额同比增长2.7%，服务业增加值增长5.2%。 - **工业与投资**：规模以上工业增加值增长5.4%，固定资产投资持续回落。 - **信贷与社融**：6月人民币贷款新增1.61万亿元，同比少增6300亿元；社融规模3.36万亿元，同比少增8615亿元。 - **出口**：6月出口（以美元计价）同比增长27%，高于前值19.4%，显示外贸高景气。 ### 海外经济与地缘政治 - **美国通胀数据**：6月CPI同比上涨3.5%，核心CPI上涨2.6%，环比下降0.4%，为六年来首次。 - **美联储表态**：新任主席凯文·沃什表态对通胀“零容忍”，强调利率工具的使用。 - **美伊局势**：伊朗威胁封锁曼德海峡，美军对伊朗发动新一轮空袭，地缘政治风险上升。 - **美元走势**：美元兑人民币中间价调升38个基点至6.7934，离岸与在岸价差走阔。 ### 货币政策与市场操作 - **央行操作**：本周央行净投放22815亿元，DR007加权利率回升至1.44%附近震荡。 - **货币政策改革**：央行推动货币政策框架从数量型向价格型转型，强调利率和融资结构等指标。 ### 市场动态 - **债券发行**：本周债券发行11915.21亿元，偿还10113.97亿元，净融资1801.24亿元。 - **美债与VIX**：美国10年期国债收益率小幅上行，VIX指数大幅上行，显示市场波动加剧。 - **A股风险溢价**：A股风险溢价率小幅上行，反映市场风险偏好下降。 ## 行情展望与策略建议 - **国内债市**：基本面弱修复和中长期信贷疲软对债市形成底部支撑，但内需不足，下半年财政集中供给可能带来阶段性扰动。 - **海外债市**：美伊局势紧张，地缘政治风险上升，同时美国通胀压力有所缓解，但服务价格仍具粘性。 - **货币政策**：央行下半年货币政策延续适度宽松，以结构性工具为主，短期内降准降息可能性不大。 - **利率走势**：债市仍缺乏破局驱动因素，预计利率将延续震荡走势。 ## 总结 本周国债期货市场整体震荡，收益率曲线走平，市场缺乏明确方向。国内经济呈现结构性分化，内需不足与出口高景气形成对比，政策端强调金融服务实体经济，货币政策向价格型转型。海外通胀数据回落，但服务价格仍具粘性，美联储鹰派立场释放紧缩信号，地缘政治风险上升。央行净投放推动资金面宽松，但DR007加权利率回升，显示市场利率水平有所上行。整体来看，债市在缺乏明确驱动因素下，预计利率将延续震荡，关注政策动向与经济数据变化。