20260416-第一创业-晨会纪要_3页_272kb

报告摘要

本次晨会纪要主要围绕产业综合组和消费组的行业分析展开，重点分析了政策变化、行业趋势及重点公司表现。

政策背景
- 国务院于4月15日发布《关于深化投资审批制度改革的意见》，旨在通过上收部分固定资产投资审批权限，遏制无序竞争和过度扩张。
- 对于“接不住、管不好”的领域，核准权直接上收，防止基层放水，有利于行业长期健康发展。
行业趋势
- 国内产业链韧性增强，结合外部局势的不确定性，中国产品在全球市场中的竞争力有望进一步提升。
- 该政策有助于改善当前的内卷现象，提升行业整体效率，特别是对光伏等内卷严重的行业，龙头公司将受益显著。
PCB产业链动态
- 台湾三大高阶铜箔基板（CCL）供应商：台光电、台耀、联茂，近期已陆续与客户沟通涨价事宜。
- 台耀已正式通知客户自4月25日起调涨CCL报价，部分系列产品涨幅达20%-40%。
- 台光电计划在第二季度对高阶材料启动新一波调价，涨幅约10%。
- 联茂预计4月也将跟进调涨，涨幅同样约10%。
- 台湾企业产品规格较高，其涨价行为将对国内覆铜板企业形成利好，推动国内价格上调，看好PCB产业链的高景气持续。

网易（9999.HK）2025年业绩表现
- 净收入达1126.3亿元，同比增长7.0%。
- 归母净利润337.6亿元，同比增长13.7%。
- 整体毛利率提升至64.3%，费用管控显著，营业利润同比增长21.1%。
- 经营现金流同比大增27.9%，盈利质量与经营效率持续改善。
核心业务发展
- 游戏业务为公司核心基本盘，收入达921.5亿元，同比增长10.2%。
- 长线产品表现稳健，新品《燕云十六声》《漫威争锋》表现亮眼，暴雪游戏回归推动代理业务高增。
- 全球化布局与丰富的产品矩阵进一步巩固公司优势。
非游戏业务调整
- 非游戏业务处于战略调整期，网易云音乐收入结构优化，核心在线音乐服务收入同比增长12.0%，会员订阅收入增长13.3%。
- 有道保持收入增长，但仍处于转型阶段；创新及其他业务聚焦效率改善。
- 公司持续推进股份回购与股东回报计划，展现对长期价值的信心。
未来展望
- 游戏业务新品周期与全球化布局将持续驱动增长。
- 非游戏业务盈利改善有望进一步打开业绩提升空间。
- 公司运营效率提升，营业利润率上行至31.8%，充裕的递延收入为后续业绩提供支撑。