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TCL Communication (2618 HK) 总结

核心内容

TCL Communication (2618 HK) 是一家专注于通信和消费电子的公司，其业务主要集中在全球新兴市场（EM-ex-China）。公司目前的股价为 HKD9.31，市值为 HKD10.9B，目标价为 HKD12.00，较当前价格有 29% 的上涨空间。公司被评级为 BUY，其业务模式和产品结构预计会带来可持续增长。

主要观点

• 全球市场定位：TCL 在全球 EM（非中国）市场占比高达 85%，该市场智能手机需求预计将在 2017 年达到 7.44 亿部，相比 2013 年增长一倍，CAGR 为 18%，显著高于中国的 10% 和发达国家的 7%。
• 产品升级：TCL 正在经历新的产品周期，包括 LTE 手机和平板电脑。其 2013 年第四季度智能手机 ASP 提升 3-4%，预计 2014 和 2015 年分别增长 18-22% 和 11-15%。
• 市场占有率提升：预计 TCL 在全球 EM 市场的市场份额将从 2013 年的 4% 增长至 2014 年的 6.6% 和 2015 年的 7.4%。
• 4G 机会：在欧洲市场，TCL 利用 Alcatel 品牌抓住 4G 升级机会，预计 2014 年 LTE 手机将占其智能手机出货量的 20-30%，约 8-900 万部。
• 产品多样化：TCL 在 2014 年将推出 40-50 款新智能手机，并引入首款平板电脑系列，其中部分支持 LTE 连接。预计 2014 年智能手机出货量将翻倍至 3500 万部，平板电脑达 400 万部，2015 年进一步增长至 4600 万部和 1000 万部。
• 盈利能力提升：TCL 的核心经营利润率（Core OPM）从 2013 年的 0.3% 提升至 2014 年的 3.5-4.0%，优于其竞争对手。
• 财务表现：2014 年和 2015 年的收入预测分别增长 11% 和 7%，净收入预计增长 351% 和 36%。

关键信息

财务数据（FYE Dec, HKD m）

股价表现

• 52 周高/低 (HKD): 9.31 / 2.18
• 流通股比例 (%): 41.4
• 发行股数 (m): 1,169
• 大股东:
  • TCL Corp.: 51%
  • LI DONG SHENG: 3%
  • LEUNG LAI BING: 2%

股价走势对比

盈利预测

• 2014 年 PATMI (HKDm): 1,425（高于市场预期）
• 2015 年 PATMI (HKDm): 1,938（高于市场预期）

产品系列

结论

TCL Communication 在全球新兴市场拥有显著的市场份额，其产品组合的优化和 LTE 技术的引入将推动收入和盈利能力的提升。尽管市场对其盈利潜力仍存在低估，但其核心经营利润率和产品结构的改善表明其具备较强的竞争力。因此，维持 BUY 评级，并将目标价设定为 HKD12.00。