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中东地缘冲击下有色金属行业影响分析

核心内容概述

中东地缘政治局势的紧张对有色金属行业产生了“困”与“扰”双重影响，主要体现在需求端的滞胀风险和供给端的扰动上。不同金属的反应差异显著，黄金和铝价可能受益，而铜价则呈现“短空长多”趋势。锂行业短期内面临需求压制，但中长期有望受益于新能源和储能需求增长。战略小金属如稀土、钨、锑等由于供给受限及战储属性，价格或易涨难跌。

主要观点

黄金：受益于地缘风险与资产再配置逻辑

• 黄金具备显著的风险对冲属性，在地缘政治风险飙升期间，平均周回报率为正。
• 中东地缘事件引发通胀担忧，类似1970-1980年和2022-2023年的情景，黄金价格有望震荡上行。
• 若全球可投资黄金占比超过2011年顶点（3.6%）达到4.3-4.8%，金价有望升至$5400-6800/oz。
• 黄金在资产再配置逻辑下，成为对冲信用风险的重要资产。

铝：供给受扰动，价格或继续上行

• 中东地区电解铝产能约占全球9%，地缘冲突可能造成供给减量。
• 卡塔尔铝业、巴林铝业等已受到实际影响，预计2026年全球电解铝供给增速降至1.00%，供需缺口扩大至130万吨以上。
• 若地缘冲突持续2个月以上，LME铝市场存在逼仓风险，铝价或上探4000美元/吨。
• 若冲突持续超过6个月，能源价格上升可能引发欧洲高成本铝厂减产，进一步推升铝价。

铜：短期承压，中期偏乐观

• 中东地缘事件对铜元素供给的潜在扰动率不超过1.8%，短期内对铜价形成压制。
• 短期传导路径：能源价格上涨→通胀预期上升→降息预期下降→流动性走弱→铜价下跌。
• 中期来看，战备补库、供给扰动、电力投资需求提升等利好因素或将推动铜价上行。
• 硫酸产量较高的铜企相对抗跌，建议关注成长性较强的优质铜股。

锂：短期需求受压制，中长期受益

• 中东地缘冲突对锂矿供给影响有限，但可能延缓在建项目进度。
• 欧洲电动车及储能需求受油价和电价上涨影响，短期或对锂需求形成压制。
• 中长期看，中东能源转型及欧洲储能需求提升或将带动锂需求增长。
• 全球锂资源主要集中在澳洲、南美和中国，霍尔木兹海峡限行对锂供给影响有限。

战略小金属：价格易涨难跌

• 稀土、钨、锑等战略小金属因供给集中、政策限制及战储需求提升，价格或易涨难跌。
• 全球钨矿产量79%来自中国，钴矿产量76%来自刚果，锑矿产量85.5%来自中国、俄罗斯和塔吉克斯坦。
• 欧美等国正加强战略金属储备政策，推动战略小金属需求提升。

关键信息

• 黄金：预计2026-2028年金价有望升至$5400-6800/oz，受益于地缘风险与资产再配置逻辑。
• 铝：中东电解铝产能占全球9%，地缘冲突可能引发供给下降及库存去化，推动铝价上行。
• 铜：短期受能源价格上涨影响，中期受益于战备补库和供给扰动。
• 锂：短期受欧洲电动车和储能需求压制，但中长期有望受益于新能源与储能加速。
• 战略小金属：供给受限叠加战储需求，价格或持续上涨。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 海外供给端超预期复产
• 地缘政治冲突升级
• 流动性收紧和经济大幅下行导致需求下滑

评级建议

• 有色金属：增持（维持）
• 基本金属及加工：增持（维持）

总结

中东地缘冲突对有色金属行业影响复杂，不同金属的反应差异显著。黄金因避险需求和资产再配置逻辑受益，铝价因供给扰动可能继续上涨，铜价短期承压但中期偏乐观，锂行业短期受压制但中长期有增长潜力。战略小金属由于供给集中和战储需求，价格或易涨难跌。整体来看，地缘政治风险和通胀担忧推动部分金属价格上涨，但需关注供给端复产和需求端变化的风险。