20180222-申万宏源-18年春节期间全球市场变化及重要信息点评_海外债市长端收益率高位企稳_国内货币政策秉承稳健中性_24页_998kb

国际债券市场周报总结

核心内容

2018年2月22日发布的国际债券市场周报，主要分析了春节期间全球市场表现、中国货币政策动向、海外债市与股市动态、主要货币汇率走势、大宗商品价格变化以及信用债市场的最新政策动向。

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主要观点

1. 海外债市长端收益率高位企稳，股市情绪回暖

• 国债收益率：主要国家长端国债收益率在高位徘徊，美元指数回落，欧元、英镑相对美元升值。
• 股市表现：海外股市普遍上涨，新兴市场与发达国家股市均有所回升，VIX指数大幅下降，显示风险偏好有所恢复。
• 原因分析：
  • 欧央行边际紧缩预期快速形成，推动发达经济体长端利率同步上行。
  • 美国联邦赤字扩大，增加国债供给，抑制收益率下行。
  • 通胀预期小幅抬升，但对汇率影响较小，未能推动美元指数显著走强。

2. 中国货币政策维持稳健中性

• M2增速：M2低增速或成为常态，但2018年因表外融资需求向表内转移，M2增速可能小幅回升。
• 利率变化：四季度贷款利率小幅回落，但短期因素难以持续，2018年贷款利率仍有上行压力。
• 政策工具：操作工具利率适度上行，但资金面边际改善，强调数量型调控工具的灵活运用。
• 双支柱调控：央行健全货币政策与宏观审慎政策双支柱调控框架，逆周期调整宏观审慎政策。

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关键信息

1. 全球经济与通胀

• 美国：1月核心CPI略超预期，但主要因医疗价格上行，可持续性较弱。零售销售环比下降，工业产出小幅回升。
• 欧元区：工业生产持续强劲，PMI高位回落，显示经济仍处扩张区间。
• 英国：核心CPI高位反弹，薪资增速上行，但失业率小幅上升，显示经济动能有所放缓。

2. 汇率市场

• 美元指数：春节期间回落0.6%，报收89.72，反映欧元区经济基本面优于美国。
• 欧元、英镑：分别相对美元升值0.7%和1.2%，日元升值1.4%。
• 人民币：离岸人民币小幅贬值0.46%，但整体仍维持稳中小幅升值趋势。

3. 大宗商品

• 金价：因美元指数回落和风险事件，金价上行，但美债收益率高位抑制其进一步上涨。
• 油价：美国原油库存增速低于预期，短期推动油价反弹，但长期仍受供给扩张影响。
• 其他商品：煤炭、钢铁、铜价均有所上涨。

4. 海外债市表现

• 美债：长短端利率均上行，10年期收益率升至2.88%，1年期收益率升至2.01%。
• 德债：10年期收益率小幅上升至0.78%，1年期收益率微幅波动。
• 英债：10年期收益率回落至1.587%，日债小幅下行。

5. 信用债市场政策动向

• 公司债信用管理：沪深交易所加强存续期信用甄别，强调受托管理人作用，规范融资行为。
• 194号文：规范城投企业债发行，强调公益性项目需纳入预算管理，禁止隐性担保，对纯融资AA平台冲击较大。

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图表目录

• 图1：德国10年国债收益率
• 图2：美国联邦政府财政赤字和联邦债务年增速
• 图3：美国10Y国债实际利率与长期通胀预期
• 图4：发达经济体汇率分析框架
• 图5：美债长端收益率与美元指数
• 图6：美国CPI与核心CPI同比
• 图7：美国CPI主要服务中类分项同比
• 图8：美国零售销售同比与环比
• 图9：美国工业与制造业产出同比
• 图10：欧元区工业生产同比及环比
• 图11：欧元区、德国和法国制造业PMI
• 图12：欧元区、德国和法国服务业PMI
• 图13：英国CPI与核心CPI同比
• 图14：英国零售销售和核心零售销售同比
• 图15：英国周薪同比与ILO失业率
• 图16：美国联邦政府财政赤字和联邦债务年增速
• 图17：欧元、英镑兑美元汇率
• 图18：美元指数、美元兑日元汇率
• 图19：离岸人民币汇率
• 图20：伦敦金现货价格与美元指数
• 图21：布伦特原油与WTI原油价格
• 图22：标普500指数与恒生指数均上行
• 图23：VIX指数快速下降
• 图24：美国国债1年期、10年期收益率
• 图25：美国10年期与1年期国债利差
• 图26：德国国债1年期、10年期收益率
• 图27：德国10年期与1年期国债利差
• 图28：日本国债1年期、10年期收益率
• 图29：日本10年期与1年期国债利差
• 图30：英国10年期国债收益率
• 图31：WIND口径下城投债规模占比分布

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表格目录

• 表1：春节期间美元指数总体回落，欧元、英镑相对美元升值
• 表2：春节期间美债长短端利率抬升较大，德、英、日小幅波动