> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 一周股债市场回顾总结（6月第三周） ## 核心内容概述 本周中国债券市场整体呈现收益率下行趋势，国债和国开债收益率均有所下降。同时，银行间市场流动性有所增加，银行资负结构出现变化，权益市场表现分化，银行板块整体下跌。整体来看，市场受到央行流动性投放、财政政策及经济预期等多重因素影响。 --- ## 利率走势分析 ### 国债收益率变动 - **绝对收益率**：1Y下行2.5bp，3Y下行2.9bp，5Y下行3.7bp，7Y下行3.2bp，10Y下行1.3bp，30Y下行0.1bp。 - **分位数**：1Y降至2.9%，3Y降至2.8%，5Y降至3%，7Y降至2.3%，10Y降至10.7%，30Y降至19.4%。 - **收益率曲线形态**： - 3Y-1Y下行0.4bp - 5Y-3Y下行0.8bp - 7Y-5Y上行0.5bp - 10Y-7Y上行1.9bp - 30Y-10Y上行1.1bp - **期限利差分位数**： - 3Y-1Y降至25.7% - 5Y-3Y降至44.2% - 7Y-5Y升至30.3% - 10Y-7Y升至98.5% - 30Y-10Y升至70.1% ### 国开债收益率变动 - **绝对收益率**：1Y下行0.6bp，3Y下行2.2bp，5Y下行5bp，7Y下行4bp，10Y下行2.7bp，30Y下行0.2bp。 - **分位数**：1Y降至3.1%，3Y降至1.5%，5Y降至3.4%，7Y降至2.2%，10Y降至9.8%，30Y降至19.2%。 - **收益率曲线形态**： - 3Y-1Y下行1.6bp - 5Y-3Y下行2.8bp - 7Y-5Y上行1bp - 10Y-7Y上行1.3bp - 30Y-10Y上行2.6bp - **期限利差分位数**： - 3Y-1Y降至6.7% - 5Y-3Y降至35.5% - 7Y-5Y升至17.6% - 10Y-7Y升至85.1% - 30Y-10Y升至96.9% ### 新老券利差 - **国债**：30Y为2.8bp，10Y为0.4bp，7Y为-1.3bp，5Y为-0.2bp，3Y为-3.5bp，1Y为-4.3bp。 - **国开债**：10Y为0.6bp，7Y为1.1bp，5Y为0.8bp，3Y为18.1bp，1Y为5bp。 --- ## 央行及银行机构行为 - **央行操作**：本周央行公开市场操作投放流动性21428亿元，逆回购到期7190亿元，国库定存到期2500亿元，流动性净投放5738亿元。 - **下周操作**：预计逆回购到期19358亿元，MLF到期3000亿元。 - **银行超储率**：截至4月为1.11%，同比提升18bp，环比下降29bp。 - **银行间质押式回购余额**：10.65万亿元，较上周上升1.11万亿元。 - **银行间债市杠杆率**：106.13%，较上周上升0.67pct。 - **机构净融入/融出**： - 保险净融入0.53万亿元 - 证券公司净融入1.64万亿元 - 基金净融入1.44万亿元 - 理财净融入0.02万亿元 - 大型银行净融出2.39万亿元 - 货基净融出2.11万亿元 - 中小型银行净融出0.1万亿元 - **分机构操作**： - 证券公司净卖出745亿元 - 基金净买入2083亿元 - 理财净买入491亿元 - 保险净买入566亿元 --- ## 银行资负跟踪 - **普通国债净融资**：1.79万亿元，占全年计划的35.2%。 - **特别国债发行**：已发行4870亿元。 - **地方债净融资**：累计发行53862亿元，已完成全年目标的33%。 - **存单发行**：本周发行12486亿元，净融资3164亿元。 - **存单备案使用率**： - 国有行：61% - 股份行：49% - 城商行：62% - 农商行：42% --- ## 权益市场跟踪 - **上证指数**：上涨1.46% - **沪深300指数**：上涨3.44% - **银行板块指数**：下跌6.26%，在31行业中排名第30。 - **银行板块换手率**：4.25%，在31行业中排名第31。 - **涨跌幅前三银行**： - 兰州银行：-2.79% - 浙商银行：-2.92% - 常熟银行：-3.55% - **换手率前三银行**： - 苏农银行：5.52% - 建设银行：5.37% - 贵阳银行：4.83% --- ## 风险提示 - **经济增长**：可能超预期下滑。 - **财政政策**：力度可能不及预期。 - **国际经济及金融风险**：可能超预期。 --- ## 债券持有者结构变化 - **国债**： - 商业银行增配6501亿元 - 证券公司增配707亿元 - 保险公司增配126亿元 - 广义基金增配1488亿元 - 外资增配611亿元 - **地方债**： - 商业银行增配10259亿元 - 证券公司减配104亿元 - 保险公司增配343亿元 - 广义基金增配1677亿元 - 外资增配15亿元 - **商业银行债**： - 商业银行增配319亿元 - 证券公司增配124亿元 - 保险公司减配110亿元 - 广义基金增配1562亿元 - 外资增配7亿元 - **信用债**： - 商业银行减配628亿元 - 证券公司减配114亿元 - 保险公司增配44亿元 - 广义基金增配1142亿元 - 外资增配45亿元 - **存单债**： - 商业银行增配2960亿元 - 证券公司减配193亿元 - 保险公司增配3亿元 - 广义基金减配2503亿元 - 外资增配70亿元 --- ## 持有各类债券收益率及资本利得变动 - **同业存单(AAA)**：收益率从1.44%升至1.45%，资本利得变动为0.5bp。 - **国债**： - 1Y：收益率从1.26%降至1.17%，资本利得变动为2.5bp - 3Y：收益率从1.35%降至1.28%，资本利得变动为8.4bp - 5Y：收益率从1.56%降至1.46%，资本利得变动为17.7bp - 7Y：收益率从1.70%降至1.56%，资本利得变动为21.0bp - 10Y：收益率从1.83%降至1.73%，资本利得变动为11.7bp - 30Y：收益率从2.39%降至2.22%，资本利得变动为3bp - **国开债**： - 1Y：收益率从1.47%降至1.38%，资本利得变动为0.6bp - 3Y：收益率从1.59%降至1.46%，资本利得变动为6.4bp - 5Y：收益率从1.70%降至1.55%，资本利得变动为23.9bp - 7Y：收益率从1.83%降至1.69%，资本利得变动为26.3bp - 10Y：收益率从1.97%降至1.78%，资本利得变动为24.5bp - 30Y：收益率从2.53%降至2.33%，资本利得变动为32.5bp - **地方债(AAA)**： - 1Y：收益率从1.54%降至1.40%，资本利得变动为13.0bp - 3Y：收益率从1.63%降至1.45%，资本利得变动为18.3bp - 5Y：收益率从1.72%降至1.55%，资本利得变动为25.5bp - 7Y：收益率从1.98%降至1.68%，资本利得变动为49.7bp - 10Y：收益率从2.12%降至1.87%，资本利得变动为60.1bp - 30Y：收益率从2.41%降至2.23%，资本利得变动为75.1bp - **中短票(AAA)**： - 1Y：收益率从1.51%降至1.36%，资本利得变动为2.0bp - 3Y：收益率从1.66%降至1.45%，资本利得变动为5.3bp - 5Y：收益率从1.79%降至1.37%，资本利得变动为13.8bp - 7Y：收益率从1.98%降至1.52%，资本利得变动为27.4bp - 10Y：收益率从2.12%降至1.50%，资本利得变动为32.5bp - **银行二级债(AAA-)**： - 1Y：收益率从1.54%降至1.36%，资本利得变动为-0.104bp - 3Y：收益率从1.70%降至1.20%，资本利得变动为0.004bp - 5Y：收益率从1.87%降至1.33%，资本利得变动为0.129bp - 7Y：收益率从2.04%降至1.45%，资本利得变动为0.249bp - 10Y：收益率从2.14%降至1.52%，资本利得变动为0.320bp - **银行永续债(AAA-)**： - 1Y：收益率从1.55%降至1.28%，资本利得变动为-0.900bp - 3Y：收益率从1.73%降至1.23%，资本利得变动为-0.770bp - 5Y：收益率从1.90%降至1.35%，资本利得变动为-0.650bp - 7Y：收益率从2.10%降至1.49%，资本利得变动为-0.513bp - 10Y：收益率从2.25%降至1.59%，资本利得变动为-0.407bp - **商金债(AAA)**： - 1Y：收益率从1.49%降至1.05%，资本利得变动为0.734bp - 3Y：收益率从1.53%降至1.08%，资本利得变动为0.764bp - 5Y：收益率从1.65%降至1.17%，资本利得变动为0.848bp - **新发放个人住房贷款**：3.06%，资本利得变动为1.765bp - **新发放企业贷款**：3.05%，资本利得变动为1.358bp --- ## 资料来源 - iFind - 华福证券研究所